丸美股份IPO被推迟：市盈率高出行业近四成 股价存下跌风险

作者：五米

编辑：远风

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

不完美的丸美股份(603983.SH)上市之路再添折。

6月24日，距离通过证监会IPO审核仅10天，丸美股份被要求推迟IPO及后续路演。原定于2019年6月25日进行的网上、网下申购将推迟至2019年7月16日，原定于2019年6月24日举行的网上路演推迟至2019年7月15日。

市盈率远高于同行 被要求连发风险警示

丸美股份IPO被推迟，主要因为其太贵了。丸美称，由于本次发行价格对应的2018年摊薄后市盈率，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

关键词回归的意思就是股价下跌，那么丸美估值高于行业水平多少呢？丸美本次网下配售和网上发行的发行价格为20.54元/股，此价格对应的市盈率为22.99倍和20.64倍，该行业最近一个月平均静态市盈率16.97倍，这意味着丸美的市盈率高于行业水平35.47%，这也是其或将下跌的幅度。

估值太贵导致投资风险飙升，看来监管层已经看不下去了。丸美股份发行人和保荐机构（主承销商）将在申购前三周内在《中国证券报》《证券时报》连续发布投资风险特别公告，公告的时间分别为2019年6月24日、2019年7月1日和2019年7月8日。

另外，丸美本次发行股份数量为4,100 万股，本次发行全部为新股，不进行老股转让。回拨机制启动前，网下初始发行数量为2,870万股，占本次发行总量的70.00%；网上初始发行数量为1,230 股，占本次发行总量的 30.00%。若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为84,214.00万元，扣除发行费用5,213.80 万元后，预计募集资金净额为79,000.20万元，不超过招股说明书披露的发行人本次募投项目拟使用本次募集资金投资额 79,000.20万元。

丸美“一坑未平一坑又起”，IPO三次不成

事实上，走到IPO这一步，丸美股份可谓是一波三折、困难重重。

丸美首次申请IPO是在2014年6月，但2016年11月，由于证监会发审委质疑其销售模式而失败。

丸美第二次试图IPO是在2017年6月，2018年3月予以披露更新，但在即将要进行首发上市审核的7月，又因相关事项需要进一步核查，证监会取消对其审核，再次宣告IPO梦碎。

丸美并没有灰心丧气，继续坚持第三次IPO之路，并于2019年4月30日成功过会。眼看就要成功上市，但偏偏丸美的审计机构广东正中珠江会计事务所被证监会立案调查，核准丸美的IPO批文一事只好被暂时搁浅。

如今，丸美终于拿到IPO批文。6月14日晚，证监会按法定程序核准了丸美的首发申请，将于上交所挂牌交易。

质量缺陷频上黑榜，广告费超高

事实上，上市过程如此波折事出有因，近几年来丸美产品的质量问题频出。2017年11月份，丸美两次登上质检黑榜。2017年11月，根据丸美股份披露，在2016年9月丸美生产的第七批次隔离乳和防晒乳产品被判定为不合格产品。据国家食药监总局发布的通告显示，丸美等18家企业生产的20批次防晒类化妆品再次被曝出不合格。

对这些产品质量问题，从研发层面的投入来看，丸美好像没有那么重视。招股书显示，2018年研发费用仅为0.34亿元，虽然比2017年的0.28亿元略高，但仅占营业收入的2.15%。

与研发费用上的小气不同，丸美在广告费用上可谓是豪掷千金。招股书显示，2016至2018年，丸美股份用于广告宣传类的费用支出分别为3.38亿元、2.90亿元和3.90亿元，占公司销售费用的比例分别为71.58%、62.12%和 72.87%，每年广告费用是研发费用十倍还多。

在广告费用上大刀阔斧的投入，虽然给净利润带来一定的提升，但丸美股份是否能在路演及后续经营中扭转其在大众及投资者眼中的形象，归根结底，可能还是要靠产品本身。