当前转债整体估值仍处于较低水平，易瑞转债涨超13%，可转债ETF(511380)成交额超13亿元

2024年11月26日，A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.16%，深成指跌0.20%，创业板指跌0.50%，全市场超2800只个股下跌。

转债市场方面，中证转债及可交换债债指数涨0.10%,可转债ETF（511380）盘中涨0.25%，成交金额超13亿元，年初至今涨幅3.05%。

成分券涨跌参半，涨幅上，中装转2涨超14%，易瑞转债涨超13%，冠盛转债、铭利转债涨超10%，松原转债涨超8%，赛龙转债涨超6%，利民转债、欧通转债、三房转债涨超3%，新乳转债、飞凯转债、精达转债、溢利转债、合顺转债均涨超2%。

跌幅上，拓斯转债跌近14%，东杰转债跌超11%，永鼎转债跌超10%，文灿转债跌超9%，泰坦转债跌超8%，东时转债跌超5%，润达转债、泰林转债、浙建转债、新致转债、智能转债跌超4%，翔丰转债、湘泵转债、集智转债均跌超3%。

天风证券表示，从历史比较来看，当前转债整体估值仍处于较低水平。尤其是偏股转债，历史上权益点位较高的环境下，偏股转债转股溢价率中位数远高于当前。基于此我们认为低估值环境下转债凸性仍有较大空间。

最后，当前转债市场风险问题缓释较为充分，债底保护性回升。本周（1）山鹰转债宣布到期，最后偿付本金约500万元。（2）文科转债宣布减资清偿申报结果，最终仅10张转债清偿。（3）美锦转债11月14日晚发布公告提示减资清偿转债注销，从结果来看最终清偿额或不足7000万。三只年中市场预期的风险个券从结果来看最终都平安落地。展望后市，我们认为年内转债市场或难有较大规模风险事件触发。从当前市场较高的平价水平，以及对转债整体定价，尤其是破面转债个数的定价情况来看，市场对转债风险定价已经基本告一段落。转债债底保护性回升所带来的期权价值修复或是转债抗跌性，尤其是偏债转债抗跌性发挥的重要基础。

择券方面，我们建议沿着凸性找线索，尤其是权益市场波动加大，或有高切低迹象，我们建议对部分估值过高标的进行回避。几个方向：（1）主题+不强赎+基本面相对景气+估值尚未过高；（2）近期进行过下修，基本面相对稳健的双低标的；（3）银行、红利方向，平价尚不太高或不强赎，在当前权益波动较大的情况下可配合做哑铃配置。

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