和讯投顾许骏：机构看高银价，工厂却在减产，是谁在说谎？

　　花旗银行预测白银未来可能涨至150美元，这一预测引发关注。当前白银价格约在112至113美元附近，确实处于高位。花旗看多白银的逻辑主要有两点：一是预期黄金继续上涨带动白银；二是认为春节及新年消费期间，传统东亚国家尤其是中国和印度可能增加白银消费以替代黄金。

　　这一逻辑看似新奇。传统黄金消费大国包括日本、中国、印度及中东地区，其中中东大户财力雄厚，黄金消费地位稳固。但设想中国与印度将传统黄金消费转向白银，这一转变令人存疑。类似此前深圳出现的99.99%纯度铜条销售，因黄金价格高企，部分消费者转向购买铜条作为替代，但市场接受度有限。

　　关键问题在于白银的定位：究竟是工业金属还是具备货币属性的金融工具。白银虽有一定金融属性，但占比不高，与黄金有本质区别。从实际用途看，白银工业属性占比约60%至70%。近期调研常州几家上市公司，这些企业本为白银消费大户，约60%用于工业用途，其中很大一部分制作银浆，主要用于太阳能(000591)电池背板。

　　近年来国内太阳能产业规模与发电速度确有大跃进之势，但光伏企业利润并未有效改善。从账面数据看，毛利率不足10%，净利润名义上维持1%至3%，但扣除隐性折旧及管理费用后实际多为亏损。加之铝价上涨、银价自2024年以来已涨三倍，企业经营压力巨大。调研中问及能否承受成本压力，企业表示即使难以维持也必须坚持，同时尽量减少银浆含量以降低用量。

　　据企业反馈，与2024年相比，在同等产量规模下，银浆使用量已降至之前的20%至30%。当年白银价格约每吨6000元，现已涨至2万多元。这意味着尽管价格上涨，实际工业需求却在萎缩。因此，对于当前白银市场，需更加理性看待，综合考虑其金融属性与工业属性的实际变化。