王奶贵：未来1-2周全球资产价格或将迎来一次短期反转行情

本周，国际三大评级机构之一的穆迪于当地时间7日，下调了十家美国地区银行的信用评级，并警告可能下调更多银行的信用评级，称美国银行业存在普遍“对利率上涨缺乏准备”的问题，穆迪表示，美国银行的降级和评级审查是由利润前景驱动的。

8月1日，另一个国际评级机构惠誉将美国的信用评级从“AAA”下调至“AA+”。惠誉称，下调美国信用评级主要由于美国政府债务负担居高不下且不断加重，未来3年财政状况预计将持续恶化。

目前，国际三大评级机构之中仅有穆迪依然对美国保持“AAA”评级。在最近的7月13日政府信用报告中，穆迪表示，虽然美元和美债的强势地位确保美国政府能够较为轻松地借贷，但“立法和司法机构的质量或货币和宏观经济政策的效力下降”可能影响美国政府的信用评级，并注意到美国政治两极化所造成的政治僵局问题较其他“AAA”评级国家明显更为严峻，令人质疑美国抗击财政风险的能力。


尽管美联储主席鲍威尔一直淡化美国经济衰退的风险，称会实现“软着陆”，但是穆迪显然不这么认为。7日的报告中，穆迪预测2024年初，“美国经济将出现经济衰退，资产质量也将下降，一些银行的商业房地产（CRE）投资组合风险尤为突出”。

值得注意的是，美联储本周缩表停滞，截止8月2日资产负债表规模是82067万亿美元，到了8月9日资产负债表规模反而略增加至82082万亿美元。缩表进度停滞可能代表着市场流动性暂时出现疲软迹象。

实际上，本周四美国财政部的1030亿中长期美债标售结果惨淡，30年期美国国债得标利率为4.189%，创2011年7月以来的最高水平，远高于上月3.910%的收益率，且还高于4.175%的预发行交易利率。另外，本次标售的竞标倍数为2.42，创今年4月以来新低。意味着市场对这一美债需求疲弱，难以消化大规模长债。而9-10月份长债发行规模还将大幅增加，因此美联储此时的缩表进度停滞值得投资者额外留意。

而过去两周美联储委员们的喊话中，尽管总体上鹰派论调仍居多，不过已有所微调，鸽派言论也增多。

比如8月8日，哈克表示不希望过度收紧货币政策，可能明年的某个时候，我们会开始降低利率；

8月2日，古尔斯比称最近的FOMC决策是“险象环生的”，因为美联储试图管理过渡；

8月4日，博斯蒂克在公开喊话中表示，到2024年仍将处于限制性领域，没必要进一步加息；

8月7日，纽约联储主席威廉姆斯在接受纽约时报的采访时表示，对于是否需要进一步加息以实现通胀目标，他认为是一个悬而未决的问题。他预计，未来两年通胀率将回到2%，经济将更加平衡，最终货币政策将需要在未来几年内回到更正常的状态。他不排除在2024年初降息的可能性。

因此，笔者认为从目前的迹象看，虽然离美联储全面扭转紧缩货币政策仍有较长距离，当前与2019年不同的是，暂时还不存在流动性危机爆发的风险，或者说风险较低，彼时也处于美联储的缩表周期，2019年9月，美国短期融资市场爆发“钱荒”，美联储被迫向市场注入大量流动性，缩表周期因此终结。

而此时金融体系中仍有大量现金，美联储的逆回购工具中仍有约1.7万亿美元规模。但短期内不排除进行一次预期微调，未来1-2周全球资产价格或将迎来一次短期反转行情。