沪上阿姨多次上市申请终过聆讯，国内市场增速放缓，出海成破局关键

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蓝鲸新闻4月24日讯（记者 张静伦）4月23日，港交所文件显示，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）通过港交所上市聆讯，公司的聆讯后资料集已公布。

据了解，2024年2月14日，沪上阿姨在港交所正式递交上市申请。12月27日，其再次向香港交易所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、海通国际和东方证券国际。

沪上阿姨创立于2013年，创始人为单卫均和周蓉蓉，最初沪上阿姨销售五谷奶茶，2019年沪上阿姨开始销售鲜果茶。

随着品牌发展，沪上阿姨过去三年来营收和净利都大幅增长。招股书显示，2022年、2023年以及2024年，营收分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，分别同比变动34%、52.3%、-1.9％。盈利水平方面，2022年至2024年，年内溢利分别为1.49亿元、3.88亿元、3.29亿元。

沪上阿姨主要是靠B端盈利，即向加盟商销售物料及提供服务，2024年营收占比高达96.5%。加盟商相关收入主要有两大板块，一是向加盟商销售货物（包括食材等原材料、设备），二是加盟服务。

具体来看，2022—2024年，沪上阿姨销售食材及原材料的收入分别为15.98亿元、25.15亿元、25.47亿元，销售设备收入分别为1.10亿元、1.57亿元、0.85亿元，加盟服务收入分别为3.65亿元、5.53亿元、5.37亿元。

近年来，沪上阿姨的毛利率逐年上升。2022年至2023年以及2024年分别为26.7%、30.4%以及31.3%。去年毛利率继续提升，主要由于有效的成本控制措施。招股书指出，包括因采购量增加提高议价能力，并与供应商就优惠价格进行磋商以及优化生产流程及供应链管理，从而使加盟业务的毛利率上升。

截至2023年12月31日，沪上阿姨经营着中国第四大的现制茶饮店网络，并以加盟模式为核心驱动其快速扩张。招股书显示，沪上阿姨的门店网络在短短三年间实现大幅跃升：其门店总数由截至2022年末的5307间增加72.9%至2024年末的9176间。

沪上阿姨在招股书中称，公司于下沉市场拥有庞大网络。截至2024年末，其门店网络中有99.7%由加盟商经营。按门店分布来看，三线及以下城市门店分布最多，占比50.4%。

目前，沪上阿姨共有三个子品牌，主品牌沪上阿姨专注鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔和袋装小食，价格区间在7~22元；咖啡品牌沪咖于2022年推出，价格在13~23元；轻享版于2023年推出，价格在2~12元。自2024年3月起，沪上阿姨将轻享版升级为茶瀑布。

蓝鲸新闻记者注意到，2022-2024年，上述三大品牌每家门店日均GMV均有所下滑。沪上阿姨每家门店日均GMV由2022年的4109元减少至2024年的3833元，沪咖由307元减少至116元，轻享版由2022年的1917元减少至1716元。

据灼识咨询此前报告，截至2023年末，若以终端零售额（GMV）计，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨是国内排名前五的现制茶饮品牌，其中前四家均已完成上市。加上最早上市的奈雪，目前新茶饮企业已有5家上市企业。

2024年度，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗均实现了营收和净利润的双重增长。相比之下，奈雪的茶、茶百道在2024年度表现低迷，营收、净利润双双同比出现下滑。

其中，奈雪的茶是目前上市新茶饮中仅有的以直营模式为主的品牌，2024年营收49.21亿元相较上年减少了4.7%，净利润更是巨亏9.17亿元。

新茶饮在国内经历快速扩张期后，已经呈现出放缓趋势，出海开始成为行业新的增长“关键词”。

在出海方面，蜜雪冰城领跑全行业，截至2024年末，其在中国内地以外的门店数量达到4895家，而其他品牌仅有零星分布。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“茶饮企业未来竞争的核心在于供应链的完整度。产品可以复制，模式可以复制，价格可以模仿，门店也可以克隆，但是供应链并不是一朝一夕可以复制的。未来，只有头部企业才有对供应链进行完整布局的能力，而整个供应链的完整度决定了企业未来的可持续性。”

灼识咨询数据显示，2023年，中国和东南亚的人均现制饮品年消费量分别为22杯和16杯，而在美国、欧盟及英国、日本等市场平均超过260杯。预计到2028年，中国和东南亚的人均现制饮品年消费量将增加逾一倍，分别达到51杯和36杯，行业增长空间巨大。在2023年至2028年间，中国和东南亚市场预计在全球主要市场中增速最快， 复合年增长率分别达到17.6%和19.8%。

在去年，沪上阿姨也开启了出海步伐，并于2月在马来西亚吉隆坡开设了海外首家沪上阿姨自营店。招股书显示，截至2024年末，其海外门店数量也只有一家。

对此，沪上阿姨此前在招股书上表示，将以审慎的态度进行全球扩张。“当中会考虑消费群体、当地文化、商业资源整合能力、法律法规环境等因素，并在东南亚的马来西亚及菲律宾、北美等地开设海外门店。”