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上市仅一年股价翻了15倍,秒杀茅台,股王却突然一泻千里蒸发9

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说股123说股123 2018-10-17 13:59:37 552
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这只妖股,上市时资质平平,业绩一般般,持续盈利能力还受到新兴网络APP的巨大冲击,但上市后股价却直上云霄,秒杀茅台,荣登股价之王,凭的不是业绩,而是………

全通教育(300359)2014年1 月 21 日在深圳证券交易所创业板上市,发行价格为30.31 元/股对应的2012年摊薄后市盈率为51.37倍。全通教育头顶“中国教育信息服务第一股”的光环上市,上市后势如黑马,仅一年有余就取代贵州茅台成为沪深两市第一高价股,2015年5月13日,股价最高涨至467.57元/股,短短一年股价就翻了15倍之多。这家看似名不见经传的小公司,迅速进入公众视野,成为股市的明星股。然而,当大众追捧之时,2015年5月15日,10转12的分配方案除权后,全通教育股价开始退潮,神话开始破灭。


截至2018年10月15日收盘价为5.73元/股,相比最高价(复权99.93元)已下跌94%!跟风恶炒这只妖股的投资者血本无归,几乎宣布股票投资破产了!那么全通教育是靠什么股价直冲云霄,是什么样的魔力让股民像进入传销魔窟一样痴迷买入?投资者投资股票得到了什么教训!请看下文:

全通教育:上市时业绩一般,净利润仅4000多万

2010年至2013年1-6月,全通教育业绩平平,年度净利润最高仅仅3800万元。



2014年实现营业收入19257.38万元,比上年同期增长11.80%;净利润4487.74万元,比上年同期增长6.87%;这增长幅度,在创业板IPO要求30%增长的年代,连报送IPO申请的资格都没有。2015年一季度全通教育实现营业收入4911.44万元,同比增长30.24%;实现净利润 569.67万元,同比下降22.71%;基本每股收益0.06元。

经营严重依赖电信运营商,短信服务模式服务即将淘汰,上市时盈利模式堪忧

在招股说明书中,全通教育披露公司主要收入来自于基础类信息服务,其主要提供包括“家长短信箱”、“考勤短信”、“亲情电话”、“智能校园卡”、“安全管理平台”、“校安通”六种产品,主要以短信息的方式向家长提供关于学生课堂作业、考试成绩、在校(幼儿园)表现、教师评价、到离校通知、安全知识、德育教育等相关信息,同时方便家长给教师的信息留言,帮助家长与教师保持信息互动,更好地对学生实施教育。随着移动互联网的快速发展,在微信等移动 APP 的冲击下,客户可能因此类移动 APP 使用成本低等因素放弃使用公司产品。短信已成为淘汰的产品,然而短信服务却是全通教育的主要收入来源,业务模式对未来的盈利能力存在重大的不确定性,上市之时公司未来经营存在较大的风险。


全通教育开展业务推广运营的 6 省 29 个地市,均采取与基础运营商合作分成的形式获得收入。基础运营商提供家校互动信息服务所需的移动通信网络,借助品牌优势负责家校互动信息服务的品牌运营(例如:中国移动的“校讯通” 、中国电信的“家校通” 等);公司与基础运营商主要采取一年一签的方式签订业务推广运营合同。公司按照所拓展的收费用户每月产生的收入总额,以约定的分成比例与基础运营商进行结算,比例标准因各地市经济水平、所开展项目、业务发展情况而有所不同。公司在广东地区的分成比例一般为 30%-50%,广东以外地区的分成比例一般为 40%-55%。

公司家校互动信息服务与基础运营商合作开展,由基础运营商负责向家长收取信息服务费,因此虽然实际付费用户是家长,但公司的直接客户主要体现为中国移动各省、市公司。 2010-2012 年及 2013 年1-6 月, 对受同一实际控制人(中国移动通信集团公司,简称“中国移动”)控制的客户合并计算, 公司从其取得的收入占营业收入的比例分别为 83.09%、 83.58%、 84.53%及86.84%,存在由于行业特点及经营模式而导致的客户集中情况。

若无基础运营商的支持,全通教育开展业务推广难度可以想象,从分成的比例上看,基础运营商的作用无可替代。利用基础运营商的垄断地位,开展推广的业务模式竞争力和依赖性甚为担忧,未来持续盈利能力也存在较大不确定性。

重组方案掀巨浪,重组概念让股价如同坐上火箭般疯狂上涨

全通教育上市时的盈利模式过于依赖电信运营商的短信业务,盈利方式面临APP、微信等巨大的市场冲击,全通教育一上市就谋求资产收购和产业整合。

上市仅半年,全通教育即于2014年7月6日宣布为有效利用外部专业资源,加快推进公司并购工作,成立10亿规模并购基金。该项基金将围绕全通教育的发展战略,以教育及相关产业的目标企业或资产为主要投资方向,配合公司进行并购与产业整合。

2015年1月27日,全通教育公告了11亿元加码在线教育重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式收购在线教育平台继教网以及西安习悦各100%股权,交易对价合计暂定为11.3亿元,同时配套募集资金2.825亿元用于支付部分现金对价。

根据披露文件,继教网是国内最大的K12(小学+中学)基础教育教师在线培训平台,主要通过互联网面向全国中小学幼儿园教师及校长(园长)开展学历及非学历培训,覆盖从幼儿园至高中的“全线”教育程度课程,其业务遍及31个省市,占全国中小学教师远程培训的50%以上市场份额。继教网2013年营业收入为24337.5万元,2014年营收有所下降,为23528.5万元;归属于母公司所有者的净利润,2013年为4988.8万元,2014年降至4531.3万元。尽管重组标的公司2014年营业收入和净利润已经呈现下降趋势,经营情况不妙,但包括朱敏、刘玉明在内的继教网全体股东承诺,2015-2017年扣非后净利润分别不低于6,800万元、8,500万元和10,625万元,不足部分予以补偿。全通教育称,收购继教网,将实现国、省、市、学校4层渠道覆盖,形成从老师培训到学生学习的完整产品链条,达成在线教育业务由互联网到移动互联的一线贯通。

2015年3月23日,全通教育公告称,公司将终止原募投项目,并使用募投资金收购河北皇典电子商务有限公司(以下简称“河北皇典”)25%股权及向河北皇典增资,增资完成后公司持有河北皇典51%股权。

重组方案却在资本市场上掀起了巨浪,重组概念使得全通教育的股价如同坐上火箭般疯狂上涨,从1月28日的96.97元飙升至2015年5月13日的467.57元,3个月暴涨370%。

但即使重组成功,将承诺利润包括在内,市盈率已高达400-500倍,堪称疯狂,市场完全失去理性!

全通教育股东中有教育界、资本界的大鳄,让股民想入非非,美妙幻想让股价直冲云霄,市值一度超500亿

招股说明书中披露,全通教育第四大股东(上市前持股5.56%)“中泽嘉盟”背后的5名股东赫赫有名,他们是俞敏洪、江南春、吴鹰、桂松蕾和丁健,都是教育界、投资圈大鳄,每一位都来头不小。

俞敏洪,全球最大的教育培训集团“新东方”的创始人;江南春,分众传媒董事长,通过一系列资本运作和收购手段将分众快速做大;投资家、UT斯达康创始人吴鹰更早年投资阿里巴巴净赚5000万美元已成投资佳话;丁健则统领中国领先的通信软件和服务提供商亚信科技。

有这些大佬在全通教育做股东,全通教育必然有机会进行大规模的资本运作,整合教育资源,想象空间应该十分巨大。股民想入非非,幻想未来美好前景,使得全通教育股票炙手可热,股价直冲云霄。

教育界、资本界的大鳄相继减持,最高价开始收割韭菜,股民幻想破灭

2015年5月13日,全通教育股价达到历史最高价467.57元/股,股东减持潮也随即拉开序幕。仅半个月后,教育界、资本界持股平台北京中泽嘉盟投资中心(有限合伙)带头的减持。从2015年6月至今,上述公司股东及个人股东累计减持套现已超30亿元。据不完全统计,北京中泽嘉盟投资中心(有限合伙)减持股票套现总计11.9亿元。截至2018年10月16日,全通教育的总市值为36.33亿元左右。

神话破灭,并购后遗症爆发,股价一泻千里,股价距离最高点已蒸发94%,股民收获的是血本无归几乎破产的投资收益

全通教育自上市后,公司频繁进行资产收购,2015年年报显示,全通教育在2015年一口气并购了9家子公司,这9家子公司从并购日至期末的净利润合计为8906.37万元,占上市公司当年净利润的77%。全通教育在2015年的商誉达到11.79亿元,占总资产的比例近50%。全通教育高溢价收购带来巨额商誉,被收购公司若盈利未达到预期,需要计提减值,进而减少公司净利润。全通教育账面超过10亿元的商誉,计提减值是公司业绩大幅下滑甚至亏损的地雷。

通过大量并购去拉升业绩表现,其 “合并利润表”营业收入呈逐年快速增长的趋势,营收由2014年19257.38万元增加至2016年的97716.11万元;“合并利润表”中的净利润也呈现出逐年增长趋势,2014年时,净利润还仅仅只有4487.74万元,可到了2016年就已经达到了1.43亿元。由于股票价格过高透支过多,全通教育股价在创出467.57元最高价后,近两年的股价是“一泄千里”。就在营收快速增长的同时,其各项成本费用的快速增加直接导致公司业绩增速表现要明显弱于营收增速。2017年,公司营业收入超过10亿元,达到10.3亿元,而归属于母公司股东的净利润为0.66亿元,扣非后净利润仅仅2617万元(同比下降69%),2017年每股收益仅仅0.1元。2017年净利润大幅下降的一个原因是因为计提商誉减值准备,由于收购企业湖北音信、西安习悦 2017 年经营情况未达预期,公司对并购上述公司形成的商誉进行了减值测试,2017 年度公司对并购湖北音信形成的商誉计提 2022.31万元的减值准备,对并购西安习悦形成的商誉计提 452.01万元的减值准备,2017年度合计计提商誉减值准备 2474.32万元。

2018年1-6月,全通教育扣非后亏损91万元;根据全通教育预告,2018年7-9月,公司归属于上市公司股东的净利润同比减少34%-68%。2015年前,全通教育的毛利率基本均大于50%;进入2016年,公司毛利率大幅下降,2016年以及2017年前三季度分别为33.25%、26.47%。毛利率急剧下降,说明公司盈利能力快速下降,抛出信号很明显。在业绩增速远远低于预期以及业绩大幅下滑的现实面前,投资者慢慢情形,股票选择了持续下跌,2018年10月16日收盘为每股5.74元,相比复权最高价而言已下跌了94%。

全通教育股票投资血的教训,需要谨慎投资:

1、股票价格是价值的反映

股票投资一定要看股票的价值,而股票的价值主要由上市公司的业绩、未来盈利前景来觉得,远远背离股票价值的价格是投资者警惕和抛售的信号,而不是追涨。

2、企业的盈利模式是否健康持续,是否存在重大不确定性

若企业的盈利对特定客户存在重大依赖,存在各种影响企业持续经营重大不利因素,企业未来盈利能力存在重大不确定性,应规避该类企业的投资。

3、上市公司在技术和行业中是否具有垄断或明显优势,毛利率是否较高且保持稳定

若企业在经营中具有明显的品牌优势或存在技术垄断,毛利率必然较高,其他产品的替代性较弱,这类企业才是投资的合适标的。而毛利率较低、市场竞争激烈、进入门槛较低的产业,最好远而避之。

4、重点关注内生式增长明显的企业

内生式增长明显的企业是最佳的投资标的,因为并购外延式的增长不具有持续性,而且容易产生文化融合、业绩对赌、商誉减值等问题,使得外延式增长对业绩的增长具有较大的不确定性。


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