18亿商誉压顶，租赁合规存疑，瑞派宠物医院赴港冲刺“中国宠物医疗第一股”

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻12月23日讯 12月22日，香港交易所显示，瑞派宠物医院管理股份有限公司（以下简称“瑞派宠物医院”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，有望成“中国宠物医疗第一股”。

瑞派宠物医院成立于2012年，作为中国首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商，主营业务为宠物全生命周期健康管理服务，核心围绕宠物诊疗展开，同时涵盖宠物产品销售与洗美服务等配套业务。

截至2025年6月30日，公司已在中国大陆及香港的28个省份约70座城市布局548家在营宠物医院，其中自建医院120家、收购医院428家，拥有2137名执业兽医师及143名内部认证专科医师，22家医院获得中国兽医协会“五星级认证”，占全国同类医院的25%。

据灼识咨询报告，截至2025年6月30日，按在营医院数量计，瑞派宠物医院为中国第二大宠物医疗服务提供商；按2024年宠物医院产生的收入计，公司市场份额达4.8%，在高线城市的市场份额更高达6.3%，同时也是全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业。

业绩方面，招股书显示，报告期内公司持续经营业务收入稳步增长，2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止六个月，该公司收入分别约为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元、9.43亿元；年内╱期内全面收益总额分别约为-6186.3万元、-2.50亿元、-712.6万元、1527.7万元人民币；毛利率分别为22.4%、21.0%、22.2%及24.8%。

尽管公司在行业内具有显著优势，但经营中仍存在诸多问题。

从自身经营来看，首先是盈利可持续性存疑，2025年上半年的盈利中，政府补助900万元及税收优惠629万元，扣除后核心业务仍处于亏损状态，且2022年至2024年净利润波动剧烈，2023年净亏损较2022年激增303%。

其次是商誉高企带来的减值风险，截至2025年6月30日，公司商誉金额达17.92亿元，占总资产的34.6%，主要源于过往大规模收购，而2023年公司已因部分收购医院业绩不达标计提减值1.37亿元，2024年更是关闭了38家医院，占总数6.7%，若未来收购医院业绩持续恶化，将触发大额商誉减值。

此外，招股书披露，截至最后实际可行日期，公司530家租赁协议未备案（占比96.7%），102家物业无产权证明，20家实际用途与规划不符，36家未完成环保评估。

关于募集资金用途，招股书明确，此次IPO募集所得资金净额将主要用于四大方向：一是扩大宠物医院网络，持续推进全国性布局；二是全面提升宠物健康管理服务能力，重点聚焦学科建设与人才培养，同时优化医院硬件设施；三是发展信息技术基础设施，加快业务数智化进程；四是用于品牌建设和市场营销，以及补充运营资金及一般企业用途。