上交所碰壁后改赴深交所上市 光华股份尚有疑难待解！

浙江光华科技股份有限公司（以下简称光华股份）再次向深交所发起上市申请，拟公开发行股票数量不超过3200万股，共募集资金6.53亿元。

值得一提的是，这是浙江光华科技股份有限公司二次闯关IPO。此前，光华科技拟在上交所科创板上市，2019年年初，上交所决定终止对浙江光华科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核。

未来存在产能过剩风险

相比科创板IPO，光华股份此次谋求深市主板上市要多募0.66亿元。

根据光华股份披露的科创板IPO招股书，公司彼时拟募资5.87亿元，分别投向年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

数据来源：光华股份招股书

公司未来产能复合增长率与我国粉末涂料用聚酯树脂销量复合增长率差异较大。年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目建设周期为24个月，公司于2020年底已以自有及自筹资金先行投入正式开工建设。该项目建成后3年达产率分别为30%、60%及100%，也就是说，2023年至2025年公司的产能将由9.9万吨/年提高至21.9万吨/年，产能三年年复合增长率将达30%以上。

根据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，2017年至2019年我国聚酯树脂市场销售总量分别为68.6万吨、78.7万吨、88.1万吨，年复合增长率仅为13.33%。

若未来行业内不存在爆发性的需求增长，行业整体销量年复合增长率维持稳定，公司未来可能会面临产能过剩的风险。

资产负债率较高

与同行业上市公司相比，光华股份的资产负债率处于较高水平。

2018-2020年以及2021年一季度，光华股份资产负债率分别为63.88%、54.51%、49.88%和49.43%，虽然处于下降状态，不过在同行业中仍处于较高水平。

在前次IPO中，光华股份也解释称，公司资产负债率相对同行业上市公司较高，主要系公司作为非上市公司，融资途径有限，公司通过自身经营积累及银行借款方式筹集日常营运资金及项目投资资金，偿债能力相对较弱。

另外，光华股份表示，为获取生产经营所需要的流动资金，公司将主要的房产、土地使用权、专利抵押（质押）给贷款银行，截至2021年3月末，公司用于抵押的投资性房地产、固定资产、无形资产账面价值合计为1.29亿元，占资产总额的12.75%。

除了资产负债率较高之外，报告期内，光华股份应收账款余额也较大。

2018-2020年以及2021年一季度，光华股份应收账款余额分别为2.4亿元、2.47亿元、3.1亿元和3.21亿元。独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，应收账款余额较大风险也高，如果应收款不能及时收回，可能会对公司的资产结构、偿债能力及现金流产生不利影响。