跑赢大盘的密码：60/40遇上价值ETF，业绩太能打

在波动加剧的权益市场中，投资者始终在寻找能够兼顾收益弹性与风险控制的配置方案。而当经典的60/40资产配置思路，遇上国证价值100与国证成长100两大旗帜性风格指数时，碰撞出了令人眼前一亮的业绩火花。

一、60/40风格组合的配置逻辑与业绩优势

国证价值100指数以“低估、高股息、高自由现金流”为核心筛选标准，聚焦基本面扎实的优质价值股；国证成长100指数则锚定产业趋势，精选高成长赛道龙头企业。二者按60/40的固定比例配置，能够在平滑单一风格周期波动的同时，捕捉长期风格溢价。

对比主流宽基指数，这一60/40风格组合展现出显著的业绩优势：2012年12月31日至今，组合年化回报达20.03%，相对沪深300全收益指数，组合跑赢12.98%；相对中证800全收益指数，组合年化超额收益达12.72%；相对万得全A，组合跑赢11.45%。

图1：60/40风格组合与主流基准业绩对比

数据来源：Wind，易方达测算，截至2026年3月31日，其中沪深300与中证800采用全收益指数。

从上述回测数据表格中不难发现，价值与成长风格60/40 均衡配置组合，业绩表现稳健性突出、波动控制优异，能够持续且稳定地跑赢市场主流宽基指数。其中相较于中证 800 指数，该配置策略历年相对收益表现亮眼，13年至今每年均跑赢中证 800指数，持续录得超额收益：2015 年市场经历杠杆牛市冲高与快速回调，组合均衡结构平滑波动，全年仍收获 38.68% 亮眼收益，显著跑赢主流宽基；2019 年市场估值修复、风险偏好全面回暖，成长板块强势反弹叠加价值稳托底盘，组合顺势上涨 40.00%，弹性优势充分释放；2023 年市场震荡磨底、行情冷清，组合依旧逆势收涨 1.58%；今年以来，即使在地缘政治冲击、市场剧烈震荡的环境下，组合仍斩获近5%的收益。牛市跟涨有力、熊市抗跌护盘，60/40 均衡配置组合的这一特征对各类投资者具备值得关注的参考意义：基于长周期内相对稳健的收益表现，该组合可作为一个值得考虑的长期配置选项，无需频繁调仓换手、无需择时博弈，适配长期持有、省心稳健的配置型投资需求。

二、拆解超额收益背后的驱动因素

这一60/40配置组合的收益来源清晰可追溯，以中证800为基准，对该组合的业绩归因分析显示，2013年至今其总超额收益超过800%，其中：

选股Alpha贡献核心收益：选股因子贡献了75%的超额收益，这得益于两大指数的编制优势——国证价值100通过严格的估值筛选与盈利质量评分，筛选到具备估值修复潜力的优质标的，与国证成长100锚定的高成长个股形成互补，为组合带来稳定的个股层面收益增厚。

行业配置形成有效补充：行业配置因子贡献19%的超额收益，体现了组合在行业层面的优化能力。国证价值100指数行业分布覆盖家电、银行、石油石化、汽车等核心领域，与国证成长100聚焦的科技制造形成差异化布局，既避免了单一行业集中度风险，又抓住了不同周期下的行业景气机会。

风格因子影响相对较小：风格因子贡献总超额收益的6%，占比较低，这是由于60/40的比例设计有意平衡了价值与成长两种风格，削弱了单一风格的极致暴露，反而降低了组合在风格切换中的波动风险。

图2：60/40风格组合相对中证800的Barra收益归因

数据来源：Wind，易方达测算，截至2026年3月30日。

三、选股能力的源头：国证价值100的编制优势

该组合的超额收益本质上来源于国证价值100指数的Alpha捕捉能力。这一指数从设计源头就避免了过拟合风险，采用简单透明、可解释的筛选逻辑，围绕三大经典价值因子构建选股体系，同时叠加盈利稳定性筛选，坚守价值投资原则。

国证价值100指数的编制流程严谨透明：先剔除盈利波动过大、自由现金流率偏低、净资产收益率不理想的基本面有瑕疵的标的，再通过市盈率倒数、股息率、自由现金流收益率三大核心指标计算价值得分，最终选取得分最高的100只个股作为成份股，并采用价值因子倾斜的市值加权方式，兼顾流动性与风格暴露。

这种严谨的编制机制为指数带来了稳定的业绩表现。自2024年11月修订以来，国证价值100指数样本外年化收益为21.6%，甚至超过其样本内的表现水平。截至2026年3月27日，指数市盈率仅11.27倍，股息率达5.0%，高于中证红利的4.7%、国证自由现金流的3.3%，始终保持“低估值+高股息”的鲜明价值属性。

在行业分布上，国证价值100指数覆盖家电、银行、石油石化等多个核心领域，单一行业权重上限为20%，避免过度集中于单一赛道；单一个股权重上限锁定在8%，进一步降低个股波动风险。这种分散均衡的结构不仅减少了过拟合风险，更通过季度调仓的纪律化机制，实现对价值风格的精准锚定——每季度根据最新财务数据与市场价格重新计算价值得分，调出估值抬升、性价比下滑的标的，纳入符合低估值标准的高价值个股，持续保持价值投资的核心属性。

图3：2013年以来指数收益来源拆分

数据来源：Wind，易方达测算，截至2026年3月23日。

从 “股票持有收益 = 盈利增长 + 估值变化 + 股息收益” 的经典框架出发，2013 年以来国证价值 100 指数年化收益大幅跑赢中证红利：国证价值100指数股息率贡献略高于中证红利，而在盈利增长与估值变化两大维度实现全面超额，其中核心来自自由现金流率因子的盈利端超额贡献约 4%、估值端超额贡献约 2% ，核心来自季度调样持续优化的 PE 因子。三重收益协同发力。即便在 2021-2024 年红利风格占优的市场环境中，国证价值 100 仍显著跑赢中证红利，在保留高股息底仓属性的同时，兼具更强的盈利韧性与估值弹性。

四、价值ETF与成长ETF：一键把握风格均衡型投资的长期红利

跟踪国证价值100指数的价值ETF易方达（159263，联接A/C：025497/025498）与跟踪国证成长100指数的成长ETF易方达（159259）将风格指数的优势进一步落地。ETF的被动跟踪机制严格贴合指数编制规则，有效避免风格漂移，同时具备低成本、高流动性的特点，让投资者无需个股研究，就能配置一篮子优质价值股。

搭配60/40的固定比例配置策略，投资者无需频繁调整持仓，即有望在长周期中享受价值与成长风格搭配带来的复合收益。在市场环境愈发复杂的当下，这一组合既在一定程度上保留了价值投资的低波动稳健性相对优势，又力争能够捕捉到成长投资的弹性空间，是一个相对均衡且有效的投资策略。

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