李大霄：持币还是持股过春节

作者：李大霄

每逢长假前，相当比例的股票投资者都要考虑是持币过节还是持股过节，尤其是去年春节后金融市场一度出现大幅波动，因此，部分投资者对待此次春节长假前的策略格外谨慎。

应该说，持币过节是相对稳妥的选择，长假期间投资者可专注于与家人共享佳节时光；持股过节的投资者则要多一份牵挂，因为春节期间人员流动或影响疫情防控形势，海外疫情变化也可能对国际金融市场带来影响。

所以，对于短线投资者，尤其是持有股价波动弹性较高的品种，持股过节的策略或有一定压力。

其实，从近期行情的表现来看，市场多数个股行情表现一般，2021年1月1日至2月5日，在全部A股当中有3348只股票年内表现下跌状态，占比80.06%，仅有799只股票上涨，占比19.11%，其中还包括一些新股。

而在2020年全年，在全部A股中有2156只股票上涨，占比52.09%，1971只股票下跌，占比47.62%。可见，2021年1月以来，A股市场下跌调整个股占比还是偏大，这也可能影响投资者持股过节的信心。

不过，我们认为市场近期的表现一定程度上或反映A股行情长期走势的一些特征，但是，A股再度出现2020年春节期间表现的概率偏小，低估蓝筹股估值修复持续，高估值品种调整压力显现，建议稳健型投资者可关注低估绩优且回报较好品种，稳健持股过节；对于短线投机型投资者则要警惕高估值品种节后仍有可能存在的调整压力，建议谨慎持币过节。以下将逐一分析春节期间A股市场可能面临的影响因素。

1

春节疫情防控形势

从去年整体疫情发展形势来，国内的疫情防控效果还是比较好；即便是进入秋冬季节，国内疫情也仅仅是局部反复，并没有出现大幅反弹的迹象。

得益于各地鼓励就地过年的相关政策，此次春运期间前６日的旅客发送量较去年同期下降超过７成，人员集中流动现象得到改善。

此外，各地严格返乡过年政策，持有核酸检测证明的要求进一步降低春运期间疫情防控风险。由此，可以预期春节期间疫情形势大幅变化的概率偏低。

此外，疫苗已经上市，接种工作逐步展开，疫情防控能力进一步加强。所以，2021年春节，国内疫情防控能力更强，投资者对疫情的认识更充分，进而A股因此出现2020年春节大幅波动的概率偏低。

国内疫情新增趋势图、数据来源：ｗｉｎｄ

2

宏观经济增速回升趋势

2020年，全球经济因疫情而出现衰退，而中国经济是全球主要经济体中唯一出现正增长的，尤其是二三四季度，国内GDP当季同比分别是3.2%、4.9%和6.5%的增速，可见，国内经济恢复增长形势是可以持续看好的。

2021年1月，国内PMI和财新PMI分别是51.3和51.5，国内PMI指数连续11个月处于50以上的扩张区间，而财新PMI则有9个月扩张区间，企业对未来经济形势仍偏乐观。

此外，由于相当比例人员就地过年，节后企业产能提升速度或将更快；而疫情防控能力的增强也使得受疫情影响的第三产业逐步恢复，有利进一步促进宏观经济向好发展形势。

国内 PMI、数据来源：wind

3

节后宏观经济政策走向

牛年春节后的宏观经济政策走向或与庚子鼠年有所不同。因为鼠年春节的宏观经济政策是特殊时期的应急措施，并不是常规经济政策，所以，牛年春节后宏观经济政策或逐步趋向于常态化，A股投资者要注意适应宏观经济政策走向的这一变化趋势。

整体来看，鼠年行情整体受益于宏观流动性充裕的支持，一些高估值成长性品种表现强于市场平均水平；而牛年的货币和财政政策趋稳，金融市场化改革持续推进，有业绩支持且给予投资者较好回报的品种将成为市场增量稳健性资金的关注对象。

4

高估值品种仍有调整压力

1月以来，A股八成左右的品种出现调整走势，市场投资风格转变。其实，在A股高估值品种活跃上涨的同时，相关品种的大小非股东减持意愿也持续高涨，显然，高估值品种也要面对来自市场的调整压力。

2020年年报披露时段将近，一些估值水平和业绩成长表现不相符的上市公司股价也将面对空头打压。

此外，无论从宏观经济政策，还是产业政策，继续通过直接刺激需求方式来扶持相关新兴成长行业可能性也在减少，新兴行业长远创新发展更多需要自身能力的提升，因此，过度期待未来政策面利好的高估值品种也面临调整压力。

5

低估值绩优蓝筹品种继续估值修复

一般来看，蓝筹品种业绩走势与宏观经济增长的关联度比较高。2020年后三个季度，宏观经济增速持续恢复，蓝筹品种业绩增速也随之增长，那么，估值修复过程也逐步展开。

在2020年金融市场流动性过剩局面下，A股市场的估值差异是比较明显，高估值品种和低估值品种与市场估值中枢也被拉开，因此，随着市场流动性状况的改变，高估值品种和低估值品种分别自上而下及自下而上的向市场估值中枢靠拢。

2021年1月，公募基金申购再现火爆局面，居民储蓄通过公募基金流入股票市场。各公募基金管理人投资风格存在差异，然新设基金标配一些蓝筹股来稳定收益波动及保持持仓品种流动性的需求还是存在的。

所以，低估值绩优高回报蓝筹股也有望受益公募基金申购热潮。

6

外围市场波动对国内市场影响

春节长假期间，海外主要金融市场仍然照常运行，因此，海外金融市场异常波动会给节后恢复交易的A股市场带来一定冲击。

从目前海外主要经济体的经济政策走向来看，继续保持极度宽松货币政策和积极财政政策的概率偏大；但是，海外主要金融市场整体估值水平偏高的情况也十分明显。从疫情的发展来看，海外疫情的控制难度还比较大，进而对经济影响的不确定性犹在。

比较特殊的是港股市场，其市场估值水平较低，同时，大量中概股及优质企业资源或在港股上市，加之国内经济较好恢复形势，及大量南下资金和国际金融资本有望投资港股市场，港股行情或将保持较好发展形势，从而A股行情有望受益港股表现。

综合来看，牛年春节期间国内金融市场面对的不确定性风险要小于鼠年，然A股自身估值结构调整仍在继续，稳健型投资者可关注低估绩优且回报较好品种，投机型投资者则要警惕高估值品种仍存在的调整压力。