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三倍空间!请珍惜被大幅错杀的公司!

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马上钧擒牛记马上钧擒牛记 2022-03-03 08:00:20 8723
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钧哥观点

很快开两会了,数字经济可能是两会超预期的点。国家正式启动东数西算工程,机构估算,“东数西算”工程每年投资额超4000亿元,对相关产业拉动作用会达到1:8。从“东数西算”的投资顺序来看,遵循先设备后运营的规律,将率先利好光纤光缆、光器件、网络设备等设备板块,但运营板块的业绩释放时点可能偏晚。今天钧哥要介绍的是一家回调到位、低估值的高成长公司!

 

能量饮料:东-鹏-饮-料

能量饮料可为机体补充能量,具有抗疲劳、提神等功效,长时间工作的人比较爱喝。相比而言,普通饮料的诉求在于口感多变,消费习惯是进店再决策,因此普通饮料的生命周期较短、品牌粘性低,企业估值也偏低。而能量饮料多含牛磺酸和咖啡因等,具有成瘾性和功能性,因此能量饮料的产品周期更长、品牌粘性更高,更容易打造大单品,享受估值溢价。

2020年中国能量饮料人均消费量1.5升,仅为日本/东欧/西欧的50%、美国的18%。2020年中国能量饮料人均消费金额为4.4 美元,仅为日本的20%、美国的10%,成长空间巨大。2020年我国能量饮料销售额为448亿元,当前正处于高速发展期,预计未来5年复合增速达15%,2025年市场将达900亿元(翻倍成长空间)。我国能力饮料前五大品牌市占率接近 90%,市场呈现“一超多强”格局。红牛2020年中国市占率达55%,位于行业第一。但中国红牛与泰国红牛的品牌纠纷未定、深陷诉讼纠纷,红牛已经连续几年未投入中国市场、增速放缓,给了后发者弯道超车机会。

东-鹏-饮-料通过“累了困了喝东鹏特饮”的宣传语关联红牛,打造“性价比版红牛”的品牌形象,成功突破了红牛在罐装市场垄断。2020年东-鹏、乐-虎、中-沃的市占率分别为15%/9%/6%,东鹏位列第二,其他品牌发展参差不齐,格局对东鹏饮料有利。东-鹏-饮料和美国Monster都是差异化定位切入各自市场主流群体而崛起。Monster已成为美国第一大、全球第二大能量饮料品牌(仅次于红牛)。2020 年Monster公司收入45.99 亿美元,归母净利 14.1 亿美元,2005年以来,Monster公司价格涨幅超 800%。

Monster近年在美国市占率稳定在37%左右,假设东鹏饮料未来市占率达30%,对应收入空间190-210亿元;规模效应下,Monster净利率从2013年15%提升至2020年31%;假设东鹏特饮净利率未来达到25%,则东-鹏-饮料对应远期利润空间50亿元,约是2020年净利润的8.12亿元的6.16倍。估值来看,Monser在成长期/成熟期市盈率中枢分别位于48倍/36倍。对比Monser成熟期市盈率(36倍),根据市值=净利润×市盈率,简单测算成熟期的东鹏饮料的潜在市值预计在1800亿(50×36亿元)。

2020年底,东-鹏全产品线产能177万吨,随着公司在建产线分批投产及产能爬坡,预计2021-2023年达产产能为210.4/243.9/275.2万吨,未来3年复合增速为15.8%,东鹏特饮正处于全国化高速扩张期。再考虑到单价提升,机构预计公司3年有望实现近百亿体量,对应2021-2023年复合增速达25.2%。

 

运动服饰:比-音-勒-芬

比音勒芬主要做以高尔夫服饰为核心的高端运动休闲服饰品牌,公司连续16年赞助国家高尔夫球队,拓展品牌知名度,在高尔夫服饰市占率第一。国内运动服饰增速较高,2015–2020市场年增速高达16.9%,预计2020年运动服饰行业规模达到3647亿元(其中高尔夫服饰市场在240-260亿元)。2019年国内运动服饰在整体服装行业的占比为12.1%,依旧显著低于韩国(23.6%)、美国(34.3%)占比,中国运动服饰占比仍有2-3倍提升空间。

2021年上半年末,比-音-勒-芬门店数1007家。根据比音勒芬年报,品牌总开店空间约 1500-2000家。对标同样定位运动时尚的FILA在国内的1951家门店,比音勒芬仍有将近一倍开店空间(1000家空间)。公司加盟商营业利润率达到20%,盈利能力较强,具备扩张动力。

比-音-勒-芬的单店盈利也还有扩张空间,目前公司正价店的终端零售店效在400-500万之间,参考运动时尚领域标杆品牌(FILA)单店零售店效达到960万,预计比音勒芬店效还有翻倍空间。根据营收=门店数×店效,预计比音勒芬主品牌的业绩还有3倍成长空间(2倍门店数×2倍店效数-1)。

 

投资大方向是有了,具体的个股又该如何选择呢?嵌入时机又该如何把握呢?如此这般种种都可在钧哥真爱粉里找到你想要的!


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