摸底拜登重建计划

       拜登2万亿美元的重建计划近期有望出炉，涵盖基建和加税两大部分，将有利于美国经济增长和就业。

       张瑜 /文

       在1.9万亿美元的美国救济计划落地后，关于拜登重建计划的讨论热度迅速升温。据彭博报道，近期重建计划方案将递交给拜登，且该计划还包含了加税方案。

       美国目前有没有必要大兴基建呢？非常有必要。首先，美国的基础设施状况堪忧。据ASCE最新评估，美国基础设施仍“大多低于标准”，表现出较为严重的“恶化”状况。据《全球竞争力报告》，2019年美国在基础设施领域的排名居全球第十三位，2002年时则居第五位。其次，存在大规模投资缺口。未来十年基建总投资缺口已经达到2.59万亿美元。最后，基建支出力度远低于主要经济体，欧洲基建支出相当于GDP的5％，中国基建支出约占GDP的8％，而美国仅为2.4％。

       美国主要依赖地方和州政府进行基建投资，但地方政府逐渐“力不能及”。随着基建存量不断增加，州和地方政府不得不承担更多的运营和维护成本，新增投资额自21世纪初以来一直下降。

       上世纪以来，美国联邦政府主导了四轮大规模基建投资，投资力度最大的是罗斯福新政，公共工程类支出180亿美元，占1933年GDP的31%；投资力度最小的是奥巴马的ARRA法案，基建类支出1200亿美元，占2009年GDP的0.8%。艾森豪威尔修建州际高速公路的耗资为 250亿美元，占1956年GDP的5.6%，克林顿的信息高速公路计划总投资额4000亿美元，占1993年GDP的5.8%。拜登基建投资的规模大约1.3万亿美元，占2019年GDP的6.1%，是上世纪以来规模第二大的投资。

       拜登基建的具体措施有哪些？拜登竞选网站上提出的计划规模为2万亿美元，为期十年，占2019年GDP的 9.3%；其中基建投资1.3万亿美元。计划的内容十分广泛，涵盖了现代化基建、汽车工业发展、清洁电力投资、建筑改造和住房建设、清洁能源投资、可持续农业、社区平等发展和制造业振兴共八大领域。计划中促进就业和重建中产阶级是“重头戏”，防止制造业外迁与创造就业的需求是内在一致的。

       拜登基建对美国经济有何影响？首先，未来十年里，每年基建支出约1300亿美元，按照产出乘数0.4-3来估计（马里兰大学和 CBO 的评估），每年对GDP的额外产出贡献约为520 亿-3900亿美元，约为2019年名义GDP的0.2%-1.8%。

       在拜登竞选网站上明确写到，1.3万亿美元基建投资将全部通过“确保超级富豪和企业支付他们公平的（税收）份额”来筹集。

       就经济增长而言，税务基金会和税收政策中心均预估加税会对未来十年对经济增长造成负面影响，会使未来十年GDP下降1.62%-3.4%。就税收收入而言，税务基金会认为加税在未来十年可以筹集约2.8万亿美元税收收入。

       现在海外预期拜登将在4月正式出席国会联席会议，届时他将向议员介绍重建计划。另据高盛预计，白宫或在5月向国会递交详细的预算方案。再根据民主党高层的表态，希望基建方案能在5月通过参众两院下属的委员会， 因此我们预计，重建计划的总规模和具体的项目细节大概率将于4-5月公布。

       拜登的重建计划的推出实施，需要经过美国国会的同意。目前民主党掌控众议院，可以在众议院轻松通过法案。但是民主党在参议院只是略占优势，仅比共和党多1票的投票权，无法绕过参议院的“阻挠议事”。

       拜登的重建计划要想落地，最大的可能是启动预算和解程序。预算和解程序一个财年一般只能使用一次。1.9万亿美元美国救济计划已经使用过2021财年的“额度”，若要再次启用预算和解程序，只能等到2022财年开始。所以，10月份成为了一个关键的时间点。

       （作者为华创证券首席宏观分析师）