上海首只百亿S基金新动作，多家公司加入LP名单，S基金定价与退出仍是难点

本文来源：时代财经 作者：吕泽强

上海首只百亿S基金（私募股权二级市场基金）又有新动向。

近日，优宁维 （301166.SZ）公告，其参与投资的基金上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“引领接力行健基金”）于2024年1月23日新增多个LP，新增认缴资本2.6亿元，注册资本由此前的7.03亿元增至9.63亿元。

据悉，上海是继北京之后，国内第二个拥有S基金公开交易平台的城市。而引领接力行健基金是为支持建设私募股权和创业投资基金份额转让平台、推动基金份额二级交易市场健康有序发展为目标，在上海市国资委、市地方金融监管局的指导下成立。

在IPO节奏放缓的当下，S基金为私募股权投资者们带来了另一种退出选择。不过，在国内，S基金2020年才开启发展之路，还处于成长阶段，发挥作用有多大，仍待观察。

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百亿S基金新增LP

优宁维公告显示，引领接力行健基金此次新增的LP，包括东莞松山湖科学城投资有限公司、南昌赣金信私募股权投资基金（有限合伙）、上海博得乐企业发展有限公司、云南国际信托有限公司，分别新增认缴出资额1亿元、1亿元、5000万元、1000万元。

引领接力行健基金成立于2022年11月11日，上海国投资本管理有限公司（以下简称“上海国投”）和上海浦东创新投资发展（集团）有限公司旗下的上海浦东引领区投资中心（有限合伙）为其基石投资人，截至目前分别持有31.15%和20.77%的份额。

除了上述两大基石投资人外，上海浦东私募基金管理有限公司、山东省国际信托股份有限公司、观芮企业管理咨询（上海）合伙企业（有限合伙）、优宁维也是引领接力行健基金的初始LP。

2023年5月，交银国际信托有限公司也加入该基金LP名单。

据悉，引领接力行健基金总规模为100亿元，首期30亿元，管理人为上海国投旗下的上海孚腾私募基金管理有限公司（以下简称“孚腾资本”）。

中国证券投资基金业协会官网显示，孚腾资本2022年1月成立，管理规模为100亿元以上。孚腾资本2022年12月15日官方公众号曾发布消息称，引领接力行健基金完成设立登记，标志着作为S基金的上海引领股权接力基金运营工作正式全面启动。

据基金成立时优宁维发布的公告，引领接力行健基金存续期为8年，将主要围绕数字经济、先进制造、医疗健康、消费服务等行业开展投资。

天眼查显示，目前该基金已有1例对外投资。其于2023年9月投资徐州盛芯半导体产业投资基金合伙企业（有限合伙）。

S基金发展尚存难点

S基金（secondary fund）指私募股权二级市场基金，又称作PE二级市场基金，是专注投资于私募股权二级市场的基金，S基金直接从投资者手中收购企业股权或基金份额。

2020年8月，国务院批复《深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案》，明确支持北京市在现行私募基金法律法规框架下，设立私募股权转让平台，拓宽私募股权和创业投资退出渠道。就此，我国S基金的发展之路正式开启。次年，上海成为国内第二个拥有S基金公开交易平台的城市。2023年，深圳成立了S基金联盟。

一名政府引导基金的基金经理向时代周报记者表示，国内现在很多地方国资都在发力S基金，推动股权交易中心盘活股权市场。“S基金的好处是，对于S基金出让方，可以拓宽退出渠道，加快一级市场的流动，尤其利好很多国内存续快到期的基金；对于S基金投资方，投资存量股权基金的份额，底层项目明确，风险相对较小，投资期限也相对较短。”

不过，S基金进入国内时间相对较短，目前尚存在一些难点待解决，尤其是定价与退出方面。

一名上海百亿国有母基金的募资负责人则告诉时代周报记者，基金份额交易市场是一个信息不对称市场，基金份额定价困难也导致了S基金在交易子基金份额时不容易把价格谈拢，当子基金的资金到期而不得不清算时，基金份额的价格通常会打折出售，否则不好卖。

“同时，基金份额交易效率较低，交易时间较长，这也加大了私募股权基金通过S基金实现退出的难度。”该募资负责人说。

中国的私募股权基金多数通过IPO渠道退出，然而目前IPO节奏有所放缓，对私募股权基金的退出造成一定影响。上述募资负责人认为，这同时也对S基金的退出产生影响，若S基金退出子基金变得困难的话，也难以让LP们给S基金投钱。

前述政府引导基金基金经理表示，S基金既要关注基金本身又要关注底层项目，同时还要保证交易本身的公开公允，如何估值定价一般是双方的关注重点。“不过，这肯定是一个挺好的发展方向，会慢慢起来。”