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重新上市第一股,长油模式为何不可复制?

曹中铭曹中铭 2019-01-12 12:01:37
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1月8日对于ST长油而言,是一个不同寻常的日子。在历经四年半之后,ST长油实现了重新上市,也成为名副其实的“重新上市第一股”。ST长油的重新上市,对于上市公司,对于中国资本市场而言,都具有不一样的意义。

因2010年至2013年连续4年亏损,ST长油于2014年6月5日被上交所终止上市,成为当年轰动一时的“央企退市第一股”。退市后的ST长油实施了破产重整,通过剥离亏损源、债转股的方式,减少并清偿债务以实现自救。ST长油的自救也产生了立竿见影的效果,从此前的每年亏损严重,到2015年至2017年三个会计年度均实现数亿元的扣非净利润,客观上为长航油运提出重新上市申请创造了条件。

ST长油能够实现重新上市,主要在于该企业符合诸如股本结构、财务指标、持续经营能力、公司治理以及合规性等五个方面重新上市的要求。事实上,在去年6月份与ST长油一起向交易所提出重新上市申请的还有创智科技,但在深交所同意复核其重新上市申请一个月后,该公司又向深交所提交了中止审核的申请。

作为“重新上市第一股”,ST长油模式或不可复制。首先,ST长油退市时,背负巨额债务,2010年至2013年四年累计亏损近80亿元。若非其央企的背景,其债转股不可能顺利进行,破产重整更是无从谈起,自救的难度无形中加大。其次,ST长油重新上市须满足上交所2015年1月份修订的《股票上市规则》相关条件,既包括最近3年扣非累计净利润、现金流,以及期末净资产等指标,也包含“三无一有”即最近三年主营业务、高管人员、实际控制人均未发生(重大)变化,且具有持续盈利能力与经营能力。而对于退市公司而言,要真正做到“三无一有”是非常困难的。自2001年水仙电器退市以来,数十家退市公司中只有ST长油实现了重新上市,也足以见证退市公司实现重新上市的难度有多大。

目前企业要跻身于资本市场,有新股IPO与重组上市的渠道,暂停上市公司在满足条件后也可实现恢复上市。而作为“重新上市第一股”,ST长油则打通了退市公司重新上市的通道,这也是该企业对于资本市场的意义所在。监管部门一直要打造有进有出的市场生态,自ST长油开始,市场“进入”的各条渠道可以说是畅通的,但关于“退出”的通道,则并非如此。

有进有出的市场生态,意味着符合条件的企业能够顺利地进入资本市场,即使是对于像ST长油这样退市多年的企业而言也是如此。而那些已不适合在市场挂牌的企业,该退出的企业,无论是央企、国企还是民企,也应该毫不保留地将其扫地出门。

通过对退市制度的不断完善,目前因吸收合并、连续亏损、欺诈发行、重大信息披露违法、股价连续20个交易日低于面值、重大违法行为、年报非标等原因而退市的企业都出现了,这是A股市场向退市常态化迈出的一大步。但市场上仍然存在众多该退出的企业,比如股市“不死鸟”,比如财务状况严重不良、长期亏损,或属于僵尸企业的上市公司,这类企业在市场上不在少数,本质上都属于退出的对象。

在市场“进入”的渠道畅通以后,“退出”的通道不能再出现“肠梗阻”或堵塞的现象。这并不利于市场发挥优胜劣汰的机制,也不利于发挥其优化资源配置的功能。事实上,在“进入”渠道畅通的背景下,目前不适合在市场上挂牌的企业退出市场后,通过并购重组、重整,通过完善公司治理、强化内控机制等方式让企业做大做强,今后还是存在重新上市的可能的,监管部门也没有理由不将其逐出市场。基于此,个人以为,打造有进有出的市场生态,对现行退市机制进行完善非常有必要。

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