从盈利质量看选股差异化，汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)有何不同？

随着港股科技板块进入“业绩验证期”，市场的定价逻辑正加速从“概念驱动”转向“业绩驱动”。中金公司于2026年2月发布研报指出：“AI的长期产业趋势依然存在，持续投入或是必然选择，只是结构会进一步走向分化。若港股头部科技企业能找到契合企业自身能力和发展节奏的投入方式，港股向上修复的空间和确定性或会更大。” 这一判断为主动管理基金的价值甄别能力提供了明确的市场背景支撑。

在投资者寻找港股科技配置工具的过程中，理解主动管理与被动指数在盈利质量甄别上的差异，是构建核心底仓的关键。汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)通过深度财务穿透，旨在筛选具备强现金流与核心竞争力的科技资产，为投资者提供区别于宽基指数的差异化价值。

一、选股范式：概念驱动 vs 业绩驱动

在港股科技投资的实践中，存在两种截然不同的选股范式，这直接导致了持仓结构的本质差异。

被动指数的“概念/市值”逻辑：主流科技指数（如恒生科技指数）的编制通常基于行业主题筛选、市值规模与流动性指标。这种规则化的筛选方式能够高效覆盖行业整体，捕获贝塔收益，但在市场分化阶段，指数本身无法主动剔除基本面发生变化的个股，也难以规避因市值过热带来的权重被动追高风险。其核心逻辑是“买入赛道”。

主动管理的“业绩/质量”逻辑：汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)则更倾向于“业绩驱动”。在选股时，它不仅关注企业是否有“AI”或“云”的标签，更关注其标签背后的盈利变现能力。根据《招募说明书》，本基金以基本面分析为立足点，精选通过港股通机制交易的优质科技公司。这种范式旨在通过主动研究，剔除那些只有宏大叙事、没有实际业绩产出的公司，从而在板块内部挖掘具备阿尔法溢价的优质标的。其核心逻辑是“买入质量”。

二、财务穿透：主动基金的“显微镜”视角

港股市场是一个极其看重基本面确定性的离岸市场。主动管理型基金如025545，其核心护城河在于对财务报表的深度穿透，重点关注以下维度，这构成了其区别于被动指数的“显微镜”视角：

1. 经营性现金流的真实度

港股资金对现金流的敏感度极高。主动基金会重点甄别企业是否具备强劲的“自我造血”能力，通过对现金流量表的深入分析，评估净利润与经营性现金流的匹配程度。对于那些看似营收高速增长、实则依靠赊销或频繁融资维持经营的企业，主动管理会进行审慎评估。

意义：确保企业赚到的是“真钱”，具备在周期波动中独立生存的能力。这与《招募说明书》中“财务状况应当健康和稳健”的选股逻辑高度一致。

2. 研发投入强度

科技企业必须维持高研发开支以保持技术竞争力。本基金在选股时，重点关注企业研发支出金额占营业收入比例或研发支出金额是否处于所属行业前三分之一，以此评估企业对技术创新的重视程度与投入力度。

意义：区分“重视研发”与“盲目烧钱”。只有持续、足额的研发投入，才有可能转化为技术壁垒与产品护城河。

3. ROE的驱动因子甄别

净资产收益率是衡量股东投入资本回报效率的核心指标。主动管理团队会通过杜邦分析框架，寻找那些依靠核心技术壁垒（高净利率）或管理效率（高周转）驱动增长的企业，对单纯依赖高杠杆驱动的标的保持审慎。这与官方策略中“较强的定价能力”“扩张成本低，即利润增长对资本的需求和依赖较低，净资产收益率高”的商业模式筛选标准完全吻合。

意义：这种精细化的财务体检，能够识别出高质量增长的“长跑冠军”，规避财务脆弱性风险。

三、差异化价值：在波动中寻找确定性

对比被动指数，汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)的差异化价值体现在其对“选股颗粒度”的把控。

在2026年这个AI产业加速落地、估值趋于理性的阶段，单纯持有宽基指数可能会面临行业轮动带来的波动。中金公司研判，科技板块内部已出现明显分化，资金更倾向于具备业绩支撑或产业进展相对明确的方向。 主动管理能够通过对基本面的动态跟踪，在不同阶段进行结构性优化——这种对盈利质量的严格甄别能力，使产品能够在复杂多变的港股环境中，力求发掘出更具盈利韧性的核心资产。

如果说被动指数是覆盖港股科技板块的“大网”，那么汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)则是执行深度挖掘的“探针”。

通过对盈利质量的严格甄别，该基金将选股标准从简单的“看概念”升华为深度的“看质量”。对于那些追求专业化选股、希望在港股科技长跑中锁定真正具备业绩韧性与竞争壁垒的资产的投资者，这种侧重盈利质量的主动策略提供了极具辨识度的工具属性。

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