美股暴跌，沪港深基金何去何从？

道指2月5日收跌1175.28点，为史上最大单日下跌点数。标普500收跌4.61%，纳斯达克指数下跌3.78%。恐慌指数VIX周一大幅收涨115.60%，至37.32。受美股暴跌影响，港股开盘暴跌1200点失守310000，恒生各大指数全线下跌，凯石金融产品研究中心为您梳理美股暴跌背景下的沪港深基金投资思路：

联储加息预期，美债大跌传导致美股大跌

远超预期的非农数据加剧了投资者对美联储加快加息节奏的担忧，长端利率飙升导致美债大跌，引发市场对于企业偿债压力的担忧，进而压制股市估值，再加上前期丰厚的获利盘，触发了这波回调。

美股下跌原因：连续上涨后的泡沫积累

金融危机后，随着美国经济回暖、企业盈利回升，美股开启了持续多年的牛市，价格与估值水平的上涨也给美股积累了较大的泡沫。从估值来看，暴跌前美股市盈率已经超过30倍，高于金融危机前的水平。持续的上涨所积累的泡沫是本次暴跌的深层原因。

港股跟跌：海外资金的风险偏好受挫

海外资金作为港股市场重要的资金来源，其风险偏好对港股市场的表现有重要的影响，历次股市波动美股市场和港股市场都有较强的关联性。2月2日美股下跌后，5日开盘港股即低开800点，而5日美股暴跌后，恒生指数直接低开1200点，港股在美股暴跌后跟跌，主要是受海外资金情绪影响。

港股投资逻辑未变，盈利和估值具有吸引力

2018年投资港股市场的逻辑并未在本轮下跌中改变，恒生上市企业的盈利改善依旧持续，而港股市场的相对低估值在全球股市中极具吸引力。本轮下跌仍不改港股市场长期走势，基本面的优势仍将延续。

沪港深基金表现优于大市，主动管理凸显优势。

44只主要投资于港股市场的沪港深基金周一的平均净值涨跌幅为-0.43%，下跌幅度小于恒生指数-1.09%的跌幅，其中收益为正的基金有6只，我们曾推荐的广发沪港深新起点仅有-0.065%的跌幅，明显优于大市。截至5号收盘，今年以来我们统计的44只主动沪港深基金平均仍取得2.93%的正收益，表现出彩。沪港深基金在基金经理主动管理之下，能够较好的应对市场风险，实现相对市场的超额收益。

操作建议

美股此轮暴跌，是对连续上涨多年后所积累的一些泡沫的挤压。此前美股屡创新高是建立在美国经济复苏强劲和税改预期之上的，而此轮暴跌因债券收益率高企牵动，同时美国经济的基本面和企业盈利状况依然向好，且未来税改落地后将给美国来带超万亿美元的资金流入，长期仍然利好股市。

随着港股通交易的不断活跃，南下资金对港股定价已经拥有越发重要的话语权，美股和港股的联动性有所减弱，港股走势将不会和美股亦步亦趋。2月5日午后港股通净买入创近期新高，恒指收回大部分跌幅等迹象都表明资金依然看好港股未来行情，投资港股的逻辑未变。

2月5日优秀的沪港深基金取得了远超大市的收益，表明基金经理已经针对当前港股行情提前做出应对，对持仓进行了合理地配置，能够较为有效地应对市场波动，以降低组合风险。

此外，投资者还可以关注芝加哥期权交易所的波动率指数（Volatility Index，简称为“VIX”，也被称为“恐慌指数”），该指数5日大幅收涨115.60%，至37.32。

该指数被用于权衡考量对标普500指数未来30天前景进行押注的期权，被视为一项预计股市将会下跌的指数。如果“恐慌指数”高于20，则意味着该指数超过了历史平均值，并可能意味着股市未来将迎来看跌的前景。对于未来沪港深基金的投资，也可结合VIX指数的表现来做出应对。