最近中概股也不平静，前有瑞幸咖啡20亿财务造假导致股价崩盘，一波未平一波又起，浑水也对爱奇艺下手了！

Wolfpack Research在7日晚称，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假，即虚增用户数、虚增收入，同时为了掩盖虚增收入的事实，又采取了虚增成本的手段。浑水表示帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

因为这一消息，爱奇艺盘中股价一度大跌近7%，随后逐渐上涨，收复失地。收盘时涨3.22%，报收17.3美元。

数据来源：东方财富Choice数据

做空爱奇艺的空间并不大

爱奇艺创始人、CEO龚宇回应做空称，邪不压正。

其实，做空机构做空爱奇艺的空间并不大。这有几方面原因：

外界不少人相信龚宇人品，认为爱奇艺不会造假。搜狗CEO王小川就力挺龚宇：与龚宇相识有14年，在搜狐共事多年。他的为人，敬业，勤奋都是一等一的好。有机构报道说爱奇艺造假，我就三个字：不可能。

此外，爱奇艺的股东背景也很强大。爱奇艺日前向美国SEC递交20-F文件，披露截至2020年2月29日，爱奇艺有5,135,516,521股普通股。

截至2020年2月28日，爱奇艺股权结构

百度持有爱奇艺总股本的56.1%；

小米、高瓴均持股约6%到7%，加上龚宇自身持股，爱奇艺在市场上真正流通的股票其实不到30%。

另一方面，爱奇艺当前市值要低于两年前上市时，爱奇艺的发行价是17美元，当前股价不足16美元，而爱奇艺经过最近2年发展，营收数据其实也提升了很多。

爱奇艺的用户数据在事实上也要高于腾讯视频和优酷。

2019财年爱奇艺总营收达到290亿元(约42亿美元)，同比增长16%，其中第四季度营收为75亿元（约11亿美元），同比增长7%，高于此前公司预期。

第四季度末，爱奇艺订阅会员规模达1.07亿，订阅会员规模同比增22%。爱奇艺第四季度净亏损为24.7亿元，较上年同期的净亏34亿元下降了28%，爱奇艺的亏损状态有了大幅改善。

截至2019年12月31日，爱奇艺拥有现金，现金等价物，限制性用途现金和短期投资共计115亿元(约17亿美元)。

整体来看,爱奇艺连续三个季度成为高瓴资本第一大重仓股，前五大重仓股分别是爱奇艺、百济神州、Align科技、好未来和ZOOM，持有市值分别为9.9亿美元、9.1亿美元、6.6亿美元、5.5亿美元和4.7亿美元。

受做空影响，不少中概股也纷纷下跌。虎牙一度跌超9%，荔枝跌超3%，斗鱼跌超2%，腾讯音乐转跌。

瑞幸后又一例自曝涉“造假”

曾经被浑水做空的好未来，在北京时间4月8日公告称，在例行的内部审计过程中发现了某些员工存在“不当行为”，可能错误夸大了销售数字。好未来立即向当地警察报告，该雇员已被当地警察拘留。

这已经是继“瑞幸咖啡财务造假”之后的第二例中概股自曝家丑：怀疑员工与外部供应商合谋，通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入。中概股好未来美股盘前最大跌幅超17%。截至17:40，好未来盘前跌-10.16%。

数据来源：东方财富Choice数据

好未来此前公布的2020财年第一至第三季度财报显示，公司在2019年3月至2019年11月营收约为25亿美元。据此估算，涉及造假的“lightclass”销售额不低于7500万美元至1亿美元。

好未来表示，公司高度重视业务行为的诚实性和员工行为的道德规范，对任何违法行为零容忍。“公司过去和未来一直致力于维持高标准的公司治理，遵守证券交易委员会和纽约证券交易所的规则，进行透明、及时的披露。”

数据来源：东方财富Choice数据

好未来公告后，外资大行可能也被卷入其中。

东方财富Choice数据显示，2019年四季度末中，多家外资大行在前十大股东中。其中瑞银持股比例最多。摩根士丹利排在第二，持股四千多万股。英国著名投资机构BaillieGifford持股较多。另外，高盛集团、贝莱德、高领资本、全球最大公募基金Vanguard均在其中。

值得注意的是，去年入主格力电器，近期在A股持续布局的高瓴资本，也持仓好未来。

除此之外多只QDII基金中招。

浑水沽空股票的标准

浑水调研公司创始人卡尔森·布洛克，2005年从法学院毕业后就来到了中国。过去几年里卡森·布洛克一直在中国淘金。

34岁的卡森·布洛克创办了浑水研究公司，主要是曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为。"一次偶然的机会 ，我发现了一公司存在欺诈行为，而它也正好是一家反向收购公司。于是就诞生了Muddy Waters Research（浑水调研公司）。

浑水沽空的股票，总体来看，分为三类：

第一类是类似安然的庞氏骗局公司，如嘉汉林业；

第二类是有一定经营实体但恶意造假的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保及中国高速频道；

第三类是投资行为和财务报表存在一定疑问和疏漏，或者盈利模式、财税制度存在被误读的正常经营的公司，如分众传媒、展讯通信以及被香橼（CITRON）负面评级的奇虎360。

浑水与中国市场的关系可谓千丝万缕，其创始人布洛克曾于2009年在上海创办过一家私人仓储公司，并曾经与人合作写过一本关于中国营商环境的书，甚至可以说一口较为标准流利的普通话，算得上是一个中国通。

正是对中国企业深入的了解以及对中美资本市场差异的全面理解，为浑水做空中概股提供了基础条件。

部分中国企业妄图通过财务数据作假虚报收入与利润、隐瞒关联交易、构建错综复杂的公司治理结构等期望在海外资本市场获得巨额资本收益，往往成为了浑水等做空机构的目标猎物。浑水公司对做空中概股而获利的热情某种程度上变成了我们判断境外上市中国概念股财务诚信度与业务基本面的风向标。

被浑水狙击的中概股们

在这个大背景下，针对中概股的做空机构应运而生。

伴随着赴美上市的中资公司不断增加，2010年前后全球新增超过40家做空中概股的机构，包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等，它们选取的做空标的主要为在美股、港股上市的中概股。

以著名做空机构浑水为例，据东方财富Choice数据统计，其从2010年创立以来做空近20家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育等，其中多家上市公司目前已经退市，可以说“命中率”惊人。

数据来源：东方财富Choice数据

其实从2019年以来，遭遇做空的中概股就有：美股上市的爱奇艺、瑞幸咖啡、58同城、跟谁学、优信、百济神州、趣头条、和信贷等；港股上市的安踏体育、中国飞鹤、金蝶国际、波司登、周黑鸭等。

这些公司被指出的问题多与财务相关。比如浑水质疑安踏体育虚增销售额、净利润；GMT质疑58同城虚构利润，通过并表和拆分将亏损业务排除在损益外；博力达思质疑波司登夸大营收和利润；美奇金质疑百济神州虚增收入。

美股和港股均有较为完善的做空机制，研究机构做空的动力来自于从个股下跌中获利，但前提是市场认可做空报告中指控的内容，往往需要详实的证据。比如此次针对瑞幸咖啡的匿名做空报告（仅为浑水代为发布），雇佣了超过千人采集门店数据。

从以往来看，遭遇做空的公司往往轻则股价暴跌，重则退市。