王奶贵：鲍威尔释放重大信号，全球资产价格反弹在即？

上一期报告提到，在本轮美元加息周期进入尾声之际，美国欲引爆外围市场危机以期继续搞金融收割的意图较为明显，通过舆论和金融攻势发起收割战。

一方面，对自身经济形势大唱赞歌，以吸引全球资本去美国市场接盘，对外则极力唱空，华尔街诸多大行舆论上的唱空行动仍在持续，本周摩根士丹利再度下调A股和港股预期，为三个月以来的第二次。大摩将恒指、恒生国企指数及沪深300指数于明年6月的基本目标分别下调至18500点、6450点和4000点。又将MSCI指数2024年6月的基本情境目标下调至60，较之前的预测下降14%。

另一方面，随着美国国债收益率的上涨以及主要新兴市场经济体面临通缩风险，许多新兴市场货币的汇率遭遇了相当困难的局面，人民币暂时能得以稳住是因为央妈有足够的工具进行干预，而诸如阿根廷、泰国、土耳其、埃及...等国在汇率冲击下，金融市场压力骤升，与此同时，美元指数持续上攻，截止8月25号，触及近三个月高点104.4。

（美元指数触及近三个月新高104.4）

但即便美国已经加息到5.25%，美债收益率持续飙升，全球融资成本高企之下，全球目前还未出现美国金融资本集团希望看到“多国爆雷”现象出现，这放在过去，早已是一大堆爆雷，“哀鸿遍野”，然后华尔街联合国际金融组织一起做局去收割各国跌到地板价的优质核心资产，传统美元周期的镰刀竟然没法正常收割，这也是美联储现在只能硬着头皮“温水煮青蛙”，而不敢让降息预期升温的根本原因。

不仅如此，随着时间推移，对美国自身的反效应将慢慢呈现，诸如外围的国债融资困难、股市不稳、楼市低迷，金融脆弱等问题也会在美国市场上演。事实上，已经出现越来越多的迹象表明，美国金融市场也开始面临压力。

8月22号，美国银行就企业债务问题发出警告。该行策略师尤里·塞利格称，过去5年新增的1万亿美元高收益企业债即将迎来“清算日”，这或将引发市场波动。据美国银行估计，过去5年，企业积累了约1万亿美元的高收益债务，其中大部分是由低于投资级别的公司通过高收益贷款或债券创造。这些企业债中目前有大约一半存在违约风险。

（资料来源：标普全球固定收益研究）

8月21号，旧金山联储的研究报告显示，美联储对利率走向的分歧比以往更大，根据对每季度点阵图的分析可见，2010年代美联储内部分歧有所下降，“到疫情爆发初期，几乎不存在观点相左的情况”。但自那以后，官员们的分歧一直在扩大，到2023年头两个季度甚至超过了平均水平。这种转变可能导致更激烈的辩论，或引发持异议者数量增多。这种分歧尤其与对未来通胀路径的不同看法有关。

本周二美联储公布的贴现利率会议纪要显示，纽约联储和亚特兰大联储董事会在7月份支持维持贴现率不变。早在上周公布的美联储货币政策会议纪要已凸显出内部的意见分歧，而贴现利率会议纪要令这种分歧更加显而易见。值得一提的是，纽约联储是美联储货币政策执行最重要的主体，该行的主席在美联储中享有永久投票权。此前“美联储传声筒”Nick Timiraos暗示纽约联储主席威廉姆斯有鸽派倾向。

此外，国际三大评级机构目前对美国银行业虎视眈眈，惠誉再度将美国储蓄银行的长期和短期发行人违约评级以及生存能力评级置于负面评级观察中。此前穆迪以及标普也对美国其他银行作出了类似的评级下调。

近两年以来，美国先是通过炒作后又暴力加息、操纵强美元，不仅阶段性稳住了通胀攀升势头，当然这里面有能源价格阶段性调整因素，也有为了避免工会要求增加薪资从而调整CPI统计方法的因素。还向全球转嫁了通胀，以商品为例，由于在强美元攻势下，他国汇率持续贬值，美国进口商品变得相对便宜，而他国进口商品变得相对昂贵。

比如在能源方面，虽然国际油价已从去年高位大幅回落，但由于汇率因素导致巴西、日本等国的国内油价却逼近去年的历史高位，这是美国通过操纵强美元简单转嫁通胀的做法。

现在美国其他的盟友国家，德国，荷兰都已进入技术性衰退，根据近期调查，有接近一半的美国人认为经济早就进入衰退，美国政府及其金融机构作为“打手”大唱赞歌的根本原因，是尽可能的维护并扩大美元对世界的利差，从而可以持续的从世界吸血，一直到引发一场全球衰退，割无可割，此时才可能转向降息+宽松放水，即当前美联储正在施行的“温水煮青蛙”预期管理策略。

（美联储试图温水煮青蛙直到外围市场爆发危机）

一旦后期美元指数无法继续维持强势，进口商品成本上升，首当其冲商品通胀将反扑，整体通胀风险其实是不小的。随着反效应慢慢呈现，美联储在预期管理上也出现了微调，本周有两名美联储委员发表了鸽派观点，哈克称“我认为我们今年将维持利率水平不变，如果通胀下降，明年可能会降息”；柯林斯认为虽然目前不会明确表示利率峰值在哪里，但美联储非常可能需要暂时保持利率不变。

在本次杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔虽然重申如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。但同时也表示政策已转向更加审慎的阶段，风险管理现在“至关重要”。他宣称“将谨慎地决定是否再次加息，在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策”。

在笔者看来，恐怕还有一个意图是，美国维持利率在高位，赌某大国撑不住先开启类似2008年那样规模的刺激方案以此来帮美国接盘，此时美联储就可顺势扭转紧缩货币政策，但换个角度，何曾不是也在赌美国金融系统先撑不住从而先行退出紧缩？两大拳王争霸赛，比拼的不仅是技术，还有体力和耐力。比如近期火热的大房企的美元债爆雷的话那么投资人只能拿很少一部分零头，接着就可能反向爆雷冲击美国资本市场。

（央行年会上鲍威尔发言）

大象跳舞，草皮和小动物遭殃。世界各国都在呼吁大象们别跳了，好好谈谈，谁受伤都会连累大家。于是近期大象们进入了阶段性的缓和，小交易可以做，但要真正的大交易，恐怕还得等11月份另一个大会前后方能有答案。

地缘政治层面，瓦格纳的最新事件可能使得僵持的俄乌局势带来一定变数，而日本敢于逆天排核污水定也与其美国爸爸进行了某种交易。不同于去年日元跌破145水平后日本央行积极干预，现在日元再度逼近去年低点之际，日本央行却纹丝不动，显然，日元的“自杀性贬值”也是美国金融战略所需。而金砖峰会宣布扩员后对美元体系的冲击在于中远期维度，短期对市场影响相对有限。限于篇幅，后续的报告中再和大家探讨。

短期来看，全球资产在美元的强势攻势下继续承压，直观来说，在货币篮子权重中，欧元反扑是阻断美元不断攀升的直接因素，眼下欧洲经济形势衰退的更明显，而日元已跌破146水平也未见日本央行有干预的冲动，那么就剩美元另一大对手黄金。

（图源截自百度百科-美元的重要对手黄金）

就在国际金价本周开启反弹之际，爆出一则消息：摩根大通前首席黄金交易员Gregg Smith操纵市场被判两年监禁，前摩根大通贵金属部门主管Michael Nowak因操纵市场被判一年监禁。

2019年9月，摩根大通的15名交易员被指控在2008年-2016年期间，通过幌骗交易手法操纵贵金属市场价格和欺诈客户，对贵金属和国债市场其他参与者造成超过3亿美元的损失。

2022年8月，美国政府对摩根大通前全球贵金属部门主管Michael Nowak、前顶级黄金交易员Gregg Smith作出有罪判决，罪名包括价格操纵、欺骗、电汇欺诈等，这意味着两人或将遭遇数十年的监禁。

到了今年3月，美国政府法庭文件中表示，摩根大通的顶级黄金交易员在被判多年欺骗市场罪名成立后，应被判处多年监禁。德意志银行和美国银行美林的交易员在早前也被宣布判刑。检察官在给主持审判的芝加哥联邦法官的量刑备忘录中表示，摩根大通负责贵金属部门的迈克尔·诺瓦克应该被判5年，顶级交易员格雷格·史密斯应该被判6年。

当地时间8月22号，北京时间8月23号，此案终尘埃落定，摩根大通前首席黄金交易员Gregg Smith操纵市场被判两年监禁，前摩根大通贵金属部门主管Michael Nowak因操纵市场被判一年监禁，美国地方法官Edmond Chang周二在芝加哥宣布了对他们的判决。

笔者发现，这几次消息的公布都恰逢黄金市场即将出现异动的时候，从美国政府的立场看，美元要持续强势，黄金绝不能成为拦路虎，操纵市场在华尔街已经是司空见惯了，美国政府唯独拿黄金和国债的操纵作为抓手以敲山震虎，维护美元和美债市场的意图十分明显。

（大象们起舞，小动物们遭殃）

综合来看，通胀阶段性缓和后，美联储仍然以通胀这套说辞来维持鹰派预期管理，目的仍然是要保持与外围的利差，保持全球融资成本在高位，以拖垮外围市场，虽然短期内美元强势可能会中断，但要真正的进入大趋势反转，还需要等待大象们背后的大交易是否能谈妥。

因此，现阶段无论全球市场怎么运行，资产价格怎么反弹，在美联储加息周期结束以及宽松预期未出现前，很难会有健康的大牛市，反而投资者需要警惕后期更大的下杀风险在酝酿。

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