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多层次资本市场需明确定位,转板机制有待激活

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曹中铭曹中铭 2019-04-13 03:00:03 12592
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日前,上交所举办证券公司科创板投资者教育第二期培训会,并就科创板申报、审核中发现的一些问题与中介机构进行了沟通。从沟通的情况看,有些问题的产生,属于低级失误,而有些问题的出现,则须引起足够的重视。其中,首当其冲的则是是否符合科创板定位的问题。从审核情况看,不管是招股说明书,还是发行人的自我审慎评估文件,机构的专项分析意见等,都会存在夸大的成分。

根据规定,在科创板挂牌的企业,须拥有关键核心技术,科技创新能力突出,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性,而且应该属于高新技术产业与战略性新兴产业。这既是科创板的定位,也是一道门槛。如果不符合定位,无论受理企业在招股书中如何夸大其词,都应该将其挡在科创板的大门之外。而且,作为新生事物的科创板,既然已有了明确的板块定位,就不应该再次出现像养猪的企业也能在创业板挂牌的类似一幕。

如今的资本市场,已经拥有沪深主板、中小板、创业板、新三板,以及区域性股权市场,再加上即将设立的科创板,多层次市场架构得到进一步完善。根据原先各板块定位,沪市主板主要吸收发行股份在5000万股以上的大中型企业挂牌,中小板主要吸收传统的中小型企业挂牌,创业板主要吸收创业创新型、科技型企业挂牌,新三板主要吸纳已经过股份制改造,但还不符合在沪深股市挂牌的企业,科创板挂牌企业则应属于高新技术产业或战略性新兴产业。可以说,各个板块挂牌企业的定位是非常明确的。

不过,这一格局已经发生了改变。比如在国内大型企业上市资源日益减少,且新股发行呈现出明显的深强沪弱情形下,证监会对企业上市地不再作出要求,也不再与发行股份数挂钩,这也导致板块定位开始产生了模糊。再如同样是养殖企业,有的在中小板挂牌,有的在创业板挂牌,这明显不利于各板块定位的明确。

目前,企业在沪深主板、中小板或创业板挂牌后,除了因退市被转至新三板挂牌外,往往都是“终身制”。沪市企业不会转至深市,创业板的企业也不会转至中小板,无论其是否符合创业板创业创新的板块定位。中小板某些企业随着不断发展壮大,股本规模的扩张,早已成长为大企业,但仍然在中小板挂牌。此外,像新三板企业如果欲在沪深交易所挂牌,需要走IPO通道。这些现象的出现,说明资本市场并没有建立畅通、有效的转板机制。

另一方面,一家企业如果既能在沪市主板挂牌,也能在深市中小板与创业板挂牌,并且也能在科创板挂牌,那么,A股市场设立这么多板块不仅没有多大的意义,显然也与建立多层次资本市场的初衷相悖。基于此,个人以为在资本市场建立畅通、有效的转板机制是非常有必要的。通过转板机制,在让各板块发挥出各自的职能与定位的同时,也能抑制不符合条件的发行人为享受高估值而选择在创业板甚至是科创板挂牌的冲动。

而就上交所此次所发现的问题而言,在建立多层次资本市场,明确各板块定位问题上,上交所对受理企业的从严审核显然是不可或缺的。对于明显不符合科创板定位的企业,应实行一票否决,切不可让这类企业蒙混过关。另一方面,即使是上交所对受理企业实行从严审核,也难免少数不符合定位的伪高新技术产业与伪战略性新兴产业企业混进了科创板市场,此时,就有必要对相关企业启动转板程序,将其转至上交所主板挂牌。此外,由于像高新技术存在技术革新快等特点,一旦在科创板挂牌的企业不再拥有关键核心技术,或其所拥有的技术被淘汰,那么这样的企业也是不符合在科创板挂牌的,也应该将其转至上交所主板挂牌。

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