“国信+万和”52亿并购来了！并购重组主题行至何处？证券ETF龙头(560090)跌逾1%，近60日大举吸金超1.9亿元，并购真的能实现1+1>2吗？

12月6日，证券ETF龙头（560090）标的指数成分股国信证券发布公告称，拟发行股份购买万和证券96.08%股份，交易价格为51.92亿元。

方正证券火线点评，本轮券业并购整合潮催化持续，建议关注供给侧改革趋势下证券行业投资机会。我们认为，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速。（来源于方正证券《证券Ⅱ行业事件点评报告：国信证券与万和证券重组草案出炉，券商并购潮保持快节奏》）

12月9日，上证指数冲高回落跳水翻绿，当前跌0.24%，再度失守3400点，创业板指跌1.4%，两市成交额突破1.2万亿元，已连续49日两市成交额在万亿元以上。个股走势分化，汽车、钢铁、石油石化等板块涨幅居前，房地产、商贸、金融等板块回调。

中证全指证券公司指数（399975）随市下跌1.43%，盘中几度翻红，多空博弈焦灼，成分股跌多涨少，光大证券涨超3%，国盛金控涨近1%，是唯二的券商股，其余成分股悉数回调，湘财股份跌超4%领跌，锦龙股份、华林证券跌超3%，西部证券、天风证券、中国银河等跌幅居前。

热门ETF方面，“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）同样持续震荡走弱，当前跌1.5%，成交额超4000万元，交投活跃，盘中溢价逢跌走阔，买盘或逢跌走强。

资金汹涌增仓！公开数据显示，证券ETF龙头（560090）上一交易日再获资金增仓933万元，拉长时间来看，证券ETF龙头（560090）近60日吸金超1.9亿元。

基金规模持续稳步上升，屡创阶段新高。当前证券ETF龙头（560090）份额超14亿份，规模达18.83亿元，创近1个多月来新高。

当前券商并购重组风起云涌，除了本次的“国信+万和”，此前“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“华创+太平洋”“国信+万和”“国泰君安+海通”等并购事项也正在稳步推进中。那么为何券商会掀起并购浪潮，并购实施后是否能实现1+1>2呢？

【为何实施并购？】

国信证券认为，证券行业2016以来以来ROE中枢徘徊在8%以内，存量牌照多、业务同质性强是行业盈利中枢低的重要原因。未来证券行业加大并购整合，一方面有利于提升盈利能力，尤其是推动行业业务分层，另一方面更好发挥支持实体经济功能，符合“培育一流投资银行和投资机构”政策导向。从“系统内整合”到“逐步市场化”，我国券商发展历程发点体现在化解机构风险、扩大网点版图、提升资本实力等方面，关注后续同一控制人下牌照整合带来的投资机会。（来源于国信证券《证券行业2023年12月投资策略：券商并购，潮起潮落》）

【券商并购影响几何？】

就行业格局，伴随并购动因中“市场化”占比上行，行业逐渐从“百花齐放”走向“头部做强”“中部差异发展”。

就业务发展，开端总伴随着业务风险积聚、行业陷入经营困境，后监管明确业务规范、业务开展进入整顿阵痛期、行业格局进入洗牌阶段，再后来守正合规的土壤中孕育出创新业务。这一螺旋向上的过程在保证金安排制度发展上更是体现的淋漓尽致。

就公司影响，以中信证券为例，熊市低成本扩张并购金通、万通、广州证券，构建起强大经纪业务网络；全球金融危机下并购里昂证券、布局境外业务。多轮并购补强业务、高效整合协同发展，使中信证券成为了穿越周期的券业王者。（来源于招商证券《证券行业并购重组的复盘与展望——非银、策略联合报告》）

不过也有机构认为，并购是否创造价值要看买入价格（如支付对价和协同效应（体现在业务份额、成本优势等），但协同效应较难评价。并购在短时间内可以提升并购方的ROE和股价增长，但长期效果尚不明显，资源整合的协同效应仍尚待挖掘。（来源于国信证券《证券行业2023年12月投资策略：券商并购，潮起潮落》）

【并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标】

东兴证券认为，未来一段时期并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标。高效整合将加剧行业的马太效应，推动优质的具有核心竞争力的航母券商加快形成。而随着优质龙头券商的逐步增加，券商整体资质有望显著提升，进而改善行业发展前景，凸显行业投资价值，行业的alpha有望逐步显现。在当前时点，具备投资价值的标的仍集中于优质头部券商，涉及并购重组并能顺利推进且有望实现高效整合的上市券商亦可重点关注。（来源于东兴证券《证券行业报告：国信、万和并购重组启动，业内整合或再提速》）

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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