今天，全球震撼，暴力降息来了，一天内三国央行降息，黄金暴涨触

今天绝对是令人震撼的一天，所以我们姑且将目光先转向外围市场看看吧，毕竟不管做任何投资都离不开整个大环境呀。

大家看过新闻的应该都知道，今年就是一个降息年，你降息，他降息，仿佛全世界都在这一年启动了降息的开关，并且有一发不可收拾的状态。据不完全统计，年初至今降息的央行已经有25家了。就连大家都等待许久的美联储也在8月1日那天降息25个基点。而之前那些降息国家当中比较令人震撼的，肯定就当属土耳其，一天降息425点，这个消息一出后，全球哗然，毕竟这样的降息幅度真的罕见。然后今天另一个央行同样让人吃惊了，虽然降息幅度没有土耳其那么大啦，今天上午10:00，新西兰联储降息50个基点至纪录新低1%，为年内第二次降息。消息一出，市场用一个词语概括，那就是震惊，虽然大家有预感到新西兰联储也要降息，但是降息幅度高达50个基点还是让人想不到的。所以，决议公布后，纽元兑美元暴跌120余点。接着新西兰联储主席奥尔还要“火上浇油”说，在这个时候降低利率是“绝对明智的”，同时表示降息有助于降低投资门槛，并声称显然存在我们或许必须实施负利率的可能性，这使得纽元进一步的暴跌。这厢新西兰刚宣布降息，澳洲联储官员立马隔空喊话，我们澳洲联储要2019年11月降息25个基点所以澳元也跌了。还跌了个10半新低。

01

印度、泰国同步降息 更多降息可能在路上

而同一天，也就是在同样在今天，印度央行和泰国央行也宣布降息。印度央行将基准利率从5.75%下调35个基点至5.40%，这已经是印度2010年以来的最低水平利率。本次是印度央行年内第四次降息，此前印度央行分别于2月、4月、6月降息25个基点，将基准利率降至5.75%。印度央行同时下调了经济增长预测，将2019-2020年度的GDP增速预期从7.0%下调至6.9%。泰国央行也宣布降息25个基点，将基准利率从1.75%下调至1.5%。这是泰国央行四年多以来首次降息。从三国央行的声明来看，采取宽松货币政策主要是为了提振经济。事实上，正如上文提到，今年就是一个降息年。5月份有马来西亚、新西兰、菲律宾等国央行降息；6月份，澳大利亚、俄罗斯央行加入降息阵营；7月份，仅7月18日一天之内就有韩国、印尼、南非、乌克兰四国央行同步降息等等。除此之外，还有更多可能的降息在路上。欧洲央行7月份的利率决议虽继续按兵不动，但在货币政策声明中释放了可能降息的信号，市场预计可能在9月份降息。日本央行7月底的货币政策会议决定保持利率不变，但表示若无法达成通胀目标将增加刺激措施，暗示其可能加入全球宽松潮流。全球央行的货币政策转向与全球经济增长的放缓有关，希望通过重返宽松以刺激经济。今年以来，全球经济增长持续疲软，多个国际组织下调了对世界经济增长的预测。7月，国际货币基金组织（IMF）在最新的《世界经济展望》报告中将2019年和2020年的全球经济增速预测分别下调至3.2%和3.5%，比4月份的预测值均下调0.1个百分点。这已经是IMF第四次下调世界经济增长预测，2018年10月IMF将2019年世界经济增速预期下调至3.7%，今年1月再次下调至3.5%，4月又下调到3.3%。

02

咱央行跟否？

现在全球的目光可能都在盯着第二大经济体中国央行什么时候降息？

从目前的息口预期来看，并未有明确的信号。在8月1日凌晨美国降息之后，中国央行表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年8月1日不开展逆回购操作。这可能意味着，中国需要保持货币政策的自主性。其实，今年以来，央行进一步推进逆周期调节。包括降准、增量开展中期借贷便利（MLF）等提供充裕的中长期流动性。经济体中并不缺钱，反而缺少需求。

此外，中国央行可能还要兼顾通胀和人民币两大目标。据机构预测，7月份的CPI将达2.7%，或触及年内高点。若CPI未来突破3%，则可能限制货币政策的发挥。而人民币在本周跌破7这一心理关口之后，亦引发了一系列问题，包括美国的制约。若在此时降息，显然也会加大人民币的贬值压力。因此，在这个关键的时候，中国央行降息的概率显得不是太高。

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熠熠生辉的黄金

受惠于贸易局势的升级以及美联储大幅降息概率的激增，国际现货黄金最近大涨特涨了。今天上午，国际现货黄金突然大爆发，接连突破1480以及1490两大关口，COMEX期货黄金更是涨破1500美元/盎司。

而后黄金出现回调，不过就在发稿之前没多久，黄金再次爆发再次暴涨至1499.97美元/盎司，就差那么一点就要触及1500美元这个大关啦。

现货黄金分时图

刚刚为啥黄金突然大涨，原来是因为，最新数据显示，美国30年期国债收益率下跌至2.173%，为2016年7月以来最低；十年期美债收益率触及1.644%，刷新2016年10月以来新低！对此，金融博客Zerohedge撰文指出，美国三十年期国债收益率（2.1756%）仅比有效联邦基金利率（2.13%）高出约3个基点，整个美国的收益率曲线即将倒挂。作为经济衰退的警示信号，美债收益率的全面倒挂，无疑加剧市场的担忧情绪！总的来说，全球央行进一步宽松预期的升温、贸易紧张局势的高企，都提振了市场的避险需求，刺激金价的持续上攻！

今天涨停家数较上一交易日有所增加，两市42家涨停；跌停16家。成交量方面，沪市成交1765亿元，深市成交1999亿元，两市总成交额约为3764亿元，较上一交易日缩量1472亿元。盘面上，有色、石油开采、电力等板块涨幅居前，自由贸易港、华为、券商等板块跌幅居前。

近期重点关注消息：

1.中国7月外汇储备3.1037万亿美元 预期为3.105万亿美元

2.上交所：科创板要坚守定位 落实好以信息披露为核心的注册制

3.央行：降息消息不实 已向公安机关报案

4.标普道琼斯指数：9月23日开盘纳A生效 1241只A股入围

板块方面，受到各种小金属现货涨价的影响，有色板块早盘高开后快速走强，黄金板块受到国际金价走强的影响，整个板块继续拉升走高，电力板块盘中异动拉升，稀土永磁、石油矿业开采等板块领涨，证券、华为海思概念股等板块领跌。消息面上，发改委印发《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》，提出，合理设计电力现货市场建设方案，市场建设初期，保障利用小时数以内的非水可再生能源可采用报量不报价方式参与电力现货市场。

整体来看，今天沪指直接高开，高开对全天的行情形成了一定的制约，午后虽尝试重新走强，但终究再度往下回落。今天指数震荡之下，市场情绪又是一片低迷，且市场反弹预期不明确，指数整体延续弱势震荡的概率较大。

吉比特（603444）

公司概况，端游起家

吉比特成立于2004年，主打原创精品网游，2006年研发出《问道》端游，2006年4月正式公测，2007年登陆海外市场，至今长线运营良好。2011年顺应行业研运一体化，设立厦门雷霆互动网络有限公司，推出雷霆游戏运营平台，专注于网游推广和运营。端转手成功，2016年4月推出《问道手游》，依托《问道》端游积累的用户群体和IP价值，迅速变现。进军Roguelike细分市场，2016年起代理运营Roguelike类游戏《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》等，逐渐积累优势。2017年1月在上海证券交易所挂牌，成为国内首家在A股主板独立上市的游戏公司。

公司第一大股东为吉比特创始人、董事长卢竑岩，持有30.09%的股份，第二大股东陈拓琳，为卢竑岩的一致行动人，持有11.46%的股份，二人合计持股41.55%，公司股权较为集中，有利于决策高效进行。

公司营收-自主运营

自主运营的游戏产品包括端游《斗仙》，手游《斩将封神》、《虽远必诛》、《问道》部分等，16-18年公司自主运营收入分别为3.3/3.1/4.9亿元，占总营收比例分别为25.6%/21.5%/29.8%；

公司营收-授权运营

授权运营的游戏产品包括端游《问道》、《问道外传》、《逍遥online》、《ClashofGod》、《PreludetoChaos》、《斗仙2》（新、马版），手游《女神觉醒》（海外版）等，其中《问道》、《问道外传》授权光宇在线运营，《逍遥online》授权亿泰利运营。16-18年公司授权运营收入分别为2.3/2.4/2.1亿元，占总营收比例分别为17.5%17.0%/12.7%，由于采取授权运营模式的产品主要为端游，随着公司手游业务占比提升，授权运营收入的占比有所下降；

公司营收-联合运营

联合运营的游戏产品包括页游《乱战》，手游《女神觉醒》、《地下城堡》（安卓）、《问道手游》部分、《造化之门》、《不思议迷宫》等。16-18年公司联合运营收入分别为7.1/8.4/9.5亿元，占总营收比例分别为54.6%/58.4%/57.3%，是公司最主要的收入来源。

端转手带动营收利润攀升

2016-2018年，公司营收分别为13.1/14.4/16.5亿元，分别同比增长335.1%/10.3%/14.9%；归母净利润分别为5.9/6.1/7.2亿元，分别同比增长234.6%/4.1%/18.6%。2016年4月，《问道手游》上线，带动当年营收净利大幅增长，2018年，在游戏行业整体增速放缓、版号停发、总量调控的大背景下，公司仍然实现了业绩的较快增长，主要受益于公司的精品化发展路线，《问道手游》、《问道》、《不思议迷宫》等游戏流水表现良好。

毛利率净利率维持较高水平，费用管控良好

公司盈利能力在A股游戏上市公司中处于较高水平，16-18年，公司毛利率分别为96.0%/90.9%/92.2%，毛利率较高主要由于《问道手游》收入占比较大，2016年上线的《问道手游》，凭借端游积累的强大用户群体和IP价值，用户规模及充值流水规模持续处于较高水平，毛利率较高。

具体来看，销售费用率持续下降，分别为12.4%/11.2%/8.1%，主要受益于公司持续优化营销活动，加强精准投放，不做单纯买量，减少了相对低效的营销推广开支；管理费用率（不含研发）略有增长，分别为6.4%/7.1%/7.4%，主要由于公司在员工薪酬方面支出增加，以保证核心人才队伍的稳定；研发费用率逐年增长，分别为14.8%/16.9%/17.3%，主要系公司持续加大研发投入；财务费用率分别为-1.5%/-0.6%/-1.5%,主要由于公司利用现金购买理财产品产生的利息收入较高。公司买量成本较少，销售费用率相对较低，净利率相较同业处于较高水平，16-18年分别为53.9%/51.0%/55.5%。

旗下游戏运营主体雷霆股份

雷霆股份于2019年2月25日在全国中小企业股份转让系统挂牌，为吉比特的控股子公司。吉比特全资子公司雷霆互动持有其60%的股份，雷霆股份董事长兼总经理翟健持有40%的股份，吉比特的实控人卢竑岩同时也是雷霆股份的实际控制人。

雷霆游戏获得游戏研发商的独家代理授权或和其他授权运营商合作，在一定区域和时限内负责推广和运营游戏。

自主运营是雷霆直接负责吉比特研发或代理他人网络游戏产品的宣传推广、服务器区组的架设、租赁、维护及客户服务等运营维护工作。雷霆股份直接为玩家提供服务，获取玩家的信息数据，玩家在游戏官网通过第三方支付平台等充值流水。根据雷霆股份挂牌说明书，其获得了《长生劫》、《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》、《魔法洞窟》、《失落城堡》和《石油大亨》等的国内独家代理权，雷霆游戏坚持精品化路线，所代理的游戏在TapTap上的评分均较高；

联合运营是指雷霆股份将获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作、共同开展游戏的发行及推广的模式，雷霆游戏的联合运营商有苹果、腾讯、VIVO、OPPO、华为、小米、360等优质渠道平台，玩家在各平台充值流水，雷霆和平台按照合同比例分成。联合运营有利于整合市场资源，增强游戏在市场的覆盖度和占有率，降低单一平台运营的风险，《问道手游》有较大部分的流水来自于联合运营。

运营过程中，雷霆股份高度重视用户需求和市场变化，通过建立综合用户数据的数据仓库体系，记录用户行为信息，并设有专门人员做产品运营的数据分析，对游戏运营数据进行全面跟踪；对游戏研发及升级的各测试版本进行跟踪，了解游戏的内容设置是否合理，对异常数据将进行专题分析并改进。通过搭建实时计算框架，及时调整投放策略，建立留存和LTV预测算法，提高营销效率。2016-2018年，雷霆股份营收分别为10.2/11.4/14.2亿元，净利润分别为3.0/3.1/4.9亿元，2017/2018年营收分别同比增长12.4%/24.2%，净利润分别同比增长5.5%/56.8%。

行业整体增速放缓，产品精品化趋势凸显

2018年中国游戏市场实际销售收入分别为2144亿元，同比增长为5.3%，增速同比下降17.7pct，中国占全球游戏市场的比例约为23.6%，受版号问题影响行业总体增速放缓；用户规模方面已达到6.26亿人，流量红利逐渐见顶。游戏行业总体增速有所放缓，同时存量玩家对于游戏体验的要求越来越高，行业精品化趋势凸显，过去单纯依靠买量而不追求创新的模式将逐渐过渡到研发精品化、品效并行的模式。

进入19年，随着游戏版号逐渐放开，重磅游戏产品储备丰富，去年受压制的市场出现强劲反弹。2019上半年中国游戏市场出现反弹，实际销售收入1140.2亿元，同比增长8.6%，增速同比上升3.4pct，用户规模突破6.4亿人，同比增长5.9%。细分市场来看，手游市场为主要驱动力，2019H1实际销售收入同比增长21.5%，增速同比+8.6pct，市场份额升至67.6%，同比+7.2pct；端游和页游市场份额继续缩减，端游市场实际销售收入同比下降0.7%，市场份额降至27.5%，同比-2.6pct；页游市场实际销售收入同比下滑29.8%，市场份额降至4.5%，同比-2.5pct。

2018年以来行业政策的趋紧使得网游的监管和审批更为严格，对游戏品质提出了更高的要求，部分中小公司难以为继，大厂相对更有实力保障研发的精品化，政策倒逼行业集中度提升，进一步加速行业精品化态势。

从渠道来看，今日头条、抖音、火山小视频等APP的崛起，使得游戏推广渠道更多地往新兴内容平台转移，流量越来越多，价格有所趋缓。同时随着流量平台游戏广告收入的快速增长，平台可能介入游戏发行环节，有望改变市场格局，优质CP商在与头部发行商合作时的议价能力有望进一步增强，有望获得更高的分成比例。

二次元市场日渐成熟

二次元是指由动画（Animation）、漫画（Comic）、游戏（Game）、小说（Novel）组成的文化圈，但不限于ACGN，还包括从ACGN向外延伸出的手办、COSPLAY等衍生产物。据中音协联合伽马数据、IDC发布的《2018年中国游戏产业报告》显示，2018年中国二次元移动游戏市场实际销售收入达190.9亿，同比增长19.5%，占中国移动游戏市场的14.3%，占比逐年提高。QuestMobile数据显示，2015年起，中国二次元手游市场快速增长，且每年都有MAU超过1000万的爆款手游。2018年，国内超过84款二次元手游MAU超10万。

据伽马数据推算，2018年中国二次元用户规模达3.7亿，其中泛二次元用户2.7亿人，核心二次元用户1亿人。二次元游戏用户付费意愿普遍较强，根据工信部，2018年约75%二次元玩家愿意付费下载或在游戏内付费，Talkingdata数据显示二次元爆款手游《阴阳师》用户中付费超过5000元的占比约为8%。同时，二次元游戏用户的粘性较高，在五款热度较高的二次元游戏中，高频、超高频用户合计占比均超50%。

坚守精品策略，长线运营出众

自主研发能力是打造精品游戏的核心要素，公司匠心研发，自研产品需经过预研、立项、测试等环节才可上线运营。在产品立项环节就进行严格审核，项目组需制作demo、并向公司产品委员会提出立项申请，经产品委员会全体委员一致通过后方可立项。公司产品立项需要符合两个条件：（1）产品独一无二：差异化明显，不做换皮，可玩性第一位；（2）团队稳健可靠：制作人对产品的信念和投入意愿强烈，团队管理能力突出。此外，公司产品立项后会听取核心玩家的建议，不断打磨、调整游戏的核心玩法，与玩家共同“定制”游戏，制作出玩家喜爱的产品。截至2018年底，公司共有297名研发人员，占公司总人数的53.13%，其中核心研发人员均拥有多年游戏开发和团队管理经验，过去几年公司研发费用率处于行业较高水平，16-18年分别为14.79%/16.94%/17.35%。通过大量研发投入，依靠经验丰富的研发团队，一方面公司取得了众多游戏技术创新和设计以及应用创新，提高了游戏质量，另一方面公司积累了针对不同类型游戏的开发平台和开发框架，提高了游戏开发效率。

公司采用内生与外延相结合的方式，做精品游戏。除了加强内部研发工作，还不断寻找理念一致的优秀研发人员或团队，邀请其加入公司或投资参股其企业。同时公司也寻找并代理运营海内外品质出色且团队经营理念与公司相近的游戏。

积极开展二次元代理运营，布局二次元细分赛道

中国二次元市场逐渐壮大，公司进入二次元市场，成功代理LUNARAGames研发的《螺旋英雄谭》，储备有新游《花灵》。《螺旋英雄谭》是一款二次元日系SRPG手游，提供了多达十种的各具特色的职业和高自由度的角色养成系统，玩家可以在拟真的战场上指挥角色，2019年1月9日发行上市，上线当日即在角色扮演类游戏下载排名榜位列第二，截至2019年7月9日，在TapTap平台上下载量超过18万，超25万人关注，获得7.5分评分。《花灵》是一款二次元题材的卡牌养成类手游，在TapTap平台上获得9.7分评分，近5万人预约。游戏拥有双阵营设定，玩家选择不同阵营将体验不同的剧情，游戏的过关设计避免枯燥繁复的操作，但又拥有一定的灵活性与策略性，保证游戏娱乐性的同时，大幅减少玩家负担。另外公司还储备有自研MOBA类游戏《砰砰小怪兽》（TapTap评分9.6），代理RPG女性向游戏《人偶馆绮幻夜》（原创恋爱悬疑解谜手游，TapTap评分9.7，预约人数近5万）等，新游产品类型多元，有望带来较大业绩增量。