接棒“稳增长”！ 促销费三大驱动更值得关注

上半年“稳增长”发力，下半年“促消费”接力。从历史经验来看，在内需比较疲软的时期，政策发力的主要抓手逐步由投资向消费转变。

“促销费”接棒“稳增长”

消费是最终需求，是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济具有持久拉动力，事关保障和改善民生。

随着上海疫情扰动消退，市场将逐步由博弈稳增长预期回归到经济修复主线。

从市场层面来看，自去年末以来，市场在国内经济下行压力担忧加大的背景下，对于稳增长政策给予了较高期望，而每次经济和市场走弱时，这一预期便愈发强烈。

而随着4月以来市场交易逻辑由对于经济担忧转向疫后经济的恢复，市场的主线逻辑也将随之转变。上半年“稳增长”发力，下半年“促消费”接力。

从经济层面来看，今年以来财政前置发力，带动基建投资保持较高增速，后续进一步超预期难度已经较大。从历史经验来看，在经济下行压力较大，内需比较疲软的时期，政策发力的主要抓手逐步由投资向消费转变。

参考2008年金融危机以后，2008年的四万亿基建投资计划推动我国基建投资增速大幅上升，基建与地产板块率先受益。而后随着2008年末起有关汽车与家电的政策相继落地，2009年家电与汽车销量迎来显著提升。

消费的三大驱动力

4月25日GWY办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，本次文件主要是针对疫情冲击下消费复苏缓慢的促消费指导文件，也是稳增长背景下宏观政策在消费端的落地体现。

全文围绕促消费，核心受益的还是终端消费，包括：疫后消费复苏行业、绿色消费、养老托育消费、免税消费、线上消费。

消费行业短期将迎来三方面的驱动：

一、促消费政策正在袭来，仅是在消费券这块，各地就已经如火如荼了。

此前，五一期间，第一轮促销费的消费券就已经发放。其中，以深圳市商务局推出的5亿元消费券计划最为抢眼。

最新的，5月21日长春市发放5000万元汽车消费补贴，太原发放4.2亿元消费券；5月30日，贵州将发放1.4亿元零售文体和餐饮消费券。

据统计，截至目前，已有浙江、江西、四川等多地先后发放总额超过34亿元的消费券。

根据北京大学国家发展研究院 《我国消费券发放的现状、效果和展望研究》报告，假设核销率在60%-70%之间，并给予3.5-10倍的关联消费倍数。统计范围内的本轮消费券可能拉动约450-1750亿元消费额，占4月社零总额约1.5-6.0%，比例相对较小。

可以认为，消费券对消费的撬动作用比直接发放现金更强，可以产生杠杆效应；随疫后刺激消费政策陆续落地，短期内有望释放消费潜力，促进消费持续恢复。

二、前期受疫情影响较大的上海离全面复工复产越来越近，这轮疫情的冲击即将结束。

5月20日，上海市印发了复工复产方案：第一阶段，即日起至 5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。

上海疫情感染数据持续向好，分阶段推动复商复市，强化行业复苏预期。

三、一年一度的618消费活动要来了，本周各大电商都将开启预售。其中苏宁易购、京东、天猫将分别于5月18日、23日、26日启动618，并开启预售，其中天猫相比往年的“满200减30”，今年满减力度改为“满300减50”，同时活动期间天猫将派发100亿消费券与补贴。