伦敦失意，转战港股：希音IPO的果断转身

  据彭博社报道，在纽约和伦敦的上市进程受阻后，希音正推进在中国香港的上市计划。

  希音的赴港IPO不仅仅是一次资本市场的挂牌，更像是一场历经波折后的“战略大撤退”与“绝地求生”。

  转战港股背后的动因

  希音作为跨境电商的佼佼者，最终没能成功在纽约和伦敦成功上市，也是有着多方面的原因。

  在欧美市场，希音正面临前所未有的监管寒冬。自从美国那边开始“800美元免税额度”的政策收紧，就有越来越多的国家效仿美国，这些国家纷纷开始征收低价值包裹费。而在法国，希音近期也因为合规问题面临法国方面开出的巨额罚单，甚至还暂停了希音的在线业务。

  由此看来，希音的出海成本正在大幅飙升。在欧美资本市场上市不仅估值低，还可能不断面临来自不同国家的合规质询。

  在纽约上市失败之后，希音曾试图转战伦敦，但因为其“供应链在中国、总部在新加坡、市场在欧美”的特殊架构，未能获得中国证监会的境外上市备案批准。

  在经历了两次IPO折戟之后，希音又把目光瞄准了港股。相比于伦敦投资者对快时尚的严苛，香港以及中东资本更看重希音的数字化供应链，这有利于希音的估值修复。

  此外，希音的供应链核心已经深深扎根于广州，如果能成功在香港上市，希音将更好地打通内地供应链与国际资本。

  希音的依仗

  作为跨境电商的独角兽，希音的成功并非偶然，希音成功的把服装制造变成了像互联网产品一样的快速迭代。

  其一，希音利用AI算法精准抓取了社交媒体趋势，并能精准预测流行元素，同时依托广州的产业集群，能做到7天从设计到上架，每天上新数千款，这种供应链效率实在是太快了。

  其二，希音作为全球年轻人的时尚首选，早期利用网红营销和用户生成内容以极低的成本获取了海量用户，形成了强大的品牌护城河。

  其三，希音的商业模式相当灵活。一方面希音采用全托管模式，对于工厂和贸易商来说，只需供货，平台负责物流、营销和售后，门槛极低；另一方面，希音也灵活运用半托管模式，给予卖家更多定价和选品自主权，同时利用海外仓提升配送时效。

  其四，强大的盈利能力。与很多靠烧钱换市场的互联网公司不同，希音是少有的已经实现规模化盈利的独角兽，这让它在资本市场上底气很足。

  虽然前后两次先后折戟纽约和伦敦，但并非资本市场不看好希音公司本身，而是受到了一些客观方面的因素影响。此番冲击港股IPO，希音显然既是被动之举，也是有备而来。当然，并非说希音此番赴港IPO就可以一帆风顺。

  不可忽视的硬伤

  虽然希音依然是那个估值500亿-660亿美元的超级独角兽，但它的成色已经不如从前。

  第一个硬伤便是估值缩水。希音的估值巅峰曾高达1000亿美元，但在最近一轮融资中已回调至660亿美元左右，甚至有消息称市场预期已下调至500亿美元左右。投资者不再愿意为“疯狂增长”买单，而是开始审视企业真实的盈利能力。

  于是，希音极力把自己包装成“科技公司”。它强调自己拥有数字化的柔性供应链系统、AI设计能力、智慧物流园区。如果能走通港交所的“特专科技企业”通道，它就能享受“科技股”更高的市销率估值，从而保住千亿估值。

  第二个硬伤便是来自运营层面。希音正在经历从“野蛮生长”到“合规经营”的转型期，未来能否守住“全球快时尚霸主”的地位，取决于它能否解决合规问题以及品牌升级的难题。

  希音之所以折戟海外市场IPO，很大一部分原因就是吃了合规方面的哑巴亏。

  第三个硬伤来自激烈的外部竞争。Temu、TikTok等跨境电商的崛起对希音构成了巨大威胁，尤其是Temu采取全品类更低价的策略，甚至在部分品类上直接“狙击”希音。

  与此同时，希音与Temu之间正在进行多轮诉讼，指控对方侵权和不正当竞争，消耗了大量精力。

  赴港IPO并非终点，而是希音的跳板

  对于希音而言，赴港IPO是一次“求稳”的选择。

  它放弃了在伦敦或纽约可能面临的高估值泡沫和高政治风险，转而选择了一个更懂其商业模式、监管环境更友好、且资金充裕的市场。这不仅能帮助希音顺利完成融资，更能为其在复杂的国际地缘政治中提供一个宝贵的“安全港”。

  虽然香港市场的市盈率可能不如美国科技股，但对于希音目前的状况，港股市场提供了更确定的流动性。随着南向资金（内地资金）的持续扩容，港股通标的覆盖了大部分市值。希音上市后，内地资金可以通过港股通买入，为其提供巨大的流动性支持。

  希音急需资金来支持其在东南亚建立仓储中心和应对关税成本上升，香港资本市场能高效提供这笔“过冬粮草”。

  不仅仅只是流动性支持，希音的估值逻辑很可能也将重塑。在欧美，希音被视为“快时尚”甚至“廉价服装”，估值被压低；在香港市场，它有机会通过“科技赋能”讲故事，争取更高的科技股估值逻辑。