超预期下调引爆中概股，恒生科技ETF基金(513260)继续冲高！复盘港股10年，三轮大行情核心驱动因素解析

昨日盘后，重要会谈联合声明发布，港股尾盘拉升，恒科收涨超5%。今日开盘，恒生科技ETF基金（513260）大幅高开，随后涨幅收窄，开盘以来持续小幅溢价，涨幅收窄后溢价持续走阔，反应资金情绪乐观。

海外方面，昨夜中概股大涨，中国金龙指数大涨5.4%，京东集团涨超6%，阿里巴巴、百度集团涨超5%。

消息面上，据联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反向关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反向关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反应措施。

【历次港股占优行情由何驱动？】

据国泰海通证券盘点，2005年来有三轮典型港股占优的行情。

第一段2011-2014年：海外充裕流动性是港股强于A股的核心原因，移动互联催化科技表现更优。金融危机后欧美央行长期维持低利率政策，港股市场外资占比较高，相较A股对海外流动性变化更加敏感。

来源：国泰海通证券

第二段2016-2018年：供改棚改促基本面向好+南下涌入推升港股估值，行业上能源和核心资产接替表现。2016年初港股明显低估，供给侧改革下基本面向好，以及2016年美未加息等积极因素推动港股行情展开，南下资金大举流入。

来源：国泰海通证券

第三段2019-2021年：中概回港吸引资金流入，叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复，科技国产替代+互联网核心资产接力推动恒生科技走牛。

来源：国泰海通证券

（来源：国泰海通证券20250510《海外策略研究：历次港股占优行情是何驱动》）

【借古鉴今，现在港股走到哪儿了？】

复盘历次港股占优行情，不难发现经济、流动性和技术是港股大涨不可或缺的重要因素。展望后市，中美贸易谈判发生实质性进展，关税风险下行，叠加系列增量政策落地实施，宏观经济有望稳健修复。与此同时，国内降准降息利好已然落地，流动性维持宽松，南向资金或将持续涌入港股市场，当前港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值仍然较高。此外，年初以来DeepSeek引爆AI行情，多家港股科技龙头业绩超预期，科技仍是行情主线。在这三重因素的催化下，港股占优行情或再度发生。

港股核心科技资产投资逻辑梳理：

（1）港股多数板块以内需导向为主，互联网等科技领域也具有内需属性。我国宏观政策逆周期调节力度有望加大，以对冲外部冲击的影响。

（2）进口替代逻辑下，看好港股硬科技和医药。港股硬科技盈利预期保持稳健，由进口替代与AI链资本开支双重逻辑支持。

（3）南向资金持续流入。受AI估值重估叙事驱动，南向资金配置集中在科网龙头股，中长期看好自主可控程度提升的科技板块。

（4）当前港股估值处于历史中低水平，布局性价比凸显。截至5月12日，恒生科技指数市盈率TTM为22，处于历史22%分位点，比历史上78%的时间便宜。

（5）中概股潜在回流，或提振港股成交额。消息面上，港高层表示“若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地”。

看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！

恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。

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