王奶贵：美国10月CPI下滑，全球市场嗨翻天，牛市启动了吗？

近日很多网友问全球金融市场是否启动了新一轮大牛市，先跟大家简单分享一下逻辑。

当地时间11月10日，美国公布的10月CPI数据显示，总体CPI自9月的8.2%大幅下滑至7.7%，远低于预期值8.0%，核心CPI自9月份的6.6%下滑至6.3%，低于预期值6.5%。数据公布后，美元指数大幅暴跌，遭遇2009年以来的最大跌幅，美股市场嗨翻天，道指上涨3.7%，标普指数飙涨5.54%，纳指更是疯涨7.35%，堪称史诗级上涨，也因此带动全球股市普遍反弹。除此之外，因美元贬值，黄金、石油等大宗商品也跟随暴涨，国际金价单日大涨2.64%至1760美元/盎司附近，创下近三个月以来的新高。

• 市场反映“久旱逢甘霖”的心态

CPI明显下滑，使得市场开始预期通胀已见顶，开始广泛预期美联储将结束暴力加息，甚至开始预期美联储2023年退出紧缩并降息。因此全球市场便进入暴力反弹，过去大半年以来美元独强的全球市场快速扭转，情绪化交易蔓延，这就像疫情封控久了，哪天突然官宣放开，大家便开始放飞自我。

事实上，在本月美联储政策会议前，加拿大央行、英国央行、澳大利亚以及欧洲央行等全球主要的一些央行已纷纷开始释放加息放缓的预期，随着11月3日美联储货币政策声明暗示加息速度将放缓，市场早已反映“久旱逢甘霖”的心态。

另一方面，美国中期选举也成为近日全球市场反弹的推力。美国国会中期选举11月8日正式投票，是对美国民主党两年表现的一次“期中考试”，因遭遇过去40年来最严重的通胀以及选民普遍对未来经济衰退的担忧，本次选举前，外界纷纷预计共和党的“红色浪潮”将席卷美国。

尽管选情比舆论此前预期的更加胶着，但已基本确定的是，共和党将重新掌控国会众议院，即“钱袋子”被共和党收了，而参议院的控制权花落谁家则需要等待12月6日以后方有结果，目前美媒普遍预计民主党能勉强守住参议院，那么这就是典型的“分裂国会”。与民主党政策相反，共和党一贯坚持“小政府大市场”，排斥政府强监管，力推减少联邦政府支出，提倡减税而不是增税，对短期的资本市场大体上构成利好。

• 美联储多数官员的态度

然而，相比于市场的解读，美联储官方态度却截然相反，美联储仍然谨小慎微，数据公布后多位美联储官员表示一个月的数据只是通胀有所缓解，离通胀目标还有很远的距离。美联储三号人物、操盘一线的纽约联储主席威廉姆斯本周在关于通胀的发言中提到：“目前的通货膨胀率显然远高于美联储的长期目标，美联储实现2%的通胀非常重要。”

这基本上打断了美联储将通胀目标改成3%的念想，不久前华尔街曾传出美联储可能将通胀目标改为3%的消息。此前的文章中分享过，美联储要么继续加息让经济硬着陆，要么退出紧缩货币政策，忍受高通胀，一旦如此最终难免走向滞胀。

截止目前为止，没有迹象表明美联储在官方层面有选择放弃压通胀作为优先任务的计划，月初的政策会议上，鲍威尔曾有过一个论述，他说：“如果我们过度紧缩，我们有能力使用强大的工具来支持经济活动，另一方面，如果紧缩力度不够，一两年之后你就会意识到通胀没有得到控制。”

老鲍目前的立场其实很清楚，淡化了加息的速度，强化了利率维持在高位的时长，就是温水煮青蛙，进入加息周期新阶段，由暴力加息调整为相对慢速地加息节奏，利率维持在高位，等通胀数据回落。他说的有能力使用强大工具，无非就是降息、QE等手段，两害相权取其轻，跟过度紧缩相比，美联储更怕通胀长期根深蒂固。如果说过去大半年称之为暴力紧缩的话，那么12月开始就进入温和紧缩阶段。

近日美国众议院金融服务委员会的Waters致信美联储主席鲍威尔，敦促鲍威尔在进一步加息时要“极度谨慎”，而民主党极左翼的沃伦等人早已公开批判鲍威尔暴力加息会导致经济衰退。

与此形成鲜明对比的是，共和党不管是参议院领袖麦康奈尔还是众议院的共和党议员，他们都要求美联储控制通胀，也不乏共和党参议员敦促美联储抵制新的债券购买。

应该说两党在美联储货币政策上有着明显的分歧，相比较而言，共和党人目前更支持美联储继续加息控通胀，口径统一，届时鲍威尔在共和党占据多数席位的众议院作证词时，压通胀必然是绕不过去的坎。民主党则内部有分歧，值得一提的是，CPI数据公布后的次日，前美联储主席、现任民主党财长耶伦接受采访时在被问到美联储加息计划时称美联储已明确表示将继续加息。

耶伦这一派代表的是华尔街金融资本对货币政策仍持强硬态度，实质还是想搞强美元收割这一套，而极左翼则担忧经济陷入严重衰退从而抵制美联储加息，实际上是怕失去选民支持。

• 反弹还是牛市启动？

在笔者看来，美联储从激进紧缩即将调整成温和紧缩，很大一部分原因在于乌克兰危机长期化这一杠杆或即将失去，这段时期欧洲的政治风向明显转变，法德公开呛美国不说，连荷兰都已经开始逐步取消对俄制裁。

来自欧洲的财富增量减少，美联储如继续激进紧缩很可能使美国经济先于欧洲进入衰退，则不仅割不了韭菜反而可能造成资本流出，笔者不认为这会是美联储的选项，如果不出现一次世界性的危机，美国怎么印钞掠夺抄底全世界的实体财富呢？因此，综合来看，笔者认为温和紧缩，温水煮青蛙直到出现世界性危机，这恐怕是美联储未来一段时间的战术安排。

美联储从激进紧缩即将转向温和紧缩，本质还是处于紧缩周期，如果把近日全球市场的反弹当成牛市看待，恐怕面临巨大风险，当情绪化交易逐渐退却以后，市场交易的逻辑将回归转向预期美联储本轮加息周期持续的时长，过早就开始去押注加息暂停甚至转向降息、QE等在目前看来并非明智之举。全球经济必然在高息高压下面临巨大压力，只有当世界性危机出现后，美联储方有可能转向宽松，才值得all in。最新金银市场，石油市场，全球股指，外汇市场策略布局将于11月14日在公众号“政金看市”首发，欢迎关注后第一时间阅读。