王奶贵：美联储即将加息？没那么简单！

• 复盘
  

当地时间10月13日，美联储公布了9月份议息会议纪要。纪要显示，9月份的会议上多数与会者皆表示可能在11月中旬或12月中旬开始缩债，美联储成员认为，美联储已接近其为美国经济设定的目标。美联储将缓慢减少每月1200亿美元的债券购买量，或将每月减少100亿美元的美国国债购买量以及50亿美元的抵押贷款支持证券购买量。

可以说美联储再次强化了缩债预期。次日操盘一线的纽约联储宣布计划在2021年10月15日至2021年11月12日期间购买约800亿美元的美国国债。说明在11月12日之前将按兵不动，可以预料的是，美联储最早开始正式启动缩债的时间是11月15日，或是11月的议息会议上宣布12月正式启动。

在本周多位美联储官员喊话中，关于缩债前景已然获得共识，但加息前景美联储成员仍存在较大分歧，博斯蒂克称：“我的预期是，距离加息还有一年多的时间”。布拉德称：“希望在2022年第一季度完成缩债，以应对更高的通胀。如果需要的话，希望在2022年春季或夏季准备好加息。”

美国政府债务上限问题上，本周五美国总统拜登签署了临时提高债务上限的法案。上周美国国会参议院投票通过了临时债务上限法案，将上限提高4800亿美元，期限延长至12月3日，本周四也获众议院也投票通过，投票比例为219：206。全部民主党议员投赞成票，全部共和党议员皆投反对票，党派裂痕愈深，上周参议院共和党领袖麦康奈尔已表示，12月3日后不会再支持提高债务上限。后面这一个多月时间，债务上限仍将是悬在白宫头上的达摩克利斯之剑。

（临时债务上限法案经美国总统拜登签署后成为法律）

尽管如此，受益于临时法案的通过，美股三大指数纷纷跳涨，国际金价本周初探底后回抽，连涨三日至一个月以来的高点1800美元/盎司关口，银价反弹至23.5美元/盎司。临时法案通过后，美财政部将有4800亿美元的发债额度，这样就形成美元流动性紧缩预期，叠加美联储缩债预期强化以及加息预期提前，本周五黄金价格快速回落至1764美元/盎司，吃掉了本周回抽上涨以来的大部分涨幅。

• 展望

展望未来一周，仍将有多位美联储官员公开市场喊话，其中个人认为金融市场较为动荡的时间可能是10月18--20日期间，一方面18日以后建设，工商等银行贵金属政策作出了调整，通常伴随的是行情大涨大跌等情形，另一方面，美国金融稳定监督委员会将于10月18日召开会议。2010年7月21日美国当局通过的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》授权组建金融稳定监督委员会，是一个跨部门的系统性风险监测和监管协调机构，美国财政部部长为该机构主席。在10月18日的债务违约风险暂时消除，美财政部发新债之际，召开这个会议意味深长。

对金银市场而言，当下趋势依然运行于2020年8月份以来的中期回调下跌中。主要的支持逻辑依托两点：

其一，美联储不断强化缩债预期以及市场当前预期美联储加息时间将提前，尤其是本周CIP数据公布后，数据显示美国9月未季调CPI年率5.4%，高于预期值5.3%，9月季调后CPI月率0.4%，同样高于预期值0.3%，根据美国银行调查，认为通胀是当前市场前景所面临最大风险的受访者人数几乎是9月份调查的两倍，一些人对于美联储首次加息时间的预期也提前。

美国利率交易员对美联储明年6月加息25个基点的预期几率上升至近50%。利率掉期显示，市场预测美联储明年6月会议加息12个基点左右。预期9月加息25个基点的几率为百分百，然后不晚于2023年2月第二次加息。欧洲美元期货交易中，利率一度上涨10个基点，也反映出对美联储加息的预期升温。而美联储基金期货目前完全计价美联储将于明年9月加息25个基点。

其二，提高的4800亿美元债务额度恐怕不是最终数目，12月份一旦国会两党再次妥协后，额度或再度提高，那么美元市场泛滥的流动性可能被迫收紧，反而造成美元指数上涨，就如同近期的走势，这样就形成了美联储继续印钞，流动性泛滥，但短期美元指数却不断上涨的“怪相”。该情形的持续时间越长，越可能引发新兴国家资本出逃至美国支撑金融资产泡沫，从这个角度来看，有理由认为这是一种“有意为之”，因此，去赌美元指数过快反转将面临极高风险。

在我看来，美联储坚持“通胀是暂时的”只为美财政部成功再发行一批巨量国债，为美国经济输血后，才有可能真正把加息纳入议程，加息预期才可能提速，否则债务违约威胁美元信誉，美股财富也将大幅缩水，皮之不存毛将焉附。因此，当下的加息预期提前，不管怎么定价，终究仅仅是炒作，投资者不用太当真。对黄金白银市场来说，当只有债务上限问题真正解决，美联储正式释放加息信号，这个预期消化的差不多了，黄金白银等市场才可能会迎来新一轮上行之路，中期回调下跌周期才可能结束。当然，反向看，缩债规模如小于预期，以及加息预期推迟，或债务上限再现僵持，那么短期来看金银多头仍将伴随猛烈反扑。下面我们继续通过技术面维度去寻找未来一周价格的阻力和支撑分布。

• 黄金技术面看点

我们简单分享一下技术阻力和支撑，在10月份的月度报告美债违约风险难消，黄金却遭抛售，究竟何时可趋势抄底？以及上周的观点分享美债违约风险暂时消除，黄金资产回调，美联储可放心缩债了？皆指出短期主要的阻力区域位于1780--1800美元，而主要支撑则落于1720美元区域。过去数周以来，价格并未脱离该运行区间，我个人认为这分别构成周级别的阻力与支撑。周期缩短至短线，1780--1790美元区域为主要阻力区。

周期延长区间放大，则进一步需要关注的阻力是四个月以来的理论上的阻力1835+-5美元区域，支撑方面一旦1720美元区域失守，则面临测试1680--1700美元风险。考虑到中期范畴，该支撑水平我个人认为大概率是守不住的。