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百亿级私募基金越冬有术:坚定持有行业龙头股

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理财快车理财快车 2018-09-17 08:37:29 624
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 面对趋势性下跌行情,大型私募基金是如何应对的?通过梳理重阳、高毅、景林和淡水泉等百亿级私募基金的调仓换股情况,结合记者的采访,总结下来可以发现它们的应对之道:一是在行情分化时充分发挥自身核心优势,二是在市场低迷时坚守价值,三是坚定持有具备明显竞争优势的龙头股。

  在行情分化时充分发挥自身核心优势

  从百亿级私募基金的调仓换股情况看,它们普遍采取的一个策略是收缩战线,在行情分化时充分发挥自身的核心优势,布局经过深入研究的公司。很多私募的重仓股,都是深度跟踪好多年的标的。

  以重阳投资为例,截至今年二季度末,重仓持有上海家化、国投电力、燕京啤酒、长江电力等。上述公司的共同特点是关系国计民生、低估值高分红、行业龙头,并且已经持有多年。从二季度持股变动情况看,重阳投资加仓国电南瑞1153万股,加仓国投电力9046万股。从减仓标的看,重阳战略汇智基金今年一季度末持有天士力1167万股,持有建发股份1187万股。但到了二季度末,重阳投资均从上述股票的十大流通股东榜上消失。

  重阳投资合伙人、联席首席投资官陈心表示,重阳坚持基于深度价值研究的逆向投资,但并非为了逆向而逆向,而是基于深度的价值研究。陈心说:“只有对相关公司的认知水平具有相对优势之后,才敢于逆市入场,很多超额收益的获得均受益于对公司5年以上的深入跟踪研究。”

  淡水泉同样在逆市时敢于加仓优质标的。当市场受外在因素持续下跌时,只有少数投资人能依靠仓位管理而高位逃顶。淡水泉敢于逆势投资,集中持仓。由于投资风格不飘移,历经两轮牛熊检验,淡水泉已经在市场上形成了良好的口碑。

  从淡水泉持仓情况看,二季度逆市加仓了招商轮船、艾华集团、水晶光电、歌尔股份、生物股份等,大多数是细分行业龙头股;减仓标的有浙江医药、华海药业等。

  高毅资产也聚焦于发挥自身核心优势。精于研究的邓晓峰重仓新进大族激光和宁德时代,大举加仓宏发股份、迈克生物等。逆势投资风格的冯柳新进广州发展、哈尔斯、欧亚集团、亚宝药业、新华医疗、合兴包装等,加仓海思科、顺鑫农业、安迪苏等。

  在市场低迷时坚守价值

  在行情极度低迷的时候,市场往往过分悲观。这时候价值投资者以极低价格买入,在市场情绪亢奋时卖出,往往能赚到大钱。从上述百亿级私募的表现看,二季度它们已经开始布局低估值价值股。

  以深度价值投资见长的景林资产,今年二季度新进低估值行业龙头股上海机电,同时买入快递龙头股顺丰控股,加仓振东制药,继续持有富安娜、泸州老窖。

  景林资产总经理高云程表示,优质公司的标准是业务具有垄断性、产品和行业竞争格局变革不多。另外,产品替代性较低、具有较深“护城河”、规模效应显著的企业也具有较高的投资价值。从上述投资标的看,上海机电是国内电梯行业的绝对龙头,顺丰快递具有强大的品牌优势。

  对淡水泉有过多次调研并深入研究的好买基金研究总监曾令华认为,淡水泉的投资理念是逆向投资,投资理念的源头就是价值投资。根据曾令华的研究,在淡水泉的投资收益中,30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。

  从重阳投资持有的标的看,长江电力、国投电力、国电南瑞等公司均是具有较高安全边际的低估值股,动态PE均在15倍左右;同时股息率相对较高,为股价提供了很好的安全边际。在陈心看来,现在好公司更加便宜了,应该贪婪起来了。但要把握价值和机会的节奏,保持足够的耐心逐步加仓。

  在高毅资产董事长邱国鹭看来,市场每天都在波动,波动是市场固有的一部分。做长期投资要思考如何抓住波动背后的本质,去寻找长期可持续的驱动力,寻找那些可预见的可感知的可分析的内在驱动力。

  对于具体的投资标的,邱国鹭特别强调,不要以过高的估值买入,安全边际真正的来源并不是稀缺性或者基本面的稳定性,而是支付什么样的价格。

  坚定持有行业龙头股

  从上述百亿级私募基金的持仓情况看,坚定持有行业龙头股成为它们共同的弱市应对之道。

  在高云程看来,对于消费者来说,产品变革越快越好,但是对于上市公司股东来说非常痛苦,既要做变革型产品的消费者,又要做具有垄断优势的龙头公司的股东。景林资产偏好具有竞争优势的白酒、消费等板块。从景林资产的美股持有标的看,主要持有阿里巴巴、新东方教育等行业龙头股。

  在做投资的过程中,高云程经常会思考这样的问题:哪些生意是最想做但是做不了的?生活中哪些公司提供的商品或服务不可或缺且难以被取代,我必须为这些商品或服务埋单?一旦有上市公司具备了上述条件,高云程觉得,就可以通过股票市场成为它们的股东。其实,符合上述投资逻辑的大多是具有品牌优势、已经构建起强大竞争力的行业龙头股。

  邱国鹭认为,关注投资的本质,就是关注企业的内在价值、核心竞争力、护城河、行业格局、行业门槛和管理层素质等。

  在邱国鹭看来,做好长期投资的关键是关注投资的本质,核心是看赛道、赛马和骑师。赛道是行业的格局、门槛以及是否具备先发优势,赛马是公司的核心竞争力、护城河,骑师是公司的管理层。邱国鹭说:“不必过分看重股价的短期表现,要更多思考分析企业的核心能力、护城河、行业格局等。”

  从投资风格看,邱国鹭高度强调价值投资,唯价值是从,注重安全边际,看到性价比更好的标的就会更换,所换个股大多是具有竞争优势的白马龙头股。

  重阳投资重仓股年内变化情况表

  持股数量(万股) 持股市值(万元)

  名称 持股机构名称 二季度末 变动 一季度末 二季度末 变动 一季度末

  上海家化 重阳战略同智基金 1,060.01 0 1,060.01 42,008.06 -445.2 42,453.26

  国投电力 重阳战略聚智基金 7,568.74 3,648.59 3,920.14 55,024.71 27,152.50 27,872.21

  上海家化 重阳战略聚智基金 1,897.12 0 1,897.12 75,183.00 -796.79 75,979.79

  国投电力 重阳战略汇智基金 5,498.86 1,633.13 3,865.73 39,976.73 12,491.37 27,485.36

  天士力 重阳战略汇智基金 1,167.18 53,130.09

  建发股份 重阳战略汇智基金 1,186.92 13,281.65

  国投电力 重阳战略才智基金 9,046.03 65,764.65

  上海家化 重阳战略才智基金 776.4451 80.006 696.4391 30,770.52 2,878.13 27,892.39

  建发股份 重阳战略才智基金 4,865.28 0 4,865.28 43,738.86 -10,703.61 54,442.47

  上海家化 重阳集团有限公司 553.4687 0 553.4687 21,933.96 -232.46 22,166.42

  国电南瑞 重阳集团有限公司 1,152.89 18,215.64

  长江电力 重阳集团有限公司 13,689.99 0 13,689.99 220,956.42 1,642.80 219,313.62

  燕京啤酒 重阳集团有限公司 5,823.93 0 5,823.93 39,195.04 -5,241.54 44,436.58

  合众思壮 重阳1号 2,488.85 0 2,488.85 41,190.38 -8,586.52 49,776.90

  数据来源:好买基金研究中心

  景林资产重仓股年内变化情况表

  持股数量(万股) 持股市值(万元)

  名称 持股机构名称 二季度末 变动 一季度末 二季度末 变动 一季度末

  富安娜 景林丰收证券投资信托 684.2979 0 684.2979 7,417.79 -239.5 7,657.29

  腾达建设 景林价值基金 4,195.99 9,440.97

  泸州老窖 景林价值基金 956.9564 0 956.9564 58,240.37 3,933.09 54,307.28

  顺丰控股 景林优选私募基金 498.7 22,441.50

  盈趣科技 景林优选私募基金 242.2137 20,515.50

  富安娜 睿远景林1期 774.1335 -60.5 834.6335 8,391.61 -947.94 9,339.55

  高斯贝尔 上海景林创业投资中心 168 -165 333 2,331.84 -2,440.05 4,771.89

  振东制药 上海景林景麒投资中心 1,821.58 794.2114 1,027.37 9,326.50 -6,412.83 15,739.33

  振东制药 上海景林景途投资中心 1,256.96 550.1796 706.7796 6,435.63 -4,392.23 10,827.86

  上海机电 兴享进取景林1号 468.2608 8,831.40

  富安娜 兴享进取景林1号 1,090.22 0 1,090.22 11,817.99 -381.58 12,199.57

  新安股份 兴享进取景林1号 578.78 9,358.87

  石基信息 兴享进取景林1号 489.9805 13,146.18

  金逸影视 兴享进取景林1号 116.5112 4,474.03

  数据来源:好买基金研究中心

  淡水泉重仓股年内变化情况表

  持股数量(万股) 持股市值(万元)

  名称 持股机构名称 二季度末 变动 一季度末 二季度末 变动 一季度末

  艾华集团 投资精英之淡水泉 168.3559 6,624.80

  艾华集团 淡水泉精选一期 259.22 59.82 199.4 5,824.67 -2,021.72 7,846.39

  艾华集团 淡水泉精选3期 234.8191 54.189 180.6301 5,276.39 -1,831.41 7,107.79

  艾华集团 淡水泉成长基金一期 149.6732 5,889.64

  驰宏锌锗 淡水泉精选3期 1,681.00 9,161.47

  东软集团 投资精英之淡水泉 1,050.79 15,225.88

  东软集团 淡水泉精选一期 1,249.26 0 1,249.26 16,315.35 -1,786.44 18,101.79

  烽火通信 淡水泉精选一期 829.8444 23,833.13

  歌尔股份 淡水泉精选一期 3,619.77 499.9961 3,119.77 36,885.42 -4,981.90 41,867.32

  红太阳 淡水泉精选一期 378.768 0 378.768 6,420.12 -1,844.60 8,264.72

  红太阳 淡水泉成长基金一期 356.9501 0 356.9501 6,050.30 -1,738.35 7,788.65

  华海药业 淡水泉精选一期 850.1296 27,875.75

  金正大 淡水泉精选一期 2,811.08 90 2,721.08 19,340.21 -4,197.11 23,537.31

  梦百合 投资精英之淡水泉 96.17 0 96.17 1,870.51 -390.45 2,260.96

  梦百合 淡水泉精选一期 161.3337 0 161.3337 3,137.94 -655.01 3,792.96

  梦百合 淡水泉精选3期 78.7 1,850.24

  濮阳惠成 淡水泉精选一期 144.55 1,710.03

  瑞普生物 投资精英之淡水泉 458.8365 0 458.8365 3,923.05 -1,229.68 5,152.73

  生物股份 投资精英之淡水泉 1,071.42 257.2505 814.1684 18,310.55 -3,981.38 22,291.93

  生物股份 淡水泉精选一期 1,240.10 21,193.23

  水晶光电 淡水泉精选一期 823.034 266.854 556.18 10,592.45 -620.14 11,212.59

  水晶光电 淡水泉精选3期 454.6201 9,165.14

  太极集团 投资精英之淡水泉 327.1108 4,451.98

  太极集团 淡水泉精选一期 377.1019 5,132.36

  天士力 投资精英之淡水泉 975.6125 278.7464 696.8661 25,190.31 -6,531.03 31,721.34

  天士力 淡水泉精选一期 1,427.87 400.0826 1,027.79 36,867.58 -9,917.26 46,784.84

  招商轮船 投资精英之淡水泉 2,611.72 253.49 2,358.23 9,428.31 655.69 8,772.61

  招商轮船 淡水泉精选一期 2,277.39 159.78 2,117.61 8,221.38 343.87 7,877.51

  招商轮船 淡水泉成长基金一期 2,235.65 164.89 2,070.76 8,070.70 367.47 7,703.23

  浙江医药 投资精英之淡水泉 786.0312 11,931.95

  中国武夷 投资精英之淡水泉 450.182 4,056.14

  中国武夷 淡水泉精选一期 543.6288 96.28 447.3488 3,761.91 -268.7 4,030.61

  数据来源:好买基金研究中心

  高毅资产重仓股年内变化情况表

  持股数量(万股) 持股市值(万元)

  名称 持股机构名称 二季度末 变动 一季度末 二季度末 变动 一季度末

  安迪苏 高毅邻山1号远望基金 3,999.00 1,609.00 2,390.00 46,548.36 14,378.96 32,169.40

  奥特佳 高毅晓峰锐进四十三期 1,185.97 4,305.08

  大族激光 高毅晓峰2号致信基金 1,014.46 53,959.35

  大族激光 高毅晓峰锐进四十三期 992.0036 52,764.67

  东江环保 高毅晓峰2号致信基金 1,012.38 -146.855 1,159.23 13,252.02 -4,345.13 17,111.42

  东江环保 高毅晓峰锐进四十三期 1,127.23 17,597.15

  法拉电子 高毅晓峰2号致信基金 280 -49.97 329.97 13,857.20 -1,126.74

  法拉电子 高毅晓峰锐进四十三期 310.0062 15,342.21 14,983.94

  福斯特 高毅晓峰2号致信基金 476.5447 201.8978 274.6469 10,488.75 420.19 11,407.53

  福斯特 高毅晓峰锐进四十三期 493.1275 181.9564 311.1711 10,853.74 -553.8 10,068.56

  广州发展 高毅邻山1号远望基金 6,239.50 40,244.78

  哈尔斯 高毅邻山1号远望基金 1,000.00 6,160.00

  海思科 高毅邻山1号远望基金 1,000.00 550 450 12,000.00 6,622.50 5,377.50

  合盛硅业 高毅利伟精选唯实基金 80 5,259.20

  合兴包装 高毅邻山1号远望基金 4,500.00 21,465.00

  恒顺醋业 高毅晓峰2号致信基金 1,001.16 598.1778 402.9861 9,170.66 5,084.38

  恒顺醋业 高毅晓峰锐进四十三期 1,011.45 9,264.90 4,086.28

  宏发股份 高毅晓峰2号致信基金 885.0135 252.861 632.1525 26,479.60 -241.48 31,421.07

  宏发股份 高毅晓峰锐进四十三期 1,040.68 297.3368 743.342 31,137.11 -283.96 26,721.09

  华天科技 高毅晓峰2号致信基金 984.614 5,553.22

  江铃汽车 上海高毅资产管理 880 10,656.80

  金域医学 高毅利伟精选唯实基金 50 1,340.00

  迈克生物 高毅晓峰2号致信基金 514.9991 -5.39 520.3891 12,838.93 -144.78

  迈克生物 高毅晓峰锐进四十三期 489.9951 12,215.58 12,983.71

  美盈森 高毅邻山1号远望基金 1,200.00 6,336.00

  数据来源:好买基金研究中心

来源:中国证券报


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