IPO简报 | 广东第二大民营综合医院国丹健康医疗二次赴港I

疫情当下，国家促进及补贴社会办医，而民营医院迎来了一波快速发展期。此时就有一些正规的民营医院开始崭露头角，其中，一家广东排名第二的民营综合医院国丹健康医疗控股有限公司（简称“国丹健康医疗”）近期申请香港主板上市，丰盛融资有限公司为其保荐人，这是公司自去年9月以来第二次申请上市。

图片来源：国丹健康医疗控股有限公司招股书

一、公司介绍


国丹健康医疗在中国广东省拥有并经营一个由五家营利性民营医院组成的网络，公司于2017年8月4日在开曼群岛注册成立为一间豁免有限公司。公司有11家附属公司，即国丹BVI、国丹香港、国丹深圳、国丹健康医疗、仁康医院、罗岗医院，雪象医院、健安医院、中山国丹中医院、光华医生及洲济医疗。其中四家为位于深圳的综合医院(具有一级综合医院同等规模)，余下一家则为位于中山市的中医医院(具有一级中医医院同等规模)。

图片来源：国丹健康医疗控股有限公司招股书

根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，按该集团旗下民营综合医院数量计，国丹健康医疗为广东省第二大的营利性民营综合医院集团。该集团专注于治疗常见疾病、多发病及慢性bing，一般为当地社区居民提供医疗服务。

截至2019年12月31日止三个年度，该集团合共拥有389张登记床位及368张营运病床。该集团医院的门诊总人次分别为522,770人次、522,906人次及614428人次，而同期其医院的住院总人次则分别为11,372人次、10,645人次及7118人次。根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，在中国广东省的民营医院中，该集团医院的就诊总人次排名第七，占市场份额约1.5%。

图片来源：国丹健康医疗控股有限公司招股书

国丹健康医疗的所有医院均为社会保险「定点」医院。自该集团于2005年首次与当地社会保险基金管理部门订立「定点」协议以来，该集团一直良好地保持着「定点」身份。于最后实际可行日期，就董事所知，该集团续新「定点」协议将不存在任何障碍。

财务方面，于2017、2018及2019财年，国丹健康医疗实现收益分别为人民币2.02亿元(单位下同)、2.14亿及2.15亿元;毛利率表现稳定，分别为38.9%、37.8%以及38.9%;期内溢利不断减少，分别为2872.1万元、2507万元及1837.2万元。

图片来源：国丹健康医疗控股有限公司招股书

公司表示，2019财年年内溢利同比减少约26.7%，主要由于行政及其他经营开支增加所致，而这主要因为违反指定医疗机构服务协议导致退款及罚金约340万元;就办公用途增加楼宇令折旧开支增加约290万元;以及减值开支增加210万元等。

图片来源：国丹健康医疗控股有限公司招股书

客户方面，一般包括(i)来自当地社区的个别患者；及(ii)为其指定人员（通常为其雇员）购买其医疗服务（例如体检及工伤服务）的商业企业。于往绩记录期间，五大客户各自作出的贡献均低于总收益的2%。所收到的款项主要来自(i)社会保险计划下的深圳市社会保险基金管理局╱深圳市医疗保障局及中山市社会保险基金管理局╱中山市医疗保障局；(ii)自费及╱或通过其商业保险供应商支付其医疗费用的患者；及(iii)购买该公司的医疗服务的商业企业。

二、竞争力及风险点


国丹医疗已建立一个由五家民营医院组成的网络，为广东省深圳市及中山市的当地社区提供医疗服务。该公司积极与医疗行业价值链上游部分的三级公立医院以及医疗行业价值链下游部分的社区健康服务中心开拓合作机会，并且身后还有一只实力雄厚的专业团队为其保驾护航。

即便如此，公司依然存在很多不可避免的风险：公司一直在受到高度监管的行业内开展业务，并且无法预测中国正进行的监管改革，中国医疗服务行业监管制度的变动，尤其是医疗改革政策的变动，可能对业务经营及未来拓展产生重大不利影响。值得一提的是，价格监管管制及社保计划报销限额或会影响对部分医疗服务及产品的定价。

三、募资计划


至于上市所得，一是将用作升级现有医院的医疗设施、设备及医院环境；二是将用作扩充其中四家医院，纳入面向老年人的健康管理服务、康复服务及安享晚年的医养结合服务；三是将用作升级及开发资讯科技系统；四是将用作聘请人才；五是将用作选择性合并及战略性收购中国其他医疗机构，以扩展在中国的医疗保健业务；六是将用作投资与外部医疗机构合作的项目；七是将用作拨付营运资金、租金及物业相关开支以及其他一般企业用途。

关于民营医疗的发展前景，有些业内人士表示乐观，认为中国民营医疗必然将发展成为医疗界的半壁江山，市场前景巨大。但事实上，民营医院与公立医院的差距正在不断加大。民营医院如何才能在市场竞争中占有一席之地，这是一个不确定的问题。