走下神坛，私募洗牌外资抄底，“牛熊”搏斗的2019如何演绎？

2018过去了，市场似乎并不想去怀念它。

起起伏伏本属市场常态，但刚刚过去的2018年所经历的哀嚎遍野，却比往年来的更为猛烈一些。

在这一年里，从金融去杠杆到资本市场的频繁波动，宏观经济与各个行业都在发生着翻天覆地的大变化，这一年，不平凡也足够艰难。

前年风生水起的价值投资在去年悄然无声，昔日明星牛股集体退下神坛；在2017年被称为“私募年”的私募基金在去年也遍体鳞伤；风风火火的楼市也全线熄火熬冬力争活下去……

P2P踩雷、币圈暴跌、私募清盘、A股低迷、楼市有价无市……整个市场蔓延着浓郁的熊市氛围。更有在2018年选择空仓的投资者自我调侃道，跑不赢刘翔、跑不赢房价、跑不赢CPI，跑赢了昔日的公募“一哥”。

昔日牛股纷纷走下神坛

28年前的1990年12月19日，是上海证券交易所正式开业的日子，这一天也被市场视为A股的生日。然后在A股28岁的这一天里，依然萎靡不振全线下挫。在过去的2018年里，除了三大股指均为收跌以外，众多在2017年声名显赫的大牛股，也在去年悉数陨落。

“牛股”不仅是价值投资者的天堂，也是趋势投资者的乐土，是整个市场追捧的对象，在N年里实现了N倍涨幅的市场神话常常会吸引到众多人的眼球。然而股市如人生，幸福的股曾经都是相似的，不幸的股如今却各有各的不幸。

作为曾经的造福神话，贵州茅台在过去五年时间里股价从80元一度飙升到近800元，在2017年的蓝筹白马行情中可谓是出尽风头，不仅是备受公募基金的宠爱，更是私募基金的重仓股。不少投资者都搭乘了茅台股价飞天的顺风车，实现了短期暴富的梦想。

然而在2018年里，却出现了茅台领跌白马股遭重挫的局面，茅台甚至出现了罕见的开盘跌停，股价跌破600元大关，创下单日市值蒸发近800亿元的纪录，截至到2018年最后一个交易日，茅台收盘590.01每股。

除了A股之外，被誉为“港股神话”的腾讯在2017和2018这两年里可谓是冰火两重天，作为互联网老大哥，腾讯控股自2004年上市以来涨幅超过400倍，其在港股市场上的影响力和重要程度，相比茅台对A股市场而言，可谓是有过之而无不及。但进入2018年之后，腾讯股价从2月份开始狂跌不止，从今年1月的高点475.60元/股一路回撤至11月13日的273.6元/股，回撤比例高达41%。在9个月的时间里蒸发掉21300亿港元，相当于日跌79亿港元。

昔日“亚洲股王”风光已不在，市值腰斩，跌出全球前十大市值公司，在港股卖空的前十名单中，腾讯控股常常榜上有名。最近市场上更是流行着一句话：2017最后悔的事是没买腾讯没买房，2018年最后悔的事是买了腾讯买了房。

在N年创造了N倍涨幅的牛股中，华大基因、云南白药、乐视网、信维通信、坚瑞沃能都曾是资本市场上红极一时的明星宠儿。华大基因曾实现涨幅高达959%，但截至12月19日股价相较年初在2018年的跌幅超过了70%。

无独有偶，曾经在A股市场上同样耀眼的云南白药在2018年也是故事与“事故”不断，其股价从2006年开始的不足1元/股，上涨到今年年中的接近120元/股，但最近半年时间股价下跌至2018最后一个交易日的73.96元/股左右。

根据wind数据统计显示，在2013年到2017年之间，共有108只股票涨幅在500%以上，其中36只股票在2018年年末较年初股价已经腰斩。昔日牛股纷纷在2018这个不平凡的年度里走下了神坛。

私募经历优胜劣汰的“大洗牌”

随着2018年股市遭遇的接连下挫，与之息息相关的私募基金业绩也呈现出疲软状态，尤其是在股票私募基金的身上表现得更为明显。

2017年被称为“私募年”，那一年里不少私募都赚得盆满钵满，也造就了一个个市场传奇。从前比的都是谁收益高赚得多，而在2018年比得更多的是谁回撤少，总的来说，在这一年里，不亏就是赚。

受A股主要指数全线下跌影响，2018年私募基金亏损和清盘的产品比比皆是，这也直接体现在了年度策略会上，与前年“牛气冲天”的策略会相比，近期各大私募召开的策略会现场颇显冷清。

市场寒冬，必然伴随着优胜劣汰的行业大洗牌，有私募在不断的发行新产品，也有私募选择提前清算。根据私募排排网数据显示，在2018 年，私募证券投资基金共发行10956只产品，私募产品发行数量年内月均在800至900只左右。在产品清算方面，2018年私募证券投资基金清算产品数量累计5669只，其中以股票策略为主。

中国私募证券投资基金发行清算数量(单位：只)

（数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年12月底）

面对低迷的投资环境，虽然日子都同样难熬，但大小私募对待市场的态度也有着较大差别，小私募力求熬过寒冬活下去，而像高毅、景林、朱雀等大型私募则略显淡定，毕竟资本市场的老牌选手，其已经经历了多轮牛熊的交替，承受波动是市场常态。

资管新规的出台，毫无疑问加大了中小私募在募资上的难度，直接导致了众多初创型私募陷入了融资难、融资贵的困境之中。行业头部私募由于享有较多的行业资源，公司规模所受影响不大。在私募募资难的环境下，为了更好的改善私募机构销售的难点与痛点，私募排排网趁势推出了私募直营店，率先打破传统代销机构人为设置的“天堑”，实现私募机构与客户的即时沟通。

此外，监管层在2018年还频频出手私募行业的监管进行升级，并采取了一系列动作加强监管，这也加速了行业的大洗牌效应。面对越来越多的私募失联事件，强监管不可缺失，这对于规范私募的正常运作，促进私募行业成熟发展具有重要的意义。

外资趁机疯狂抄底

然而，在明星股票走下神坛，国内私募掀起“清盘潮”的市场背景下，外资私募和北上资金却截然相反，不仅没有逃离，反而是加快了布局A股的步伐。

外资私募方面，在2018年一年时间内，安中、元胜、桥水、毕盛、瀚亚、未来益财等6 家外资机构登记成为私募证券基金管理人，加上此前拿下私募牌照的10 家外资机构，已有16 家外资私募进入中国市场。除了瀚亚和未来益财之外，其余14 家外资私募均已有产品备案，总数达到28 只。

在北上资金方面，随着A股接连“入摩”与“入富”，实现了千亿外资的流入。根据统计数据显示，截至2018年12月28日，北向交易资金在2018年实现累计净买入A股2492亿元，相比于2017年增长约47%，创下历史纪录。与南向资金相比，市场全面都呈现出“南冷北热”的局面。

作为聪明资金的代表，也许外资在这轮探底震荡中看到了A股市场所释放出来的正面信号，才会对中国的国内市场抱有较大的期待与信心。

随着近期外汇局将QFII总额度翻倍至万亿，中国资本市场对外开放的进程也在不断加快，加上美股牛市终结，将会有越来越多的外资选择布局于中国市场。这不仅会加剧国内市场的竞争激烈程度，还会有效的丰富市场的策略类型和投资风格，促进市场更加的多元化与丰富化。

私募对“牛熊”搏斗的2019集体乐观

2018年虽然满身伤痕，但是对于2019年，多数私募机构都表示，越是市场低迷越是不能气馁。东方马拉松在其投资策略中表示，在哪里跌倒就在哪里爬起，2019年最大的机会在于，股市下跌后系统性风险获得释放。市场越是下跌，大家越是恐慌，其实是风险不断释放的过程。现在国内和香港的市场整体估值几乎接近历史低位，投资价值凸显。

对于2019年的危与机将会如何演绎，高毅资产在年度策略报告中认为2019 年的经济下行压力大于2018 年，但A 股比2018 有机会。目前资本市场对负面预期的反映已经非常充分了，市场经历2018 年的系统性调整，2019 年上半年盈利下降的压力测试也完成之后，优秀公司和少数增长型行业的结构性机会将成为更重要的主线。

展望2019年的市场，中欧瑞博表示机会总是在绝望中产生，2019全年走势有可能与2018 的冲高一路回落恰恰相反。年初惯性下行探出底部后，在区间震荡中，优质成长型公司开始走独立行情，形成牛市的第一波赚钱效应，蓝筹白马在海外市场稳定后，也有机会逐渐走强。

也许2019的市场仍有很多不确定性，但华炎投资基金经理赖燕群认为从长期来看，已经进入可以长线布局的阶段。2018年是金融市场寒冬，最坏的时候可能已经过去，2019年可能是一个底部的宽幅震荡，不会有大的趋势性机会。高溪资产合伙人陈继豪也认为从估值角度看，很多股票已经跌出了价值，再度大幅杀跌的可能不大。因此，他认为2019年不会比2018年更困难，相反会有很多结构性市场机会。

小结

资本市场总是变幻莫测，牛熊交替更是市场常态，有的人实现了财富梦想，有的人梦断爆雷股市，逢8总是比较惨淡，但逢9总是危与机并存，也许2019年值得令人充满期待。