股价单日暴跌超18% 一季度增收不增利！名创优品背后隐忧重重

5月26日，名创优品港股股价单日暴跌超18%，这一表现令市场哗然。而这背后，与名创优品近日发布的2025年第一季度财报密切相关。财报显示，名创优品2025年第一季度实现营收44.27亿元，同比增长18.9%，但净利润却同比下降28.92%，仅为4.17亿元。这种增收不增利的局面，让市场对其未来发展充满疑虑。

从财报数据来看，名创优品的利润下滑主要源于销售及分销开支的大幅上涨。2025年第一季度，其销售及分销开支为10.2亿元，同比增长46.7%；一般及行政开支为2.42亿元，同比增长26.6%。这些高额费用投入，严重侵蚀了名创优品的利润空间。

名创优品在财报中解释称，销售及分销开支的增加主要是由于直接投资直营门店，以及收购永辉超市产生的贷款利息等支出，但这样的解释似乎并不能让资本市场满意。市场更关注的是，这种高额的费用投入是否能够带来相应的回报，以及未来如何控制成本以提升盈利能力。

近年来，名创优品在海外市场加速扩张。截至2025年3月31日，名创优品海外门店数量达3213家，同比净增长617家。然而，这种快速扩张也带来了诸多风险。一方面，海外直营店相关开支大幅增加，包括租金及相关开支、折旧及摊销开支以及工资等，同比提升71.4%，导致单店成本极高，毛利率极低，几乎不贡献利润。

另外，不同国家和地区的市场环境、消费习惯等差异较大，增加了名创优品的运营难度和不确定性。例如，美国市场的关税政策变化，就可能对其商品供应和成本控制产生影响。

转战国内市场，名创优品同样面临激烈竞争。随着消费升级和市场饱和度的提高，消费者对商品品质和个性化的需求不断增加，名创优品的“低价”策略优势逐渐减弱。同时，其他竞争对手也在不断推出类似的产品和商业模式，进一步挤压了名创优品的市场份额。此外，名创优品的同店销售再次出现中个位数同比下滑，这也反映出其在国内市场的经营效率有所下降，增长动力不足。

名创优品旗下的潮玩品牌TOPTOY 2025年第一季度实现总营收3.4亿元，同比增长59%，但与全产业链运作的泡泡玛特相比，TOPTOY的IP原创能力较弱。而且，潮玩市场竞争白热化，泡泡玛特等竞争对手早已占据了市场高地，TOPTOY想要获得高估值，就必须在营收、利润和门店数上持续突破，这无疑将面临巨大的挑战。

在商业模式上，TOPTOY主要采取大IP二次创作的模式，通过与诸多知名IP联名来推出产品。2024年，TOPTOY与包括三丽鸥、蛋仔派对等诸多IP，推出40余起衍生品联名活动，这就导致其授权费用支出从2022年的1.78亿元攀升至2024年的4.21亿元，这无疑增加了授权费用方面的支出。

此外，值得警惕的是，相较于2024年末，名创优品2025年第一季度的负债总额近乎翻倍，从77.65亿元攀升至155.08亿元，资产负债率也由42.85%提升至59.22%。

名创优品一季度虽有营收增长亮点，但净利大幅下滑、海外扩张风险、激烈市场竞争以及潮玩业务的不确定性，都为其未来发展蒙上阴影。名创优品能否在扩张的同时提升盈利能力，扭转当前局面，仍有待市场检验。