一季度利润预增320倍引爆锂电圈，股价一年涨超3倍！天华新能的业绩高光恐难持续

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

锂电材料龙头堪称“炸裂”的一季度成绩单瞬间引爆锂电圈及资本市场。

4月8日晚，氢氧化锂龙头天华新能（300390）率先披露2026年第一季度业绩预告，预告显示，受益于储能与动力电池下游需求的强劲增长，天华新能预计2026年一季度归母净利润为9亿～10.5亿元，同比增幅高达27517.53%～32120.45%，单季度归母净利润已轻松超过2025年全年（4.02亿元）。

业绩的强势表现直接推动股价走高，在一季度业绩预告发布后的三个交易日，天华新能股价累计上涨超40%；截至4月14日收盘，天华新能总市值达673.3亿元，股价为81.05元/股，较一年前上涨340%，股价表现显著强于赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）等锂盐龙头。

然而，这份亮眼业绩的背后却暗藏疑问。不同于天齐锂业、赣锋锂业等头部同行早已构建的完善上游资源布局，天华新能目前的锂资源自供率仍处于较低水平（2025年为15.5%）。

2025年下半年以来，原材料锂精矿价格涨幅超过氢氧化锂，行业普遍面临成本压力，这家依赖锂精矿外采的企业为何能实现盈利暴增？

时代商业研究院研究发现，天华新能的业绩高光，或得益于此前通过长协锁定的低价锂资源，而随着这部分低价资源逐渐消耗，其后续盈利能力能否持续存疑。

4月13日，就一季度盈利高增长是否与通过长协锁定低价原材料有关的问题，时代商业研究院向天华新能发函并致电询问，相关工作人员表示并不清楚。

长协锁定低价原料或成“意外红利”，持续性存疑

对于一季度的业绩爆发，天华新能仅表示受储能与动力电池下游需求增长推动。时代商业研究院进一步研究发现，盈利高增或是产品价格上涨、长协成本优势、产能利用率提升及同期低基数等多重因素共振的结果。其中，长期协议锁定的低价锂资源，或成为最关键的“意外红利”。

首先，锂盐产品价格的强势反弹，为业绩增长奠定了基础。作为天华新能的核心业务，锂电材料（碳酸锂、氢氧化锂）在2025年占天华新能收入的88.32%。

同花顺iFinD数据显示，氢氧化锂价格自2025年7月初触及5.19万元/吨的周期低点后，逐步开启回暖态势，12月初回升至7.63万元/吨，随后加速上涨，2026年1月末飙升至15.5万元/吨，一季度整体维持高位震荡，均价较上年同期显著提升。碳酸锂的价格走势基本与氢氧化锂类似。

值得注意的是，氢氧化锂价格上涨的同时，原材料锂精矿的价格涨幅更为迅猛。同花顺iFinD数据显示，锂精矿（Li2O:5.5%～6%）平均价自2025年7月初的650美元/吨同步见底后，一路攀升，2026年1月末上涨至1815美元/吨，3月末进一步突破至2140美元/吨，区间内的涨幅甚至超过氢氧化锂。

对于锂盐生产企业而言，原材料成本占比极高，天华新能2025年原材料成本占销售成本的比例达74.1%，理论上，依赖锂精矿外采的企业将面临严重的成本压力。

而天华新能之所以能实现盈利暴增，核心或在于其通过长协锁定了低价锂资源。根据公司港股招股书，2025年天华新能自产锂精矿占总供应量的比例仅为15.5%，锂精矿仍高度依赖外采，理论上应承受较大的成本压力。但根据年报，天华新能主要通过长协从国外进口锂精矿。其或通过长协在过去几年锂精矿价格低迷时期锁定了低价原材料，在当前形成了“低价原材料+高价产品”错位利好格局，这成为业绩爆发的关键推手。

不过需要警惕的是，随着低价长协资源的逐渐消耗，后续天华新能若重新采购高价锂精矿，盈利空间或将大幅压缩，业绩增速或将回落。

产能利用率的提升，或也为业绩增长贡献了重要弹性。天华新能目前拥有宜宾、眉山、宜春三大生产基地。据港股招股书，2025年天华新能合计锂盐产能达到16万吨/年，其中氢氧化锂9.25万吨/年、碳酸锂6.75万吨/年。

但2025年部分基地产能利用率并不高，其中宜宾基地7.5万吨氢氧化锂产能的利用率仅为64.3%，宜春基地3万吨碳酸锂产能利用率更是低至33.2%，存在较大的产能释放空间。2026年一季度，随着下游需求的爆发式增长，该公司产能利用率或得到显著改善，有效降低了单位生产成本，助力盈利提升。

此外，同期低基数也是业绩实现数百倍增长的重要原因。2025年一季度，受锂盐市场供需失衡、价格持续低迷影响，天华新能当期归母净利润仅为325.88万元，同比大跌99.35%，极低的基数使得2026年一季度的业绩增长显得尤为突出。

上游资源布局滞后，长期增长面临隐忧

短期来看，长协红利、价格上涨等因素支撑天华新能实现业绩爆发；但从长期发展来看，其锂资源自供率若无法迅速提升，后续盈利恐将承压。为此，加快上游资源开发，已成为天华新能未来的战略重心。

为破解资源瓶颈，天华新能已启动全球化锂矿布局。截至2025年12月31日，该公司的资源布局已覆盖非洲、南美洲、大洋洲及亚洲四大洲多个核心锂资源富集地区，通过股权投资、长期包销安排及自营采矿项目相结合的方式，逐步提升资源掌控能力。

尽管布局范围广泛，但天华新能的上游资源开发进展仍明显慢于天齐锂业、赣锋锂业等同行。

据港股招股书，天华新能目前持有四个矿山的股权，其中Ogapa矿山为2024年取得，另外三个均为2025年取得，均为近两年才完成布局，而天齐锂业、赣锋锂业早已在全球核心锂资源产区完成布局，形成了稳定的资源供给体系。

其中，赣锋锂业预计2025年锂资源自给率达到50%～60%，而天华新能2023—2025年的锂精矿自供率分别为0、6.5%、15.5%，差距显著。更关键的是，目前仅Ogapa矿山能为天华新能供应锂精矿，其他矿山仍处于勘探或开发的不同阶段，考虑到锂矿勘探、开发周期较长，短期内天华新能锂精矿自供率快速提升难度较大。

除了布局滞后，天华新能的上游资源开发还面临多重风险。一方面，全球矿产资源原产地保护措施日益增多，给资源获取带来不确定性。最典型的案例便是天齐锂业在智利的锂盐湖保卫战失利，2026年1月，天齐锂业全资子公司天齐智利就SQM与智利国家铜业公司的战略合作诉讼终审败诉，这意味着从2031年开始，SQM将不再拥有智利阿塔卡马核心锂业务的控制权，天齐锂业作为SQM第二大股东的权益将受到严重影响。

这一案例也警示，随着全球锂资源战略地位的提升，各国对锂资源的保护力度将不断加大，天华新能在海外的资源布局可能面临类似的政策风险。

另一方面，当前锂价持续反弹，将推高获取锂资源的成本。截至2026年4月14日，碳酸锂主连价格已达16.67万元/吨，较年初大幅上涨，而随着全球锂市场供应缺口的逐渐显现，锂价有望持续维持高位。据伍德麦肯兹预测，全球锂市场最早2028年将出现供应短缺，摩根士丹利、瑞银等投行也预计2026年将出现不同程度的锂供应缺口，锂价中枢将显著上移。

在这样的背景下，天华新能后续无论是收购矿山、推进勘探开发，还是签订新的长协，成本或都将大幅增加，进一步压缩盈利空间。

核心观点：警惕盈利增速回落风险

综合来看，天华新能2026年一季度的业绩暴增，是行业周期复苏与公司自身长协优势叠加的结果，或属于短期业绩的集中释放。长期来看，该公司若想持续保持强劲的盈利能力，必须加快上游资源开发步伐，提升锂精矿自供率，破解资源瓶颈。

但考虑到资源布局滞后、开发周期长、成本上升及政策风险等多重因素，天华新能的长期增长仍面临诸多挑战，其业绩能否从“短期爆发”转向“持续稳健”，仍有待时间检验。

对于投资者而言，既需要看到短期业绩带来的投资机会，也需警惕长协红利消退、资源布局不及预期等潜在风险。

（全文2860字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。