衰退魔咒来临！这个信号10年后重现，A股是凶还是吉？

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3月23日，3月期美债收益率升破10年期美债收益率，收益率曲线出现倒挂。然而历史数据显示，1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂，而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。这使得舆论对于这次利率倒挂有不少担忧之意。

什么是债券收益率倒挂？

一般来说，期限越长的国债，利率越高。因为它需要占用资金更长时间，因此也需要付出更高的溢价。然而有时，短期国债的利率反而会高于长期，这种情况就叫做债券收益率倒挂。

在这张图中，理论上1个月-30年的国债收益率曲线应该是依次增长的，可是在圈圈那里，我们发现3年期国债收益率反而略高于5年期。也就是说，3年期国债和5年期国债的收益率发生了倒挂。不过这种情况属于轻微倒挂，而此次是3个月期与10年期美国国债收益率出现倒挂，期限跨度如此之长的倒挂通常被视为较为明显的经济衰退预测指标。

为什么收益率倒挂意味着衰退？

一方面说明政府收支恶化，希望发行足够多的长期债券以维持平衡，导致市场供过于求，收益率下降。另一方面说明市场投资者对于长线投资的信心不足，从而降低投资，增加储蓄，而过多的储蓄使得社会信贷资金富足，从而拉低了长期债券的收益率。因此，舆论认为债券市场或许更有先知先觉，比其他宏观指标能更早预见到衰退的到来。

这次的倒挂需要担心吗？

回顾上一次倒挂，是在去年12月底，那时美联储还在加息的路上，尽管当时也有一些市场担忧，但在美国经济复苏的背景下，市场担忧似乎被逐渐淡化。不过这次不一样，美联储已然按下了加息暂停键，下一次加息，多数委员是认为是在2020年。也就是说，整体上美联储官员还是认为经济最多只能支撑2020年的那一次加息。而长期限利率是市场博弈的最终结果，说明市场各参与方预计未来经济大概率欠佳。这对于金融市场可不是什么好消息，因此周五的花旗集团、高盛、大摩和美国银行等美股金融股领跌。

对A股影响有多大？

历史数据显示，美债收益率与A股的关系并不大，只是在短期内（红色区域）会呈现负相关走势。

以2006-2007年美债期限利差倒挂为例，由于利率倒挂，导致经济预期下滑，美元指数下跌，全球信用紧缩放缓，新兴市场货币承压缓解，资金从美国流出，市场流动性得以改善，使得新兴市场指数（包括上证综指）大多显著上涨。因此一定程度上讲，美元指数对于A股的影响相比美债收益率来说更大一些。所以咱们，尤其对于A股投资者来说，不必太过于惊慌，其影响在经过美债收益率-美元指数-美股-A股这么一个传导过程后，传导效应不会太大。

最后总结一下：周五，美国3个月与10年期国债收益率出现倒挂，而此前出现过倒挂时，都伴随着经济萧条或股市下跌，因此这次也让市场忧心忡忡。随着糟糕的全球经济数据陆续公布，市场长期预期变差，长端利率下滑，而美联储这边虽然鸽派言论不断，但至少还没有降息，也就意味着短期内市场利率至少不会下降，由此才造成这一局面。不过对于A股投资者来说不必过于担心，在经过美债收益率-美元指数-美股-A股这么一个传导过程后，传导效应会大大减弱。

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