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近三成个股破发,科创板承销商定价能力有待提高

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曹中铭曹中铭 2022-06-29 11:00:03 4273
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来自数据宝的统计数据显示,截至6月20日收盘,在科创板挂牌的427家上市公司中,最新收盘价较发行价出现溢价的有307家,最新收盘价较发行价出现折价(即破发)的有120家。这表明,按最新收盘价测算,科创板个股破发占比28.10%。一个板块有近三成个股出现破发,实属罕见,但不幸却是事实。

目前资本市场多层次架构中,除了沪深主板外,还有科创板、创业板、新三板(含北交所),以及区域性股权交易市场。其中,科创板是非常重要的一个板块,其在资本市场中的地位也是不言而喻的。科创板不仅实行更加包容的上市制度,还开启了注册制试点,且进行了多项制度创新(如差异化交易制度)。

科创板近三成个股出现破发现象,个人以为是多种因素合力作用下的结果。发行价格高无疑是不容回避的重要原因。科创板某些新股高价高市盈率发行的现象较为突出,超百元的发行价格,超百倍的发行市盈率,在科创板不是什么新鲜事。发行价格越高,破发的风险越大。近三成个股破发,高价发行无疑是“罪魁祸首”。

其次,科创板新股估值困难亦是不可忽视的因素。科创板定位于高新技术产业与战略性新兴技术产业,挂牌企业具备新技术、新产业等方面的特点,对其进行准确的估值难度较大。一旦新股IPO时估值过高,挂牌后将存在破发的风险。

其三,市场行情与个股质地的影响。自2021年8月份上摸阶段性高点以来,科创50指数开始步入调整之旅,期间最大跌幅近五成。幅度如此之大,对市场产生的杀伤力是不言而喻的。倾巢之下,没有个股能幸免。尽管近期股市出现反弹,但反弹幅度有限。个股出现破发,与上市公司质地同样关系密切。业绩与成长性佳的个股,往往会受到资金的追捧;反之,会遭遇市场用“脚”投票。

此外,由于实行投资者适当性管理制度,投资科创板受到一定的限制。与沪深主板相比,科创板开户人数明显要少得多。这既会影响到该板块的交投活跃度,也会对个股股价产生间接的影响。毕竟,对于A股这个资金推动型的市场而言,资金在其中发挥着非常重要的作用。

尽管如此,个人以为科创板出现大面积破发现象,根源在于承销商的定价能力。科创板虽然实行市场化发行,但承销商对于发行价格却握有一定的话语权。其对于发行人的行业同期、发展前景、市场、经营等多方面的认识程度,往往会对定价产生重大影响。客观上讲,这也是承销商定价能力的体现。

承销商定价能力,既与自身利益息息相关,与新股是否会破发相关,也与中签投资者以及二级市场投资者的利益相关联。因此,提升承销机构的新股定价能力,是非常重要的。

与此同时,提升券商项目筛选能力同样不可或缺。目前科创板已出现2家披“星”戴“帽”的公司,分别为*ST恒誉、*ST紫晶。由于科创板实行承销商跟投制度,且跟投股份有24个月的锁定期,如果券商项目筛选能力不足,发行人上市后股价大幅下跌,不仅会伤及跟投的券商,也会伤及其他投资者。从现实案例看,跟投出现亏损的券商不在少数,这也对券商项目筛选能力敲响了警钟。

个人以为,科创板近三成个股出现破发现象,有必要引起市场的高度关注。虽然科创板新股的发行价格、规模、节奏由市场决定,但承销商的定价能力同样重要。对于科创板的承销机构而言,既要提高新股的定价能力,也要提高项目筛选能力,且两者缺一不可。否则,除了发行人之外,不会有其他的赢家。

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