A股走出春季躁动行情，延续结构性行情

沪指站上3500点后，维持高位震荡。全周来看，板块方面，银行、有色冶炼加工、房地产、石油、新材料等表现活跃；环保工程、饮料制造、钢铁、生物制品、汽车等表现低迷。

针对目前的市场环境，凯石金融产品研究中心根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下：

A股市场面：风格差再现，深度价值表现出彩

市场继续放量，但风格差异严重。上周A股继续放量，但风格差异严重，万得全A日均成交额5511亿元，下跌0.23%；上证综指上涨1.72%，收于3487.86点，沪深300上涨1.43%，中小板指下跌2.51%，创业板指下跌3.22%。

金融地产表现优异。全周来看，行情主要围绕金融地产展开。主题方面次新股指数、海南旅游岛指数、粤港澳自贸区指数表现相对较好。29个中信一级行业中，仅6个行业上涨，银行、非银、房地产等行业表现相对较好。

债券市场面：转债表现突出，债市延续上周悲观情绪

一级市场方面，倍数尚可，存单价升。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共15只，其中国债2只共300.00亿，政策银行债13只共640.00亿。同业存单发行2356.60亿，环比减少983亿元。可转债和可交换债3只共计38.49亿元。

二级市场方面，长债调整短债微涨，10年国开突破5.1，转债表现突出。上周债市悲观情绪延续。

经济面：GDP同比增长6.9%，整体平稳收官

经济平稳收官。2017年全年GDP同比增长6.9%，略超市场预期。主因第一产业和第三产业GDP增速高于第三季度，弥补了第二产业的GDP下滑。尽管2017年经济增速出现一定提升，但2017年四季度经济增速处于2016年以来的低位，在房地产投资下行明显、社会消费透支、出口面临高基数的情况下，往后经济下行压力大。

资金面：央行加大资金投放力度，股市资金热情不减

央行加大资金投放力度。随着税期高峰到来以及金融机构缴存法定存款准备金，央行加大逆回购资金投放力度。上周央行逆回购到期回笼4700亿，逆回购投放资金10600亿，MLF净投放3980亿，整周净投放9880亿。资金利率小幅抬升。上周R007均值上行41BP至3.55%，R001均值上行24BP至2.95%。

股市方面，两融维持万亿。总体而言，南向北向资金都仍是净买入的状态，伴随市场上涨股市资金面略有回升，但南下资金情绪明显更加高涨。

政策面：PPP推进但要防风险，政府不再垄断住房供地

财政部第四批PPP示范项目近期有望公布，规范发展成主基调。据悉，第四批PPP示范项目重点聚焦连片特困地区发展、美丽乡村建设、生态环境治理、基本公共服务供给等领域，优先支持存量项目，通过示范项目引领带动，有效激发市场活力，推动提升发展质量和效率。

政府不再垄断住房供地。国土部部长姜大明说，未来“政府将不再是居住用地唯一提供者”。我国将研究制定权属不变、符合规划条件下，非房地产企业依法取得使用权的土地作为住宅用地的办法，深化利用农村集体经营性建设用地建设租赁住房试点，政府将不再是居住用地唯一提供者；探索宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”，落实宅基地集体所有权，保障宅基地农户资格权，适度放活宅基地使用权。

国际面：美国联邦政府关门，全球股市上涨

美国联邦政府关门。美国东部时间2018年1月19日（周五）晚间，美国参议院就维持联邦政府继续运营至2月16日的临时拨款法案进行表决。最终投票结果为50票支持、49票反对（60票赞成才能通过），临时拨款法案未能获得通过，美国联邦政府于2018年1月20日凌晨0点开始处于无拨款状态，被迫正式关门。

全球股市多数上涨，美股再创新高。黄金原油双双微跌。

汇率面：美元指数持续下跌后震荡，人民币保持坚挺

美元指数持续下跌后震荡，人民币依旧坚挺。

汇率走势上，短期人民币兑美元可能继续走强、中期有一定压力、长期双向波动。短期来看，事件性冲击主导，美国政府关门会造成美元承压；中期来看，源于各国货币政策及博弈，全球货币收紧的趋势逐渐加强，部分国家亦已开启加息周期，可能面临资金外流压力，人民币中期存在一定压力；长期来看，人民币汇率将继续窄幅盘整，双向小幅波动将是常态。

A股短期展望

2018年以来海外市场节节攀升，短期内A股走出春季躁动行情，但主要体现在结构性机会，金融地产板块持续走强，消费板块走强后回落，新兴成长依旧较为低迷。具体到基金投资上，维持进攻防守两类策略应对的思路，我们一直强调的金融地产防御端的主题配置持续发力，可以关注相关基金，后期如果行情演绎开来，应该更重进攻。

相对长期的权益类基金配置上，从进攻和防守两大应对策略看：核心仓位立足攻守兼备建议配置均衡风格的基金；进攻策略方面，关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金，同时先进制造、消费升级是不错的进攻主题配置；防守策略方面，注重个股估值和安全边际的价值风格基金是首要选择，同时银行地产、港股是值得关注的卫星配置。

债市短期展望

总体来说，短期的主要矛盾在于市场对新规如何实施和新任财经官员政策的不确定性的担忧，导致市场情绪仍然较为脆弱，短期内债市可能继续超调；长期来看，基本面回落支撑债市，后续监管推进后有利于资金由表外转表内，降低银行体系融资成本。

操作上，目前对债市还应保持一个冷静的态度，市场对监管的担忧仍未消散，应尽量控制杠杆和久期的水平，耐心等待更好的介入机会。后市债市可能会持续筑底盘整，但左侧配置价值已经凸显。固收类基金配置上，建议核心拿短，以中短久期的票息和流动性管理为主；卫星拿长，适当拉长久期左侧布局；此外，可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。