新奥股份港股二次递表：私有化新奥能源溢价超20%，关联交易引关注

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻12月18日讯 近日，香港交易所显示，新奥天然气股份有限公司（以下简称“新奥股份”）在港交所二次递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

此次递表距离公司首次推进港股上市计划不足一年，标志着这家国内头部民营天然气企业构建“A+H”跨境资本平台的决心进一步明确，也为其全产业链布局引入更多资金支撑。

新奥股份的主营业务覆盖天然气全产业链，形成了以天然气销售为核心，泛能、智家业务为增长极，工程建造与基础设施运营为支撑的多元格局。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年零售销气量计算，公司是国内最大的民营城燃企业，在所有市场参与者中排名第三，市场份额约6.1%；而在综合能源智慧管理解决方案市场，其2024年市占率达10.1%，位列行业第一。

业绩方面，公司近年营收规模保持稳定，利润虽有波动但整体维持高位。招股书显示，2022年至2024年，公司分别实现收入1461.13亿元、1378.41亿元、1317.15亿元；同期溢利分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元。

2025年上半年，公司实现收入644.89亿元，溢利47.02亿元，盈利能力保持稳健，各期毛利率稳定在13.6%至14.2%之间。从资产状况来看，截至2024年末，公司资产总计1324.88亿元，所有者权益达605.44亿元，财务结构相对扎实。

其中天然气销售业务是收入的主要支柱，细分为零售、批发及平台交易气三个子领域，2022年至2025年上半年，该业务收入占比始终维持在78%以上，2025年上半年更是达到81.0%。泛能业务作为第二大收入来源，聚焦客户综合能源需求，提供电力、蒸汽等能源供应及系统优化服务，收入占比从2022年的8.2%提升至2024年的11.8%，成为重要增长引擎。

此外，公司的智家业务、工程建造与安装及基础设施运营业务，共同构建起覆盖全国21个省份、260个燃气项目的服务网络，截至2025年6月30日，已服务超3200万户居民及29万个工商业客户。

不过，公司核心业务受天然气价格波动影响显著，2024年国际气价下行导致批发业务毛利率仅0.37%，叠加居民用气价格管制，成本传导受阻，全年溢利同比下降20.6%。

财务层面，激进并购推高负债压力，2024年资产负债率达54.3%，若完成新奥能源私有化且全额依赖贷款，负债率将升至67%，2026年还需偿还13.32亿港元境外贷款本息。

值得关注的是，公司2024年现金分红占归母净利润比例达70%，约23亿元流入实控人体系，而同期短期借款达92.4亿元，分红与偿债的资金分配合理性引发市场关注。

结合媒体报道及交易所问询情况，公司还有三大问题备受关注。一是私有化定价的合理性，此次新奥能源80港元/股的要约价较披露前市价溢价超20%，上交所已就定价依据、资金来源提出问询；二是关联交易透明度问题，公司与新奥集团旗下企业频繁发生业务往来，过往资产收购曾被质疑利益输送；三是转型成效与政策风险，泛能业务虽占比提升但仍不足12%，数智化平台竞争力尚未凸显，同时“双碳”目标下天然气过渡能源定位模糊，可再生能源替代压力需进一步阐释。

关于募集资金用途，结合交易预案及招股书披露信息，此次募资核心将用于支持新奥能源私有化的现金对价支付及相关交易费用，该部分资金需求约182.57亿港元。同时，部分募集资金将用于上游天然气资源储备、中游LNG接收站扩建及下游泛能业务技术研发，此外还将补充公司日常运营流动资金，以优化财务结构，应对行业周期波动。

此前公司A股非公开发行募集资金已主要用于收购新奥能源股权，此次港股募资将进一步完善资本补充机制。