2019年投资市场的风险信号已亮起

当当当，2019年市场上的第一根针已经在本周诞生了：

这是澳元兑日元的汇率日线图，一根长长下影线打破了2009年以来的记录。没错，在这根下影线的最低点，就是金融危机刚过去时的水平。

澳元兑日元这个货币对比较特殊，它的走势象征着市场风险偏好的变化。

首先日元的超低利率，让日本的资金把日元大量换成美元等货币在全球做投资。这种做法让日元成了“套息货币”，只要市场运转正常，日元就不可能待在国内，一定会换成其他币种来投资，以换取更高回报。

所以日元也被称为避险货币，并不是它有多硬，而是一旦风险来临，这些钱会迅速抛售掉国际资产换回日元，换回的动作本身就推升了日元。

另一个极端，澳元则是风险货币，市场风险偏好高时澳元受追捧，因为袋鼠国是资源出口国，全球经济向好时对资源的需求大，比如中国的大楼大桥用的都是袋鼠国的铁矿石。

所以澳元兑日元这个货币对，天然就是国际风险偏好的风向标，一旦市场认为新兴市场动力不足甚至熄火，从而转向避险情绪，就会造成这个货币对大跌。

比如90年苏联解体导致欧洲经济危机，97年亚洲金融危机，还有08年全球金融海啸：

现在，全球经济好像又要熄火了，而且这次出问题的引擎是我大天朝上国。几乎所有经济指标都预示着衰退的到来，老美还添油加醋说实际情况比经济指标显示的更差。

昨晚美股发生了一件事，收盘后苹果下调了苹果一季度业绩展望，库克的原话是，“大中华地区的iPhone销售不及预期，是导致我们收入下滑的全部原因。”

这一闷棍下去，苹果盘后大跌7%，三大期指跳水，今天晚上开盘又要把昨晚涨的吐回去了。

一点不含糊，这就是现在中国市场的影响力。只不过现在的影响是负面的，我们正处在勒紧裤腰带去杠杆的阶段，没钱买那么贵的手机了。这种时候川建国同志还要继续勒索我们，到时候全球经济最大的引擎熄火了，看到底是谁的责任。

周天王说，这一次中国的小周期衰退，要早于欧美，大概在2018年就会发生。那是不是说欧美的2018也快来了？后面的画面太美我不敢想。你看最近黄金的走势，市场已经在赌美联储会暂停加息了。

目前看来，只能寄希望于川建国了，如果毛衣不织了，或达成协议暂时停火，那所有人都能喘口气。今年的反弹行情就靠川建国同志了。

对于A股，真正的考验是年报和一季报，也就是从现在开始到年中一季报披露完，大概四五月的样子。消费类股票，也就是之前万众追捧的白马们将要接受严峻的考验，尤其今年一个确定的趋势就是居民可支配收入的下降，对消费是个冲击（iPhone卖不动了其实是个很明显的信号）。

在这种市场环境下，我认为可转债是相对股票而言更好的配置标的。虽然转债作为一个整体，跟股市的相关性比较高，但是有一部分债性较强的转债其实并不跟着大盘走，而是自己有独立的行情。

更重要的是，越是在正股行情不好的时期，公司越有下调转股价的压力和动力，而这就是转债上涨的逻辑。所以你看有的公司股价飞流直下三千尺，但一路下修转股价，它的转债却是涨的。

在A股里，可转债的逻辑其实只有一个，那就是公司绝对不愿意还钱，一定会赖账到转股。一切的分析和推理都围绕这一个线索来。只要回售日期之前公司账上没钱，就一定会想方设法逃避还钱，最终都要转成股票。

尤其在经济不景气的当下，企业手里缺现金，股价又在跌，都是下修转股价的有利条件。而这种时候去持股，相对于持有转债来说就劣势很多。因为你知道，一旦转债转成了股，你手里的股票就被稀释了，你没处说理去。

当然，最近有一大批银行转债要发行，可能会对其他转债造成一定的挤出效应，转债整体估值有可能会下降。但银行转债的逻辑不一样，不影响整体策略，甚至还能让你更低价买到你想要的转债。

总之2019年我觉得在经济见底之前，流动性见底之前，转债是优于个股的选择。