豪迈科技（002595）：稳坐轮胎模具龙头，市占率有望持续提升

2017年以来，全球轮胎行业投资较为活跃，轮胎行业已步入扩张周期，公司是全球轮胎模具生产行业的龙头，市占率有望进一步提升。

1、公司地位继续巩固，受益于新一轮产能周期扩张。

2、公司业绩持续修复，盈利能力触底回升。

3、下游轮胎行业步入新一轮上行周期，公司具备估值与业绩双重提升空间。

1、公司简介

豪迈科技主要从事汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发，是全球轮胎模具生产行业的龙头，现已成为世界轮胎模具研发与生产基地，承接全球需求。

2、公司轮胎模具地位继续巩固，受益于新一轮产能周期扩张。

受前期市场环境和成本上涨影响，轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设，市占率持续提升，进一步拉开与竞争对手差距，加速挤压竞争对手市场份额。目前公司全球市占率在25%-30%，我们认为公司市占率具备翻倍空间。从资产情况来看，豪迈科技相比其他竞争对手，固定资产占比较小，折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，公司铸造业务订单饱满，为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。

3、公司业绩持续修复，盈利能力触底回升。

公司2018年二季度以来业绩进入加速区间，2018年第二季度至2019年一季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%、36.85%；扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%、46.51%，扭转了2017年二季度至2018年一季度连续4个季度的下滑。模具业务和零部件业务的快速增长助推了公司收入和业绩的修复。公司一季度销售毛利率和净利率分别为28.39%和15.62%，我们关注公司未来盈利能力的持续修复进程。

4、下游轮胎行业步入新一轮上行周期，公司具备估值与业绩双重提升空间。

2017年以来，全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计，21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元，同比增长11.9%，接近历史最高水平，2018年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场，从全球来看，新车配套轮胎占比不足20%，我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段，国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间，公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性，随着2018年二季度以来公司业绩进入加速区间，下游投资持续回暖，原材料和汇率成本压力减轻，我们认为公司具备业绩和估值提升空间。

5、盈利预测

预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为44.92亿元、51.24亿、59.30亿元；归母净利润分别为9.58亿元、11.51亿元和13.19亿元；EPS分别为1.20元、1.44元和1.65元。可适当关注。