阿宽食品“撤单” 对赌压力大不

独立 稀缺 穿透

关山难度还是以退为进？

作者：梦琪

编辑：钧杰

风品：闻道

来源：铑财——铑财研究院

鏖战两年，阿宽食品还是“撤单”了。

2023年12月19日晚，深交所网站披露，阿宽食品及保荐人申请撤回发行上市申请文件。

从2021年12月预披招股书算起，苦等两年最终未能如愿不免有些遗憾。所为何故？还会卷土重来么？

01

业绩稳健性待提升

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招股书显示，阿宽食品主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品包括方便面、方便粉丝、方便米线等，拥有自营品牌有“阿宽”“白家陈记”两大品牌。

对于撤单，众说纷纭。盘古智库高级研究员江瀚认为，阿宽食品此次终止IPO的原因尚未有官方公告，但根据已有消息，可能与公司投诉量增长、产品质量问题以及业绩增长放缓等因素有关。

不算多夸言。2020年—2022年（报告期内），阿宽食品营收11.10亿元、12.14亿元、12.46亿元，增速75.89%、9.40%、2.65%。归母净利为7626.49万元、5896.69万元、6881.82万元，同比增长222.49%、-22.68%、16.71%。

招股书还对2023上半年业绩做出预测，营收在6.7亿元至7.1亿元之间，同比增长4.45%至10.68%。净利润3900万元至4200万元，同比增长3.78%至11.76%。

2019年-2022年，阿宽食品毛利率为36.22%、29.31%、27.54%、27.66%。

渠道方面，相比康师傅、统一，阿宽食品收入线上占比较大。报告期内，线上渠道销售收入6.61亿元、7.43亿元和6.57亿元，占主营业务收入比61.34%、63.30%和55.64%。

销售费为1.44亿元、1.64亿元、1.69亿元，占当期营收比13.02%、13.52%、13.58%。

相比之下，被阿宽食品列为同类型的克明食品，销售费3.39亿元、3.62亿元、3.31亿元。占比仅8.56%、8.36%、6.59%。

02

代工产品被点名、复购用户下降

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阿宽食品收入主要集中在方便面食品。尤其2020年红油面皮的爆红，让企业着实吃到一波红利，名利双收。

2020年-2022年，公司方便面收入为5.72亿元、7.58亿元、6.65亿元，占当期营收比为53.03%、64.53%、56.26%。2022年收入下滑，与红油面皮表现不振有关。

下滑主要有两点考量，一是红油面皮产品复制强，随着其他品牌涌入分食，阿宽食品高增护城河消失。二是产品质量争议事件干扰，对公司品牌造成一定影响。

如中国食品安全报2023年3月发布的《3.15特别报道｜10款热销酸辣粉测评》一文中，阿宽食品代工的麻六记酸辣粉、李子柒酸辣粉均被点名。

阿宽食品招股书显示，公司为三只松鼠、麻六记、百草味、李子柒、网易严选等客户提供贴牌代工服务。对此，阿宽食品在问询函回复中表示：铵明矾的添加量符合法律法规允许的范围和剂量。

浏览黑猫投诉，截至2024年1月3日，阿宽食品相关投诉304条，质疑集中在面皮有异物、油包变质等质量方面。

身处快消赛道，用户千人千面、人人满意并不现实，上述投诉质疑或有偏颇片面处。然食安大于天、口碑体验也是企业的生存红线，多些品质打磨总没有错。

招股书显示，报告期内，电商自营平台活跃用户量分别为537.56万人、435.21万人、237.92万人，持续下降。复购用户为87.38万人、72.40万人、37.08万人，其中2022年同比下降48.78%。

想要黏住用户，除了质量把控，还离不开特色体验、推新育新迎合消费变化，研发创新是不二法门。

2020年-2022年，阿宽食品研发费为485.53万、718.29万和935.15万，研发费占营收比仅0.44%、0.59%和0.75%。

03

6.14亿元回购压力

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招股书显示，阿宽食品曾两次因“白家”商标的使用与白象食品发生诉讼，后均在法院的主持下达成了和解协议。

招股书称，为避免不必要的纠纷，公司及公司实控人陈朝晖与白象食品于2020年12月就含有“白家”字样用语、图片的使用达成了协议。

协议约定，阿宽食品不得在方便粉丝、方便面以及白象食品在商标分类第30类上注册的“白家”商标所核定产品品类，以及公司的产品外包装、产品具体介绍等使用含有“白家”字样的用语、图片。

协议还显示，阿宽食品向白象食品一次性支付90万元费，若违约则赔付150万元违约金。

而此次“撤单”，对赌压力同样不可不察。

招股书显示，2021年6月，阿宽食品控股股东、实控人陈朝晖曾与南海成长、高瓴怿恒等相关投资者签署了对赌协议。如果被劝退、被撤回、被终止审查、未获得境内证券监管机构审核通过或核准，陈朝晖需向部分机构投资者回购股份，涉及回购资金达6.14亿元。

阿宽食品在回复函中表示，陈朝晖通过处置个人资产和获取分红合计拥有资金1.30亿元，另外需通过减持阿宽食品股份筹措资金。此外，陈朝晖与关联方通过上市前股份转让，也获超2亿元。

足够努力，到能否补齐6.14亿元仍待观察。换言之，"撤单"后阿宽食品依然不轻松。如何平稳应付？又是否会卷土重来、再战江湖？