资产配置专栏：谨慎调整仓位 静待中长期机会

本周上证指数升幅收窄，并于9月26日上探2827.34点，创下近两个月以来的新高。自前周起，权重蓝筹板块急速拉升，带动市场氛围转暖，但上方筹码施压，叠加过节效应，各大指数升势临近月末有所趋缓。具体来看，截至9月28日，上证指数月内上涨3.53%，深成指下跌0.76%，创业板指数下跌1.66%，中小板指下跌1.61%。行业表现方面，9月份46个天相二级行业中，25个行业较上月上涨，其中表现较好的行业分别是石油、保险、食品、石化、银行，涨幅分别为12.14%、8.40%、7.97%、6.81%、5.99%，表现较差的行业分别为元器件、信托、铁路运输、软件及服务、通信，跌幅分别为6.40%、3.72%、3.54%、3.40%、3.29%。板块方面，油服概念、白酒股概念、天然气概念、燃料电池、前海概念位列涨幅最高的前五名，分别上涨9.92%、9.15%、8.43%、6.08%和5.67%；S股板块跌幅最大，9月份下跌18.44%，固废处理概念、智能穿戴、苹果概念、水域改革等也位于跌幅榜前列。总体来看，现阶段利空消息阶段出清，基建发力“补短板”、促消费利好消息频出，市场氛围有所回暖，但沪深成交量持续低迷，长期走势仍待观察。从市场环境上看，今年下半年以来，我国目前实体经济、房地产、进出口等领域都面临压力，加上外部环境不稳定，新兴市场经济受挫等因素也影响了A股市场的活力。鉴于此应保持相对谨慎投资态度，注意风险控制，仓位宜保持在低水平，等待中长期的投资机会。

债市方面，9月下旬，央行公开市场操作力度趋弱直至暂停，月末央行公告称考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，连续多日暂停公开市场操作，月末资金持续净回笼，但季末财政支出规模加大，流动性平稳跨月。美联储加息如期而至，美债收益率上行趋势延续，国内宽货币向宽信用传导，通胀预期抬头，诸多因素叠加，国内债市收益率进一步下行空间料将有限。

大类资产配置

建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下： 积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

偏股型基金：从市场环境上看，阶段利空消息出清，大基建持续发力，短期氛围趋于缓和，但存量资金博弈，宏观经济延续弱势，长期策略上仍要保持谨慎。市场目前不确定性较多，风险仍大于机会，建议适度调整仓位，可重点关注低估值的个股，等待时机。在基金的选择上要坚持业绩与估值匹配的原则，白马蓝筹仍将是主要的配置对象。关注价值蓝筹风格的基金产品，选择擅长对抗风险的基金经理和配置较为稳健的基金进行中长期投资，在行业龙头相关的产品中捕捉机会。

债券型基金：9月，纯债型基金、一级债基、二级债基的净值加权平均增长率分别为0.28%、0.31%和0.41%。受到供给放量、美国加息、通胀预期抬头等因素的影响，债市受到冲击短期震荡，加上违约潮的影响持续发酵，债券市场的潜在风险变大，预计震荡将持续一段时间。我们建议稳健投资者可以配置业绩表现较好的高等级债基并长期持有，激进投资者可以选择股票仓位较高的二级债基以期后续的市场调整或布局转债债基以增强收益。

QDII基金：年初，美国发动，全球市场剧烈波动，受国内经济强势复苏刺激，美股率先开启升势。新兴市场方面，受到之前土耳其货币危机、美元持续强势和部分国家的债务危机影响，土耳其、阿根廷、南非、印度尼西亚等新兴市场国家均面临严重的资本外流以及投资者信心低迷的问题。9月27日，美联储宣布年内第三次加息，加息25个基点，强势美元背景下，近期大量投行和对冲基金的专业人士对美国股市发表悲观看法，认为周期性的上升即将结束，股价或将于今年年末见顶，而过高的股价会在未来1-2年引发危机。大宗商品方面，原油延续强势走势，相关主题基金净值持续走高。建议投资者谨慎选购QDII基金，对新兴市场保持观望，选择美国股市业绩优良、具有长期发展潜能的公司，但切忌对美股产生盲目的信心。