近60%收入靠俄罗斯 舒宝国际IPO背后的“红海突围战”

舒宝国际集团有限公司（以下简称“舒宝国际”）近日通过中国证监会境外发行上市备案，标志着这家以俄罗斯市场为核心的卫生用品生产商进入到冲击港股IPO关键阶段。

资料显示，舒宝国际成立于2010年，总部位于福建晋江，主营业务覆盖婴童护理、女性护理及成人失禁三大领域，采取“ODM代工+自有品牌”双线模式，旗下拥有“婴舒宝”“五月私语”“康舒宝”等品牌。

近年来，舒宝国际凭借俄罗斯市场的爆发式增长实现业绩跃升。2021年至2023年，该公司收入从2.63亿元增至6.55亿元，复合年增长率达57.7%，其中俄罗斯市场收入占比从40%攀升至57.7%，成为其增长核心引擎。

然而，这一依赖也埋下隐患。2024年前5个月，俄罗斯市场收入占比骤降至39.6%，主要因当地出生率持续下滑，及地缘政治风险加剧，导致婴童护理产品销量与售价双降。

为应对单一市场风险，舒宝国际一方面计划开拓东南亚、哈萨克斯坦等新兴市场；另一方面，2024年推出的女性护理品牌“五月私语”收入贡献显著提升，前5个月自有品牌收入占比回升至31.5%，试图通过产品线延伸平衡婴童业务下滑。

不过，舒宝国际自有品牌发展面临双重挑战：ODM模式长期占据收入主导地位，削弱品牌溢价能力；而国际巨头如宝洁、尤妮佳垄断高端市场，国内500余家中小企业则在中低端市场激烈厮杀。

尽管舒宝国际计划通过新增无纺布生产线实现供应链垂直整合以降低成本，但产能扩张的合理性引发质疑——婴童护理收入占比已从2021年的87%降至2024年前5个月的55.7%，新增3条婴童护理生产线可能面临产能过剩风险，资本市场对其成长性仍持审慎态度。

公开数据显示，中国一次性卫生用品出口市场增速预计仅为3.4%（2023-2028年），而舒宝国际需在行业“红海”中突围，既要应对国际环境变动，又需在内卷市场中构建差异化竞争力。能否借上市契机实现品牌升级与市场分散，将决定其能否在资本故事与经营现实中找到平衡点。