4月22日晚间，中国国旅发布的2020年一季报显示，截至今年一季度末，福建前首富陈发树进入公司前十大股东名单，持股1446.81万股，持股比例0.74%，为第七大股东。若按照昨日收盘价85.92元计算，陈发树持股市值达12.43亿元。

陈发树曾以收购云南白药股份享誉A股市场。据每日经济新闻，回顾陈发树的投资过往可以发现，其对有持续现金分红的股票颇为青睐，而中国国旅似乎吻合这个条件。

图：陈发树图谱

惊现季度首亏！如何看待中国国旅的“成绩单”？

新冠疫情，仍在世界角落蔓延。

逼不得已，全球多国缩减航班，甚至全面停航。如此一来，对全球航空业打击甚大，澳大利亚第二大航空公司——维珍航空，创始人是大名鼎鼎的英国亿万富豪理查德·布兰森，也于近日宣布破产清算。

当然，与航空业紧密相关的免税业同样会受到不小冲击，这可以从国内最大免税龙头——中国国旅（601888.SH）在资本市场的表现看出端倪。1月国旅最高报价95元，后一路深跌至66.5元，跌幅高达30%左右。不过，近来16个交易日，股价又反弹了29%。

（行情来源：Wind）

4月22日盘后，中国国旅公布了2019年以及2020年一季度“成绩单”，总体符合市场预期，所以今日股价异动（高开3%，收涨0.74%）并不明显。

据财报，中国国旅2019年总营收为479.66亿元，同比仅增长2%；归母净利润为46.29亿元，同比猛增49.58%；而扣非归母净利润仅为38.29亿元，同比增长21.8%。

（来源：Wind）

三者数据相差甚大，主要原因是去年剥离掉掉了旅行社业务，并产生了7.56亿元的一次性投资收益。

单看Q4季度，营收123.8亿元，同比下滑4%，归母净利润为4.33亿元，同比增长11.26%。而Q1/Q2/Q3净利润同比增速分别为98.8%、28.2%、16.57%。

（来源：Wind）

不过，Q4净利润“小变脸”，在于当期计提了三亚一期二号项目在建工程损失、三亚二期项目开业所产生的一次性费用，总计2亿元。如果抛掉的话，利润同比增速为63%。

另外，今年Q1营收仅为76.36亿元，同比下滑44.23%，归母净利润亏损1.2亿元，而2019年同期盈利23亿元，同比下滑105.2%。可见新冠疫情对于国旅业绩的影响是显而易见的。

其中，首都、上海、香港等机场免税受疫情影响下滑显著，同时因机场固定保底租金拖累，整体亏损较显著，参考少数股东损益3.55亿，预计上述业务Q1亏损拖累3-4亿元，是拖累公司一季报的主因。

再看国旅综合毛利率，2019年为49.4%，相比2018年大幅提升7.94%，源于去年把低毛利率的旅行社业务剥离。其中，免税业务毛利率为50%，同比下滑3%左右，主要系人民币贬值导致采购成本提升。

2019年净利率为11.29%，同比提升3%，主要系剥离旅行社获得一次性利润。

资产负债表中，公司相应指标并没有多大异动。

在现金流量表中，经营活动现金流净额为29.26亿元，离净利润的54亿元甚远。另外，今年一季度罕见净流出7.41亿元，要远高于净利润亏损的4.76亿元，疫情影响真不小。

再看分红，2019年计划分掉14.05亿元，占比30.37%。而2016-2018年，分红比例分别为54%、40.12%、34.7%。钱赚的越多，奈何分得越少呢？

（来源：国旅年报）

简而言之，国旅正式年报业绩跟之前的预告大体一致。一季度业绩的大幅下滑，市场也有较为充分的预期。

获增持的中国国旅

总之，今年的中国国旅会比较“难”，预期业绩大概率会相较过去几年“失速”。但是，国旅不缺乏“逆行者”。

截止一季度末，国旅前10大股东中，新进陈发树、梁瑞安两位股东。陈发树是中国著名企业家，福建省前首富，大致斥资11亿元（按照一季度国旅80元均价计算）。而梁瑞安大概率是中国抗体的执行董事、董事会主席兼CEO，大致耗资6亿元，冲进国旅第9大股东。

另外，陆股通还在一季度加仓国旅，期末持股比例为14.31%，增仓1.75%，参考市值为187亿元。

加之QFII，外资总计持有中国国旅241.7亿元（截止4月22日），位列所有外资重仓A股第9名。

虽有短期业绩的巨大压力，但国旅仍然会中长期投资者看好，尤其是外资。

陈发树对中国国旅增持主要发生在今年一季度。一季度，中国国旅股价下跌24.45%，而在4月大幅回升。

云南白药表现亦强劲

云南白药是中药处方稀缺性标的。据云南白药2019年年报，其2019年实现营收296.65亿元，同比增长9.8%；归母净利润41.84亿元，同比增长19.57%。将向股东每10股派发现金红利30元（含税）。

据公募基金2019四季度持仓数据，云南白药进入机构持有数前20。

2015年，陈发树及其旗下新华都大举买入云南白药，进入公司前十大股东名单。此后，白药控股启动混改，新华都单方向白药控股增资约253.7亿元，控股50%。2019年7月，云南白药对白药控股吸收合并的交易案完成。

2017年~2019年，云南白药的分红方案分别为“10派15元（含税） ”、“10派20元（含税）” 、“10派30元（含税）”。

聚焦陈发树其余建仓个股

一季度，陈发树还增持了隆基股份。

隆基股份是国内单晶龙头，2019年营业收入328.97亿元，同比增长49.62%；净利润52.8亿元，同比增长106.40%。

2020年一季度，陈发树加仓1458.35万股，持股比例提升至3.82%。

陈发树还持仓科技股，名单如下：

科创板的久日新材同样有分红传统。2018年、2019年，久日新材推出的分红方案分别为“10派15元（含税） ”、“10派10元（含税）” （预案）。