如何看待跨境券商监管的影响？

5月22日，一则重磅消息刷屏：证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，富途、老虎、长桥三家跨境券商被立案处罚，合计罚没超22亿元。 对于关注港股券商板块的投资者来说，这意味着什么？

简单来说，非法跨境炒股的灰色通道被彻底堵死，合规跨境投资渠道的价值有望被重新定价。 我们从三个角度来拆解这件事对港股券商板块的影响。

一、发生了什么：跨境证券整治落地，“堵偏门、开正门”

过去几年，不少境内投资者通过富途、老虎等互联网券商的APP“绕道”炒港股、美股，这些平台虽然在海外持有牌照，但在境内开展营销、开户、交易等服务并未获得中国证监会批准，本质上属于非法跨境经营。

这次整治力度有多大？可以用“三个史无前例”来概括：

（一）处罚力度史无前例。 富途拟被罚没约18.5亿元，老虎拟被罚没约4亿元，两家机构合计拟被罚没超过22亿元，创下跨境证券监管罚款纪录。

（二）整治范围史无前例。 八部委联合发文，涵盖证监会、公安部、央行、网信办等，从营销招揽、开户交易、资金划转到技术支持，实现全链条封堵。

（三）清退要求史无前例。 设置2年集中整治期，整治期内存量投资者“只能卖出、不能买入”，整治期满后境外机构须全面关停境内服务。这与2022年“控增量、不动存量”的温和态度形成鲜明对比——这次是真正要清理存量。

二、谁会受益：合规通道价值重估，中资券商国际业务迎来增量

整治方案的核心逻辑是“堵偏门、开正门”——堵住非法跨境通道的同时，明确引导投资者通过港股通、QDII基金、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规渠道参与境外投资。

这对中资券商意味着什么？打个比方：以前有一条不收费的野路可以过河，现在这条路被封了，所有人都要走正规的收费大桥。而这座桥的运营者，正是具有跨境业务资质的头部中资券商。

（一）存量资金回流，直接带来增量客户。

据公开信息，截至2025年底，通过富途、老虎等平台参与港美股交易的境内投资者超过500万人，沉淀的存量资金规模可观。“只出不进”的清退规则下，这些资金大概率需要通过港股通等合规渠道重新配置，为港股券商板块带来增量资金支撑。

（二）头部中资券商的跨境业务竞争壁垒深厚。

以香港证券指数核心成份股中金公司（03908.HK）为例(数据来自中金公司2025年年报与2026年一季报)：

国际业务收入占比近30%，2025年境外业务营收83.9亿元，同比增长58.1%；

26Q1归母净利润35.77亿元，同比大增75.2%，各项业务全面增长；

注：中金公司（03908.HK）为中证香港证券投资主题指数（930709）成份股。根据Wind数据，截至2026年4月30日，中金公司在指数权重占比10.9%。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。

（三）券商行业整体经营处于上行周期。

不只是跨境业务，整个券商行业的基本面都在改善。43家上市券商2026年一季度合计归母净利润602亿元，同比大增近40%。

2026年以来，A股市场的交投活跃度维持高位，日均成交额维持在2万亿元以上的水平，截至5月25日两融余额达到2.9万亿元(Wind，截至2026年5月25日)。

三、当前位置：PB仅0.81倍，估值与基本面形成显著背离

讲完了“发生了什么”和“谁受益”，投资者朋友们在理解港股券商的配置价值的基础上，或许会进一步关心：现在这个位置，港股券商贵不贵？

截至5月25日，香港证券指数PB（市净率）仅约0.81倍，处于近10年约34%分位处。换句话说，过去十年里有近三分之二的时间，港股券商板块的估值都比现在贵。

估值在历史相对低位，业绩在加速增长，这种背离就意味着估值修复空间较大。

再叠加跨境券商整治带来的合规通道价值重估、存量资金回流等增量逻辑，港股券商板块有望迎来估值修复窗口。

对于看好港股券商板块机会的投资者，借助指数基金参与或是一种值得关注的高效方式。

香港证券ETF易方达（513090）：全市场唯一跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，PB估值为0.81x，处于近10年以来的34%分位处，支持T+0交易，最新规模206亿元。（以上数据截至2026年5月25日）

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