东方证券首席经济学家邵宇： 人民币汇率不必拘泥于“7”的底线

[摘要] 我认为破“7”无所谓，应该用比较自然、放松的心理看待汇率变动。如果真的要谈数据，其实从较低的位置往上升的空间反而更大。从7.2升回到6.8，比从7升回来更好。

时代周报记者 谢江珊 发自上海

5月初以来，美元兑人民币汇率一路走贬，由6.7左右贬到目前的6.9左右，引发市场强烈关注。尤其是5月17日，离岸人民币收盘报6.926，创去年11月30日以来新低，市场对人民币汇率“破7”的猜测重燃。

此后，多位金融监管部门负责人密集发声，向市场传递了十分明确的稳汇率信号。

自5月18日以来，中国人民银行行长易纲，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜，中国人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清相继表态，反复强调工具箱理念，即中国准备了丰富的、一系列的工具箱，完全有能力、有信心保持资本市场的平稳发展。“人民币汇率短期波动是正常的，但长期看，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值。”郭树清称。

近期，人民币汇率会否“破7”？

“目前各种说法都有，有人认为需要稳定，有人认为需要灵活波动。我认为，目前传达出的大部分信息是让市场自己去博弈，或者说，市场的态度更加重要。”中国首席经济学家论坛理事、东方证券首席经济学家邵宇在接受时代周报记者专访时说道。

（Q：时代周报  A：邵宇）

不会大幅贬值

Q：自5月初以来，美元兑人民币汇率一路走贬，应如何看待人民币汇率贬值？

A：其实大家夸张了短期的情绪。

中国现在处于整个美元周期的维度，美元在升值，全球的风险投资自然就没有回撤美元的要求。此外，全球不确定性升高，避险情绪很强。新兴市场的资产，在这种高风险高收益的情况下，都希望稳妥一些，更多地持有美元。如此，整个新兴市场都有贬值趋势。

这一趋势从2014年持续到现在，短期会因为美元适当下行带来一定缓和，但真正距离美元新周期的结束，还需要一到两年。而就中长期而言，一国货币汇率是升值还是贬值，需要回到经济的基本面。就基本面而言，中国经济形势并不差。所以从中长期来看，人民币不会出现大幅度贬值的情况。哪怕现在汇率过了7.1或7.2，都还会再回来，因为这取决于国家整个宏观经济在全球中的相对地位。

Q：你认为短期内人民币汇率突破“7”的可能性有多少？

A：我觉得，人民币汇率有可能会在短期内破“7”。

综观整个世界宏观经济，国内情况相对好一些，国外的情况更加不确定，这种情况下，肯定会增加汇率的弹性，用以反噬或对冲某些风险。如此，预期汇率的波动幅度可能比去年和前年更大。去年和前年都是在“7”上下，今年估计会到7.2，这很正常。

Q：有观点指出，汇率如跌破关键点位，可能对市场信心带来较大冲击，加大资本外流压力？

A：目前各种观点都有。我反复强调过，我认为破“7”无所谓，应该用比较自然、放松的心理看待汇率变动。如果真的要谈数据，其实从较低的位置往上升的空间反而更大。从7.2升回到6.8，比从7升回来更好。

目前大家对人民币汇率是否破“7”想得太多，因为前几次都守护在“7”的位置，反倒给自己装了一个龙头，变成一个在很大程度上难以突破的重要心理价位。就像2800点、3200点，其实有什么意义？7.01跟6.99有什么差别？其实没有差别。

将“7”视为底线，肯定是不合理的。不要过分关注所谓的整数位，其实就是迷信。目前要做的工作，就是要打破这种所谓的迷信整数关口。

交给市场决定

Q：如果人民币对美元汇率面临较大的贬值压力，央行是否将会通过加大逆周期因子调控力度等方式来实现短期内汇率的基本稳定？

A：这个问题的关键在于，到底汇率是多少才算稳定？汇率始终带有一定的波动幅度，有人认为“7”是一个稳定标志，有人觉得无所谓，7.0、7.1、7.2也没关系。今年整个全球宏观的风险程度，恐怕不亚于去年，所以在这种情况下增加汇率的宽幅波动，我认为都很正常。

Q：为了维护人民币兑美元汇率不破7，现在需要政府不断干预。但除非外贸形势、经济增长形势得到好转，否则迟早要面对一个问题——中国要保持货币政策的独立性，要想保持经济的增长，可能会进一步采取更宽松的政策。而一旦采取这样的政策，迟早还会再次面临是否允许人民币破“7”的问题。你如何看待这样一个循环？

A：其实，人民币兑美元汇率破“7”了又能怎么样？现在担心的无非就是，如果汇率更多地贬值，会引发市场的剧烈恐慌，导致资本流出，最终结果可能导致以银行间拆借利率或10年国债收益率为代表的市场利率的显著上行，信用利差迅速收窄。但中国现在资本账户都管得很紧，有相关的配套政策，资本又能外逃多少？如果以实现人民币自由为主，肯定要做一些放松，如此汇率下调，有助于出口增长，没什么不好。

Q：有经济学家认为，点位不重要，汇率改革机制最重要，现在是人民币汇率形成机制改革的最佳时机。在你看来，在目前情况下，稳汇率和汇改，哪个更重要？

A：我认为，汇率制度改革比稳定汇率更加重要，应该让市场发挥决定性作用，市场认为该贬值就贬值。

然后加强对资本账户的管制，由政府将资本管牢，保证不出现大面积的资本外逃，保持外汇储备平稳。事实上，稳汇率只是一个结果，而不是要努力追求的目标。

而且据IMF的测算，按照购买力平价来看，人民币仍然处在被低估的区间，因此长期贬值的基础不存在。其实，只要中国经济内部调整走在正确的轨道上，人民币汇率就不是一个大问题。

Q：如何在维持资本管制与汇率弹性之间找到更好的平衡点，让人民币多一点弹性？

A：实际上没有什么太多平衡点，比如汇率管制是一个兜底的措施，管制了流出就会减少，在这个情况下会贬多少，再交给市场去决定。先满足这个前提，再做其他的工作。

Q：中国现在实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场上，有人认同这个机制，也有人建议早点放开，让汇率实现自由浮动。你的观点是？如何评价这一机制发挥的作用？

A：我的建议是早一点放开，增加汇率制度的灵活性，尽快实现市场浮动的汇率制度。

中国现行的汇率制度，有助于减轻汇率超调对实体经济的冲击，但管控的痕迹还是太重。比如通过对逆周期因子等宏观因素的调整，使得人民币贬值或升值的幅度得到一定程度的抑制，这些都是非市场化调节手段的表现。

而且，参考一篮子货币制度，主要盯住的是贸易，对贸易整体竞争力的评估较为有效。大家在看中国跟各个国家的贸易来往时都会关注“一篮子”，双边汇率则对于整个金融市场的稳定和预期的调整比较重要。目前，美元跟人民币是形成了一种互补的对冲货币，所以大家考虑到保值增值，还是会去配置美元这样的资产。

距人民币自由兑换尚有距离

Q：中国外汇体制改革的最终目标是实现人民币自由兑换。目前，我们离人民币走向资本项下可兑换还有多大距离？

A：中国离人民币走向资本项下可兑换，还有一段距离，毕竟实现人民币自由兑换是终极目标。

所以，人民币自由兑换，更多是一个结果，反而不需要特别去强调，就像人民币国际化一样。而且在目前的大背景下，人民币放开资本账户确实没必要。

Q：今年3月，易纲在中国发展高层论坛上表示，金融市场开放与人民币汇率形成机制改革要相配套。如何看待这两者的关系？

A：金融市场开放就意味着有更多的外来资本流入，也会有更多的资本流出，两种力量在博弈。

当然，我们现在希望吸收更多的资本进入，这样就会给人民币汇率带来升值。同样，资本流出时，处于美元周期时就会带来人民币贬值。

如果要开放，自然就意味着面临更多、更大的市场，需要进行干预，然后让市场来决定，波动在所难免。在此情况下，顺应潮流，保证比较明确的预期，就可以了。