最大的政策定力是坚持改革

2019年全球经济的最强风景线，是欧洲美国不约而同地重回货币宽松政策，世界进入了QE2.0时代。中国人民银行自从2005年起，在扩张央行资产负债表上远远大过美欧日，然而当其他国家重启QE之际，中国却没有太多的动作，性急的彭博记者直接追问笔者，中国怎么了？

中国人民银行行长易纲在记者会上给出了答案，中国并不急于作出较大的降息或量化宽松政策，货币政策应保持定力。在货币政策操作过程中，应珍惜正常的货币政策的空间，尽量延续正常货币政策，这样对整个经济的可持续发展和老百姓的福祉是有利的。

给易行长点一个赞。天底下没有免费的午餐，QE是为了短期增长动力而牺牲长远经济稳定之举，是劫贫济富的收入再分配之举，是扭曲资金价格信号最终导致系统性风险之举。这种刺激经济措施，在非常时期可以偶一为之，但是绝不可以产生政策依赖，更不可以以此替代自身的增长动力。在发达国家迈入攀比型政策宽松之际，中国的货币政策制定者能有此清醒的认识，难能可贵。

然而，光靠货币政策的定力，中国经济难以走出目前的增长困境；如果没有其它因素的改善，货币定力迟早是要被放弃的。

2009年时候，中国政府拿出四万亿元刺激经济，经济增长迅速反弹，并打造出持续多年的繁荣。如今政府每年都不止投入四万亿”稳增长“，效果却不理想。究其原因，不外乎两点。第一，十年前虽然面临全球金融危机的冲击，之前的加入WTO、银行改革等改革措施打通了经济的脉络，财政货币刺激得以直接传导到实体经济，民营投资随之发力，产生出巨大的乘数效应。第二，当时经济恰好处在出口经济向房地产经济、基建经济的切换点上，政策撬动了经济转型，拉起了内需市场，燃爆了经济的内生动力。

时至今日，当年的制度变革红利早已吃完，新的改革措施雷声大雨点小。同时政府的财政刺激政策依然停留在基础设施建设的老思维上，殊不知经济形态十年中已经发生了巨大变化，刺激效果不理想也是自然的。

过去四十年中国经济的崛起，在世界现代史上应说是一个奇迹。达成奇迹的最重要原因就是不断的改革，通过突破制度上的掣肘来提高生产力。的确中国经济目前面临增长压力和外围不确定性，的确维护一个稳定的环境是必须的，但是笔者认为没有进一步的改革就很难打造出新的增长空间。

2008年金融危机后，全世界都意识到改革的必要性，不少领导人靠”change“的口号当选的，但是改革的落实却只闻楼梯声，等到经济再度下行时，又要靠QE来保驾护航。各国的货币政策运作空间已经很小了，政策的实施效果也不理想。要走活经济这盘棋，不仅需要货币政策的定力，更需要改革理念的定力，坚持和加速改革。全球经济的未来排名，取决于各国打造内生增长动力的能力，取决于改革的理念和执行力。

本文原载于今周刊，为个人意见，并非投资建议或劝诱