海天味业2023年年报分析：亟需打破增长瓶颈 现金流非常充裕

财报分析，周二见！

今日分析对象是昔日大蓝筹今日“落难”的海天味业（603288）。

海天味业是一家从事调味品研发、生产和销售的企业。公司在2023年年报中称，公司是调味品行业龙头企业，产销量均超过400万吨，名列行业第一。中国品牌力指数2023C-BPI榜单显示，海天蝉联酱油（连续13年）、酱料（连续4年）、蚝油（连续4年）行业第一品牌。

2023年，海天味业营业收入245.59亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润56.27亿元，同比下降9.21%。

翻阅完海天味业去年年报最大的感受是，曾经的大蓝筹陷入增长瓶颈。

从营收看，公司营业收入在250亿元左右已经徘徊了三年。2021年营收为250亿元、2022年为256亿元，去年为246亿元。净利润方面，2021年达到66.7亿元后，就一直走下坡路，去年降至56亿元。

尽管海天味业在2023年年报中预测今年营收目标为275.1亿元，创下历史新高。但归母净利润目标为62.3亿元，仍然低于2021年净利润，与2022年较为接近。

细分产品看，2023年海天味业三大主要产品均陷入负增长。核心产品酱油去年收入下滑8.83%，蚝油下滑3.74%，调味酱下滑6.08%。唯一亮点是，被海天味业归为其他类产品的醋、料酒、调味汁、鸡精鸡粉、番茄酱等加一块实现增长，同比增长19.35%。不过，需要注意的是，这些产品的毛利率为21.88%，远低于海天味业上述三大产品的毛利率。

从渠道看，海天味业无论是线上渠道和线下渠道都陷入负增长。特别是线上渠道收入跌幅达到10%。

毛利率方面，2023年酱油产品毛利率增加2.34个百分点，调味酱减少1.79个百分点，蚝油减少4.65个百分点，其他类产品减少5.30个百分点。

上述数据显示，海天味业亟需打破增长瓶颈。

但现实又很残酷，从营收看，海天味业还没有一款产品能够实现快速增长从而彻底扭转下滑趋势，特别是中长期看，海天味业需要“爆款”出现；从净利润看，酱油的毛利率达到42.63%，再提升潜力不大。另外，其他类产品作为实现增长的产品，综合毛利率仅为21.88%，远低于公司整体毛利率。因此未来这块业务做大，又将拉低公司毛利率水平。

增长碰到瓶颈，海天味业在资本市场就碰到另一个问题，估值太贵。

数据显示，2021年1月，海天味业的股价曾经达到219.58元/股。2024年7月9日收盘，股价为33.84元/股，复权后股价大约58元/股。3年半左右的时间，股价跌去约73%。也许有人会认为股价腰斩两次，应该已经比较便宜。

贵不贵，要算账。按照海天味业在去年年报中预计，今年净利润在62亿元左右，7月9日收盘总市值为1882亿元，动态市盈率大约30倍左右。按照股息率看，2023年每股派现0.66元，股息率大约2%。

不过，海天味业去年财报亮点非常突出，现金流非常充裕。截止到2023年年底，公司拥有货币资金和交易性金融资产总额达到275亿元，短期和长期借款大约为4.3亿元，加上去年经营活动产生的现金流量净额达到73.56亿元。

海天味业，是不是有点让金融消费者既爱又恨！

（海天味业2023年资产负债表）