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李志林丨终结“大牛市情结”,但不能没有担当

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忠言忠言 2019-09-21 11:34:44 67324
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终结“大牛市情结”,但不能没有担当

本周,市场的热门话题是,前证监会主席肖刚在离任三年半后,反思总结了2015年股灾的教训,结论是:要终结“牛市情结”!

虽然,他没有检讨个人在导致股灾中所犯的错误,也没有对股灾的教训作全面反思,但他得出的结论还是有价值的。就此,我引申开来谈点个人的看法。

一、监管层的“大牛市情结”导致了股灾

1、“大牛市情结”滋长了监管层扩容大跃进思想。

加快扩容,可以说是监管层“大牛市情结”的最大出发点。

记得2014年5月市场处于长期低迷期,监管层对停发新股一年后的重启,还是十分犹豫的、谨慎的,还向市场安民告示:下半年新股扩容不超过100家。随机激发了市场做多热情。

到了2015年年初3200多点时,监管层对扩容节奏的把握还是适当的。

但是,到了4000点以上,监管层就忘乎所以,扩容大跃进思想就开始泛滥了。在陆家嘴论坛上,时任证监会副主席和主席助理姚刚、张育军,当着主席台上证监会主席、央行行长和各政府部门的负责人,以及场下众多金融界人士的面,语出惊人地高调宣称:“到2020年,中国上市公司将达到1万家”,“中国股市的规模没有理由不居世界第一”。当时A股上市公司只有2800多家。

在场的各部门领导没有一个人出来纠正,表明他们也是认同的。而市场却表示强烈反感、人们掐指一算,其后的5年里,要扩容7200多家上市公司,每年发1450多家新股,这简直是头脑冬烘,狮子大开口,根本不可能实现!而实际的情况是,4年过去了,中国上市公司才刚刚达到3600家!

足见“大牛市情结”是多么令人失去理智,思维扭曲!

2、“大牛市情结”必然导致新股质量粗制滥造、造假公司层出不穷。

从这些年揭露出的事例看,从证监会负责新股发行的副主席姚刚,到主席助理张育军,再到发行上市部门某些司级、处级的干部,均成为企业为了上市的行贿受贿对象。

因新股发行数量大,放松了审核标准,致使一些企业通过虚增利润上市。更有一批像康美药业、康得新、长生生物、辅仁药业等造假数10亿甚至800多亿的上市公司,其财务报表集中造假的时间正是从2015年大牛市开始的。

可见,“大牛市情结”批量生产了不少假冒伪劣上市公司,严重破坏了A股的生态环境,后患无穷!


3、“大牛市情结”导致监管层角色错位,从市场的“裁判员”变为行情“指挥员”。

从2014年中大盘从2400点启动,到年底以3234点收盘,还属于正常上涨。

从2015年4月站上4000点后,很多投资者已意识A股涨幅过大过快,市场存在严重泡沫,便纷纷“刀枪入库,马放南山”。

但是,此时,监管层的“大牛市情结”就开始膨胀。

管理层不仅隔三差五盘后发利好,而且两大权威媒体同时发文题为“4000点是牛市的新起点”的重磅文章,反复宣传基本面很好,泡沫不多,股市上涨动力充沛。于是大量投资者由空翻多,场外10倍杠杆的配资愈演愈烈,一举将股指推高到4500点。

此时,市场多数投资者都被这种涨势感到害怕了,但时任证监会肖刚仍然在金融论坛上激动地高喊:“改革牛成立,市场不差钱”!市场的游资和高杠杆配资便更加有恃无恐,终于在2015年6月12日,大盘创出了5178点大顶部。

可以说,4000点—4500点—5178点这两大段暴涨,主要是监管层的“大牛市情结”推动了市场的狂热所造成的!

4、“大牛市情结”导致对违规资金和高杠杆场外配资的放任和监管失责。

在2014年11月3000点左右时,证监会已经发现了场外违规高杠杆配资的情况。但监管层仅派员到浙江调查,却流于形式,走过场。

随后,场外高杠杆配资便在全国遍地开花。尤其在4000点——4500点——5178点,这几轮短期内的股指快速拉升,日成交量连续增加大1万亿、1.5万亿,甚至2万多亿,场外配资起了兴风作浪的关键作用。

直至5178点高点,监管层才动真格,采取严厉措施,清查场外高杠杆配资,终于使牛市来得快,去得也快。当市场多数人都想获利了结时,便发生了流动性危机的股灾。虽然6月底和8月,国家果断地于3700点和3500点两次救市,但其后3年又发生了“熔断”等股灾2.0版、3.0、4.0版,股市又相继创出了2638点、2440点的新低

可见,2015年罕见股灾的主要责任,不在于市场,更不是因外资操纵,而在于监管层的“大牛市情结”驱使下的监管层角色错位,上场“踢球”导致的失误。

而以上4点,则是肖刚反思了三年半都没有认识到的问题,表明其对股灾的反思并没有到位,更谈不上深刻了!


二、虽要“终结牛市情结”,但监管层对市场不能没有担当

1、指数的担当。

虽然管理层可以不管日常股指的涨跌,但是,仍应有对A股进行历史的纵向比较和与同期国外股市的横向比较的责任担当。

从历史看,2007年创出的6124点高点,但12年后的2019年,仍只有3006点,股指仍活生生地被腰斩。

从横向看,无论是金融危机的发源地美国,还是欧债危机的发源地欧盟各国,或是持续20年经济危机的日本,乃至金砖国家,都早已突破了金融危机前高点,并数十次创出历史新高。中国股市实在太差劲了,仿佛金融危机是发生在中国似的!

2015年到达5178点,但4年半后,股指至今仍跌去了42%,仍没有走出股灾。

2、晴雨表的担当。

从全球范围看,各国政府都高度重视股市的作用,将股市作为经济的晴雨表。

唯独A股,晴雨表长期失灵!

2000年年底,A股大盘指数就收在2073点。但是19年后,今年年初仍看到了2440点,至今只有3000点。

而中国的GDP增长率是多少呢?2000年GDP只有10.03万亿,2018年则是90.03万亿,按今年增长6.2%计算,2019年GDP将高达95.6万亿,是2000年的9.53倍。

请问:A股与19年中国GDP的高速增长速度相匹配吗?A股3000点指数与中国世界第二大经济体的强大经济实力相匹配吗?

3、捍卫估值的担当。

2007年6124点时,A股大盘平均估值约70倍市盈率,4.3倍市净率。

而现在3000点时,A股大盘平均估值降到了仅13.4倍市盈率和1.2倍市净率。

A股不仅估值收缩了80%,而且从2007年以来,上市公司利润增加了2倍多。目前A股不仅是历史的最低估值,而且也远远低于美国标普500指数29倍市盈率、3.3倍市净率。

面对A股的罕见低估值,面对北上资金、三大国际指数强烈看好A股得投资价值,纷纷调高持有A股的比例,监管层应该有从维护国家利益、国资利益、民资利益出发,增强捍卫A股估值和股市价值中枢的担当,动员组织更多的养老基金、社保基金、保险资金、理财资金、储蓄资金进入A股,而不能听任外资来低位捡便宜货!

4、全面发挥股市功能的担当。

至今,监管层仍把“加大直接融资比例,加快新股扩容”放在股市功能首位,而对加强市场的投资功能却严重忽视。

尽管2007年十七大报告首次提出了“千方百计增加居民的财产性收入”的口号,但因次年发生金融危机而落空。

尽管今年8月31日金融委会议更明确提出“为满足人民群众财富保值增值等多元诉求,营造良好的市场生态”,“使股市真正成为促进经济高质量发展的助推器”。但是,绝大多数的私募基金、机构和个人投资者10多年来,或四五年来的股市投资,至今仍处于严重亏损状况,上市公司大股东股权质押危机也至今未解。

监管层应十分注意新股扩容速度和与市场资金面和承受力的平衡,显示出的投资功能、营造财富效应方面,加强责任担当。否则,人民群众财富保值增值的诉求,就成了一句空话!

5、加强市场基础制度改革的担当。

市场强烈呼吁的市场基础制度改革的内容之一是:新股的股权结构改革。

目前新股结构严重不合理。上市时,仅拿出四分之一甚至十分之一的股份流通,因流通盘小,导致股价出奇地虚高。从而为1至3年后小非和大非的高价减持、股价狂跌、市场失血,埋下了严重的后患,肥了大小非的腰包,却害苦了二级市场上高价买入者。

若不对新股结构的缺陷进行改革,按照现代企业制度要求,将大股东控股比例限制在不超过三分之一,那么,大小非与公众投资者持股成本的巨大差异,必导致今后大小非没完没了地减持,怎么可能会有“大牛市”!

6、加大对造假者惩罚力度的担当。

现有的对违法违规造假上市公司顶格处罚60万元,不仅使造假者胆大妄为、有恃无恐,而且会促使大量企业不惜虚增利润,也要争先恐后排队申请上市圈钱,乃至新股堰塞湖屡疏不绝。

虽然最近证监会深化资本市场改革的12条中,提到了要加大对造假企业的打击力度,提高其违法成本,设立集体诉讼制度,将罚没钱款补偿给受损的中小投资者,令人鼓舞,但是,所使用的字眼仅仅是“推动”二字,离落实还远着呢!

监管层必须有强烈的担当精神,,加紧修改《刑法》和《证券法》,尽早颁布。在此之前,可向市场推出落实的时间表。

只有建立严厉的法制法规,造成不敢造假、不想造假的氛围,使新股排队等待上市的堰塞湖消失,像美国股市那样,多数企业敬畏上市,不想上市,那么,A股的法治才算成功了!

7、与经济增长相匹配,每年股指能稳中有涨的担当。

其实,市场大多数人并不指望“大牛市”,只求每年股指能稳中有涨,哪怕涨幅有限。至少,每年股指的上涨的幅度略高于GDP的增速,即可!而不要像过往的十多年,股指不断地走回头路,让广大投资者总是“重吃二遍苦,再受二茬罪”!

我以为,这是广大投资者最为指望的监管层的担当!


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