昂瑞微IPO：三星、小米撬动业绩高增，亏损难题待解

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻4月1日（记者 邵雨婷）上交所官网显示，3月28日晚间，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称“昂瑞微”）IPO申请获上交所受理，保荐机构为中信建投证券。昂瑞微是今年第二家科创板IPO新受理企业，也是今年科创板首家受理的未盈利企业IPO。

这家成立于2012年的射频前端芯片企业，获得了小米、华为等资本的“青睐”。然而，在亮眼的营收增速背后，“造血”能力不足，持续亏损难题未解、客户集中度过高，账面存货余额较高等问题，也为其上市之路蒙上一层不确定性。

“科创板八条”后第二家未盈利IPO企业

招股书显示，昂瑞微成立于2012年，主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售。

2023年2月，昂瑞微与中信建投签署辅导协议，并向北京证监局提交辅导备案，但并未递表。2024年6月，证监会发布“科创板八条”，明确提出支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市。政策实施后，2024年8月，昂瑞微再次提交辅导备案，辅导机构仍为中信建投。

政策实施后，2024年11月，科创板首家未盈利企业西安奕斯伟材料科技股份有限公司获受理，成为政策落地的标杆案例。此次IPO获受理的昂瑞微，成为“科创板八条”后第二家获受理的未盈利企业。

目前，昂瑞微仍处于持续亏损中。2022年至2024年（以下简称“报告期”），昂瑞微实现营收分别为9.23亿元、16.95 亿元、21亿元，复合增长率达到50.88%；归母净亏损分别为2.9亿元、4.5亿元、6470.92万元；毛利率分别为17.06%、20.08%、20.22%。

截至2024年末，昂瑞微累计未弥补亏损为12.39亿元，昂瑞微表示，预计首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

值得一提的是，昂瑞微的业绩中有部分来自于政府补助。报告期内，计入当期损益的政府补助金额分别为1.80亿元、3868.23万元、3751.56万元。2022年的政府补助金额相对较高，此后两年补助金额有所下降。对此，昂瑞微也表示，若未来公司享受的政府补助政策取消，或政府补助政策、补助力度等发生不利调整，将对公司经营业绩和盈利产生不利影响。

“造血”能力的不稳定导致昂瑞微面临资金短缺的风险。2024年末，昂瑞微现金及现金等价物余额为3.46亿元；2024年全年，经营活动产生的现金流量净额为-1.87亿元。昂瑞微称，考虑到公司尚未实现盈利，且随着业务规模扩大，库存备货和研发投入等方面的资金需求持续较大，如果公司现有融资渠道无法满足经营所需，公司将面临资金短缺的风险。

报告期内，昂瑞微的研发费用分别为2.7亿元、3.96亿元和3.14亿元，占同期营业额比重分别为29.25%、23.38%和14.94%，研发投入金额累计为9.8亿元，占近三年累计营业收入的比例为20.77%。

自身造血能力不足且需要不断进行研发投入的情况下，昂瑞微通过融资进行输血。

天眼查app显示，成立至今，昂瑞微共经历过13次融资，投资方包括华为旗下哈勃投资、小米长江产业基金、中海创投、扬子江基金等知名机构。昂瑞微表示，根据公司近期外部融资估值情况以及与公司可比上市公司的近期估值情况，预计公司发行后总市值不低于50亿元。

IPO前，昂瑞微的股权较为分散，单一股东所持表决权均未超过30%，所以公司无控股股东。公司实际控制人为董事长钱永学，其直接持有公司3.86%的股份，合计控制公司62.43%的表决权。此外，小米基金在昂瑞微中持有约4.16%股份；华为通过哈勃投资在昂瑞微中持有约4.16%股份。

前五大客户贡献收入占八成

昂瑞微的核心产品包括面向智能移动终端的5G/4G/3G/2G全系列射频前端芯片产品以及面向物联网的射频SoC芯片产品，客户包含三星、小米等知名手机厂商，公司主要收入来源于射频前端芯片，该产品贡献的收入占比高达八成。

报告期内，来自射频前端芯片的收入分别为7.47亿元、14.70亿元、17.90亿元，占总收入的比重分别为80.95%、86.76%、85.21%；来自射频 SoC 芯片的收入分别为1.71亿元、1.97亿元、2.95亿元，占比分别为18.53%、11.65%、14.04%。

射频前端芯片的下游终端应用领域主要为智能手机、智能汽车领域。其中，公司射频前端芯片产品已在全球前十大智能手机终端中除苹果外所有品牌客户实现规模销售。射频SoC芯片下游应用领域主要为无线键鼠、智能家居、健康医疗、智慧物流等，产品下游市场集中于消费电子领域。

招股书显示，昂瑞微的前五大客户呈现较高的集中度。报告期内，公司对前五大客户销售收入分别为6.5亿元、12.8亿元和14.6亿元，占当期营业收入的比例分别为70.44%、75.84%、69.52%。

此外，截至报告期各期末，昂瑞微的存货余额分别为6.45亿元、6.92亿元、9.20亿元，公司计提的存货跌价准备分别为1.86亿元、1.65亿元和1.34亿元。报告期内，公司存货跌价损失分别为1.39亿元、6521.42万元和4025.46万元，金额较大且存在一定波动。

对此，昂瑞微表示，公司的账面存货余额仍然较高，存在一定的跌价风险。未来，若公司下游客户需求、市场竞争格局发生变化等将存在存货大量增加且存货跌价准备金额进一步扩大的风险。

此次IPO，昂瑞微拟募资20.67亿元，用于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、射频SoC研发及产业化升级项目、总部基地及研发中心建设项目。