风向变了？“科特估”横空出世，“卷王”红利低波堵车？

　　要说今年基金行业“当红炸子鸡”，还得是ETF。卷完业绩卷规模，卷完分红卷发行！不过，最近风向似乎变了！

　　最新数据显示，截至6月11日，今年以来按照认购起始日计算，共有81只ETF发行，较去年同期54只增加五成。同时，ETF依旧受到资金的认可，单单6月11日这天，就有超67亿元净流入，基金份额净增长38.87亿份，其中华泰柏瑞基金沪深300ETF净流入位列第一，达16.18亿元。

　　在今年以来的新成立ETF中，宽基指数ETF和红利主题ETF占“大头”。而在81只新发行的基金中，红利主题ETF达20只，合计新发规模超70亿份，分外扎眼。

　　然而，方正证券(601901)一片研报，“科特估”横空出世，接棒大涨。6月11日，中字头普跌，红利指数、中证红利跌幅居前，单日跌幅分别达到1.86%、1.66%。

　　不知不觉，红利类赛道开始拥挤。

　　华鑫证券研报指出，在对红利指数拥挤度跟踪之后，宽基红利拥挤度再回极值区间。

　　以中证红利指数为例，当前拥挤度达到95.42%！

　　令人意外的是，红利低波指数之间的收益差距已经拉开！

　　iFinD数据显示，截至2024年6月11日，红利低波全收益今年以来上涨15.97%，东证红利低波上涨15.64%，标普中国A股大盘红利低波50上涨15%，红利低波100全收益，上涨6.68%，年内收益几乎拉开了近10%。

　　其实，从长期收益来看，红利策略的业绩分化并不会太大，而短期指数收益分化的原因，极有可能是和指数的的行业权重有关。

　　以红利低波和红利低波100为例，因为在6月11日红利低波100刚刚调整成分股，我们选取截止6月7日成份股行业分布，如下：

　　而红利低波成份股行业分布则是：

　　相较而言，红利低波指数中银行、煤炭比例均高于红利低波100。截止到6月11日，今年来表现最好的行业是煤炭，收益率18.3%，然后是银行，收益率14.8%。

　　那么，问题来了。如果市场风格是否再切换，红利投资还能强势多久？

　　可以分三个问题逐个回答！

　　1、下半年还能买红利主题ETF吗？

　　华鑫证券构建了高景气成长与红利策略的轮动模型，模型选取单因子测试中的有效信号（期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、外资流入意愿五个指标），分别给出买入高景气或买入红利的配置信号。

　　结果发现，模型最新信号6月看好高景气成长！也就是说，高景气打败红利！

　　如果拉长时间，红利策略依旧是好的选择。

　　天风证券(601162)指出，红利风格并非简单的市场风格轮换下的产物，2022-2023年，经济总需求开始下滑，A股整体ROE也进行了下行走势，这样的背景下，只有需求侧相对稳定的红利板块，ROE能相对抗跌，所以高股息红利成为了过去两年表现最好的资产。

　　从整体行业趋势演绎的方向看，未来分红率是有望逐渐抬升的，高股息红利策略在中长期也更有可能跑出相对优势。所以红利风格，尽管已经涨了这么多，但现在仍然不能忽视。在中国房地产复苏之前，或者在产业革命爆发之前，红利可能都是一个重要的配置方向。

　　2、当红利低波拥挤时，如何操作？

　　在这种情况下，需要引入低波动和质量两个适合与红利搭配的因子，以分散单一因子的风险。

　　在单边下跌行情中，红利+质量表现不及中证红利指数。但在反弹行情中，红利+质量的表现明显占优。如果红利风格转弱，“红利+质量”是更优质的选择。

　　相较而言，红利质量指数在医药卫生、可选消费、主要消费与信息技术行业占比较高，而红利指数中传统行业占比较高。中证红利质量指数更突出分红预期较高、盈利能力强，对ROE水平的稳定性也有要求。

　　3、有没有能跑赢指数基金的主动基金？

　　红利指数、红利低波100和国信价值三个指数都有低估值的特征，最近三年主动基金很难去战胜。

　　东方证券(600958)分别展示了300成长、红利指数的主动基金增强组合，两个组合长期来看均具有显著超额收益：

　　300成长增强组合：组合年化超额收益7.05%，信息比率1.00，跟踪误差7.07%，相对300成长的偏离较小，分年收益上看仅2024年略微跑输基准，2024年截止到4月30日，组合绝对收益-1.64%，相对指数超额-1.25%。

　　红利指数增强组合：组合年化超额收益6.75%，信息比率0.71，跟踪误差9.85%，分年收益上看最近3年比较难战胜指数，2024年截止到4月30日，组合绝对收益12.05%，相对指数超额-0.75%。