邱怡宏：矿价一路下行下基本面是否有变？| 独家观点

编辑/七月

邱怡宏 | 海通期货研究员

黑龙江大学硕士，从业5年来主要负责黑色金属产业基本面研究，对证券市场、资管方向、程序化交易、宏观经济有独特的见解，入行以来总共发表174篇深度研究报告。

   核心观点   

. 今年铁矿石进口量至目前为止同比尚未实现正增长，但差距已在收窄中，环比也在陆续恢复中。

. 供给端主要还是依赖外矿，外矿在陆续恢复中，内矿现状不易改变，整体供应呈稳步恢复状态

. 需求方面由于整体钢材产量重心已经抬升，铁矿整体需求低于去年的可能性并不大，短期更侧重于环比的变化

2019年上半年矿价的推涨是有基本面的支撑的，供给端因事故大幅缩水，需求端钢厂高炉限产不及预期，钢材产量屡创新高，港口库存持续低于去年同期水平。但8月份矿价则出现了掉头向下的持续暴跌行情，该行情除了消息、情绪及资金等方面的刺激，基本面也是有所变化的。

 供给端 

受成本、环保等因素影响，2018年起铁矿石原矿产量水平缩水近一半，使得内矿出现了低位的新水平，与2018年水平相比，2019年内矿产量是有增量的，且近两个月同比增幅均比较大，6月份铁矿石原矿产量同比增长12.1%，7月份同比增长9.9%；2019年依存度最高的依然是外矿，今年铁矿石进口量至目前为止同比尚未实现正增长，但差距已在收窄中，环比也在陆续恢复中。

 需求端 

铁矿石需求同比增长的格局不可否认，2019年生铁产量、粗钢产量的重心均出现了明显抬升，较往年水平高出一个台阶，直至7月份数据才出现了比较明显的下滑，对应的7月份钢厂高炉开工率也维持在低位水平徘徊，显示需求确实是有比较明显的弱化，可以看到环比需求确实是有所下滑的。

在供给回升叠加需求弱化的双重作用下，测算的供应缺口由负回正，6月份供应还短缺500万吨左右，7月份则供应过剩1400万吨左右，铁矿石港口库存也在1.1-1.2亿吨的区间震荡徘徊了许久，降库过程遇到了瓶颈。

由此来看，8月份的下跌确实有一部分是由铁矿石供需平衡出现变化所推动的，但环比供应的恢复及需求的收缩不足以支撑本轮如此快速的暴跌，所以笔者粗略地将此归结于下跌有基本面变化的推动，但暴跌更多来自于情绪及资金等方面的刺激。

正如过快的上涨易引发回调一样，过快的下跌也难避免阶段性反弹修复，待冷却后后期行情终归要回归理性，具体为，供给端主要还是依赖外矿，外矿在陆续恢复中，内矿现状不易改变，整体供应呈稳步恢复状态；需求方面由于整体钢材产量重心已经抬升，铁矿整体需求低于去年的可能性并不大，短期更侧重于环比的变化，随着70周年大庆临近，需求收缩预期强烈，但需求弱化也是循序渐进进行的；供给稳步恢复叠加需求走弱格局下，铁矿石港口降库将会更波折，短期整体仍将呈现偏弱势格局。