李大霄：大幅增持！外资完美地抄走了中国股市大底！

猪年伊始，A股市场呈现三连阳的强势表现，上证指数迅速突破了半年线，日成交金额回升至4743亿元。

A股强势做多表现受益于政策面利多，资金面宽松和投资者信心恢复等诸多因素，各类长线资金持续进入股市，尤其是海外成熟市场投资者大量增持A股的现象受到普遍关注。

外资投资A股的渠道

目前，外资投资A股市场主要通过两个渠道。一个是沪深港通机制，另一个则是QFII和RQFII机制。

在沪深港通机制下，投资总额度是不设限制的，只是沪股通和深股通每日投资额度设定为520亿元，沪深两地港股通每日投资额度设定为420亿元。

QFII和RQFII机制也是有相应的额度管理要求的，QFII总额度为3000亿美元，RQFII总额度为19400亿元，其中QFII获批额度为1012.62亿美元，RQFII获批额度为6486.72亿元。

相比之下，沪深港通互联互通交易机制更为灵活。截止2019年2月13日，沪股通买入净额为4225.31亿元，深股通买入净额为3039.34亿元，沪市港股通买入净额为5216.64亿元，深市沪股通买入净额为2030.73亿元。

2019年，通过沪股通和深股通投资A股的北向外资规模快速增长，达到847.31亿元，其中1月达到606.88亿元，2月达到240.43亿元。也就是说，2月份的四个交易日里，北向投资A股外资日均规模超过60亿元。

外资投资A股的特点

首先是外资通过沪深港通机制投资A股的情况。

在A股市场低迷阶段，外资并未放缓投资A股的节奏。近半年来，外资通过沪深港通机制投资A股1755亿元；近3个月，入市规模达到1157亿元。可见，在A股市场筑底阶段，外资投资A股规模基本呈现增长的态势。

▲图一：陆股通当月买入净额

当前，外资通过沪股通和深股通投资了1974只A股品种，持股总市值规模达到8602.66亿元。其中买入了全部上证50指数样本股，持股市值规模为3644.96亿元，占总持股市值的比例为42.37%；持有沪深300指数样本股297只，持股市值规模为7454.55亿元，占总持股市值的比例为86.65%。

由此可见，外资青睐于投资A股指数权重股。

外资在行业配置布局上相对集中。前五大行业配置比重分别为，食品饮料板块持股市值占比19.83%，家电板块持股市值占比11.24%，银行板块持股市值占比9.38%，非银金融板块持股市值占比9.15%，医药生物板块持股市值占比8.18%。

这五大板块持股市值占比合计为57.79%，其余23个行业板块持股市值占比约为四成左右。

▲图二：沪深港通机制下外资在各行业持股市值占比

外资对行业内龙头持股市值比重较高。以配置比重较高的前五大行业来看，食品饮料板块持股市值前十只股票的市值占比为97.24%，家用电器、银行、非银金融和医药生物板块的相应数据分别为99.45%、83.54%、91.65%和74.79%。

这些配置比重较高的股票大多在A股相应行业的总市值排名也比较靠前。显然，在品种选择方面，外资跟偏好行业龙头股。

其次是外资通过QFII投资A股的情况。

由于外资通过QFII投资A股的流程相对复杂，因此，QFII投资A股品种数量要少于沪深港通机制。目前，QFII持有A股的重仓股数量约为380只左右，持股总市值规模约为1380.98亿元。

其中，买入了上证50指数样本股12只，持股市值占比为30.64%；持有沪深300指数样本股66只，持股市值占比为77.44%。持股市值前五的行业分别为银行、食品饮料、家用电器、医药生物和电子，相应持股市值占比分别是27.35%、12.93%、11.16%、8.76%和6.19%。

除了银行股选择较低市值品种之外，这五大行业中的具体品种选择也多偏好于大市值股票。获得RQFII资格多有国内金融机构的驻港分支机构，投资风格存在多样性，暂不纳入外资投资偏好的单独讨论当中。

由于，QFII机制启动于2002年，早于沪深港通机制，可见外资在A股投资风格方面并没有大的变化。

2019年，国内资本市场将进一步对外开放，外资净流入A股市场规模有望达到6000亿元，合计投资A股市场资金规模有望超过1.9万亿元。目前，股票型公募基金资产净值为7464亿元，混合型公募基金资产净值为15038亿元。

外资投资A股的持股市值规模可能接近或甚至超过公募基金，因此，外资投资偏好将进一步影响A股市场。

我们认为，投资者在参与市场的过程中应该关注这一市场投资风格的变化，同时，养老金、养老性质的基金等长线稳健资金应该在外资入市之前做好相应市场布局。